Circle 的三季度财报出来了，数字挺分裂。
营收和储备收入 8.65 亿美元，同比增 17%；调整后 EBITDA 3.17 亿美元，同比增 85%；持续经营净利润 2.26 亿美元，同比增 5%。只看这几行，是一份漂亮的成绩单。
拆开是另一面。储备收入 6.58 亿美元，同比下降 8%，这块是它最传统的吃利息业务。其他收入 2.07 亿美元，同比增 627%，其中 1.82 亿美元来自一次性代币预售。主营的利息盘子在小幅收缩，利润表靠一次性项目撑了起来。
更值得琢磨的是另一个对比。三季度 USDC 平均流通量 733 亿美元，同比只增 8%；链上交易量 13.9 万亿美元，同比增 49%。持有超过 10 美元 USDC 的钱包 730 万个，同比增 16%。
转的钱多了五成，留在账上的钱只多八个点。稳定币正在变成通道，而不是仓库。
公司自己的动作也印证这一点。三季度裁掉约 5% 的人，重组费用约 915 万美元，全年指引原样维持。人均产出往上抬，成本往下压。支付网络年化支付总额 413 亿美元，收购一家跨境支付平台的最终协议已经签下，2027 年交割。
Jeremy Allaire 的说法是，机构正在基于 USDC 构建和扩展。
$BTC 这类风险资产收到的是偏中性、方向清楚的信号：场内资金周转在加速，存量并没有同步变厚。拿它判断方向不够用，拿它判断节奏刚好。
营收和储备收入 8.65 亿美元，同比增 17%；调整后 EBITDA 3.17 亿美元，同比增 85%；持续经营净利润 2.26 亿美元，同比增 5%。只看这几行，是一份漂亮的成绩单。
拆开是另一面。储备收入 6.58 亿美元，同比下降 8%，这块是它最传统的吃利息业务。其他收入 2.07 亿美元，同比增 627%，其中 1.82 亿美元来自一次性代币预售。主营的利息盘子在小幅收缩，利润表靠一次性项目撑了起来。
更值得琢磨的是另一个对比。三季度 USDC 平均流通量 733 亿美元，同比只增 8%；链上交易量 13.9 万亿美元，同比增 49%。持有超过 10 美元 USDC 的钱包 730 万个，同比增 16%。
转的钱多了五成，留在账上的钱只多八个点。稳定币正在变成通道，而不是仓库。
公司自己的动作也印证这一点。三季度裁掉约 5% 的人，重组费用约 915 万美元，全年指引原样维持。人均产出往上抬，成本往下压。支付网络年化支付总额 413 亿美元，收购一家跨境支付平台的最终协议已经签下，2027 年交割。
Jeremy Allaire 的说法是，机构正在基于 USDC 构建和扩展。
$BTC 这类风险资产收到的是偏中性、方向清楚的信号：场内资金周转在加速，存量并没有同步变厚。拿它判断方向不够用，拿它判断节奏刚好。
