Futures-Kontrakte, die einzelne US-Aktien nachbilden und niemals verfallen, können jetzt an regulierten US-Börsen gehandelt werden. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gab diese Perpetual-Futures auf Aktien am Dienstag frei – ein Produkt, für das Amerikaner zuvor auf ausländische Handelsplätze ausweichen mussten.
Der Haken ist der Hebel. Kalshi, eine der Börsen, die beantragt haben, die Kontrakte zum Handel zuzulassen, ermöglicht es Händlern, eine Aktienposition zu halten, indem sie 15,5 % ihres Werts hinterlegen. Eine Reformgruppe aus Washington warnt, dass solche Positionen bei starken Kursstürzen automatisch liquidiert werden.
Wie funktionieren Perpetual-Futures auf Aktien?
Gewöhnliche Futures verfallen an einem festgelegten Datum. Perpetual-Futures laufen unbegrenzt weiter, sodass ein Händler eine Position so lange halten kann, wie die Margin ausreicht.
Eine regelmäßige Finanzierungszahlung hält den Kontrakt nahe am Aktienkurs. Im von Coinbase Derivatives eingereichten Entwurf zahlen Käufer an Verkäufer, wenn der Kontrakt über dem Aktienkurs gehandelt wird – mit bis zu 0,10 % pro Stunde.
Kalshis Einreichung vom 18. September führt 58 Kontrakte auf. Sie beziehen sich auf 55 Aktien, darunter Apple, Tesla, Nvidia und Microsoft, außerdem auf US-Aktien von Alibaba sowie zwei Fonds, die den S&P 500 und den Nasdaq-100 abbilden.
Der Handel läuft von Sonntagabend bis Freitagnachmittag, US-Ostküstenzeit. Laut Better Markets erhalten Inhaber ausschließlich ein Engagement in der Kursentwicklung – ohne Aktien, Dividenden oder Stimmrechte.
Warum ließ die CFTC sie zu?
Die Kontrakte galten gemäß Regulation 40.3 als „genehmigt“. Diese Regel lässt ein neues Produkt zu, sobald die 45-tägige Prüffrist der CFTC abgelaufen ist. In seiner Erklärung stuft Vorsitzender Michael Selig sie als Wertpapier-Futures ein, sodass auch die SEC die Aufsicht teilt.
Nur Börsen, die zusätzlich bei der SEC registriert sind, um solche Produkte zu handeln, dürfen sie listen. Dieser Schritt folgt auf die Genehmigung eines Bitcoin-Perpetual-Kontrakts auf Kalshi durch die CFTC im Mai.
„…statt gezwungen zu sein, auf Offshore-Handelsplätze auszuweichen, die oft unreguliert sind“, erklärte die CFTC in einer Stellungnahme.
Wie viel können Händler verlieren?
Benjamin Schiffrin, Direktor für Wertpapierpolitik bei Better Markets, schrieb am 2. November, dass Offshore-Perpetuals auf Einzelaktien einen Hebel von bis zu 20x bieten. Von der SEC genehmigte Einzelaktien-ETFs sind in der Regel auf 2x begrenzt.
US-Versionen würden Berichten zufolge einen Hebel von bis zu 6x erlauben. Nach Berechnungen der Gruppe würde ein Rückgang um 20 % eine Position mit 5x Hebel auslöschen.
„…ein Glücksspielinstrument, das sich als legitimes Finanzinstrument tarnt“
Auch etablierte Akteure wehren sich. Die CME Group verklagt die CFTC bereits wegen ihrer Genehmigung von Krypto-Perpetuals.
Unterdessen verschärft sich der Wettbewerb um diese Händler. Intercontinental Exchange, Eigentümerin der New York Stock Exchange, plant US-Futures auf Hyperliquid, die rund um die Uhr gehandelt werden. Die anfänglichen Handelsvolumina der neuen Aktienkontrakte werden zeigen, ob die Offshore-Nachfrage ins Inland verlagert wird.