#anthropicipo遭投资者压价，估值盼降至1.5万亿美元 Der Anthropic-IPO wurde auf 1,5 Billionen heruntergestuft: Ist dem Markt das Geld ausgegangen? Oder hat sich die Risikobereitschaft verändert?
Der Ausverkauf bei Tech-Aktien vergangene Woche hat das Drehbuch für die Preisgestaltung des Anthropic-IPO direkt umgeschrieben. Institutionelle Anleger lassen dieser Tage verlauten, dass die Bewertung beim Börsengang Ende des Monats nicht bei 2 Billionen liegen sollte – 1,5 bis 1,6 Billionen seien angemessen. Das klingt nach Preisdruck, ist aber eher eine reflexartige Reaktion, nachdem man den Börsenprospekt gründlich durchgeackert hat.
Der Umsatz im Q3 lag bei 16,956 Milliarden und wuchs gegenüber dem Vorquartal nur um 47 Prozent – im Q2 waren es noch 144 Prozent gewesen. Der ARR stieg von 65 auf 67 Milliarden und kam dann praktisch zum Stillstand.
Gleichzeitig schossen die Kosten für Rechenleistung im Vergleich zum Vorquartal um 77 Prozent auf 9,9 Milliarden hoch. Davon entfielen 5 Milliarden auf kurzfristig beschaffte Rechenkapazität zu überhöhten Preisen. Dadurch rutschte das operative Ergebnis von +974 Millionen im Q2 auf -567 Millionen im Q3. Die gesamten Verpflichtungen für Rechenleistung belaufen sich auf 895,4 Milliarden; in den kommenden zwölf Monaten müssen davon rund 69,8 Milliarden bezahlt werden.
Hat sich die Risikobereitschaft verändert oder hat sich das Wachstum verlangsamt?
Beides. Die Risikobereitschaft ist die Hand am Abzug, das langsamere Wachstum die Kugel. Der Nasdaq fiel im Oktober um 5,3 Prozent, und die Geduld der Anleger mit dem Motto „Wachstum durch Geldverbrennen“ schwindet sichtbar.
Doch im Kern lässt auch die Bilanz für Q3 den „Rückzugspreis“ von 1,5 Billionen nicht gerade günstig erscheinen: Gemessen am Umsatz der vergangenen vier Quartale entspricht das immer noch einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 40. Nur eine Handvoll Börsengänge konnte sich historisch auf diesem Niveau halten.
Meine Einschätzung ist einfach: Man kann sich den IPO anschauen, sollte aber einen „Kurssprung am ersten Handelstag“ nicht mit einer fundamentalen Trendwende verwechseln. Der CFO wird wahrscheinlich einen konservativen Ausgabepreis ansetzen, um Spielraum zu lassen. Das ist für den ersten Handelstag gedacht, nicht dafür, dass Anleger am Sekundärmarkt dem Kurs hinterherjagen. Erst wenn das Unternehmen quartalsweise Wachstum und Margen liefert, lässt sich beurteilen, ob die Bewertung angemessen ist.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
Der Ausverkauf bei Tech-Aktien vergangene Woche hat das Drehbuch für die Preisgestaltung des Anthropic-IPO direkt umgeschrieben. Institutionelle Anleger lassen dieser Tage verlauten, dass die Bewertung beim Börsengang Ende des Monats nicht bei 2 Billionen liegen sollte – 1,5 bis 1,6 Billionen seien angemessen. Das klingt nach Preisdruck, ist aber eher eine reflexartige Reaktion, nachdem man den Börsenprospekt gründlich durchgeackert hat.
Der Umsatz im Q3 lag bei 16,956 Milliarden und wuchs gegenüber dem Vorquartal nur um 47 Prozent – im Q2 waren es noch 144 Prozent gewesen. Der ARR stieg von 65 auf 67 Milliarden und kam dann praktisch zum Stillstand.
Gleichzeitig schossen die Kosten für Rechenleistung im Vergleich zum Vorquartal um 77 Prozent auf 9,9 Milliarden hoch. Davon entfielen 5 Milliarden auf kurzfristig beschaffte Rechenkapazität zu überhöhten Preisen. Dadurch rutschte das operative Ergebnis von +974 Millionen im Q2 auf -567 Millionen im Q3. Die gesamten Verpflichtungen für Rechenleistung belaufen sich auf 895,4 Milliarden; in den kommenden zwölf Monaten müssen davon rund 69,8 Milliarden bezahlt werden.
Hat sich die Risikobereitschaft verändert oder hat sich das Wachstum verlangsamt?
Beides. Die Risikobereitschaft ist die Hand am Abzug, das langsamere Wachstum die Kugel. Der Nasdaq fiel im Oktober um 5,3 Prozent, und die Geduld der Anleger mit dem Motto „Wachstum durch Geldverbrennen“ schwindet sichtbar.
Doch im Kern lässt auch die Bilanz für Q3 den „Rückzugspreis“ von 1,5 Billionen nicht gerade günstig erscheinen: Gemessen am Umsatz der vergangenen vier Quartale entspricht das immer noch einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 40. Nur eine Handvoll Börsengänge konnte sich historisch auf diesem Niveau halten.
Meine Einschätzung ist einfach: Man kann sich den IPO anschauen, sollte aber einen „Kurssprung am ersten Handelstag“ nicht mit einer fundamentalen Trendwende verwechseln. Der CFO wird wahrscheinlich einen konservativen Ausgabepreis ansetzen, um Spielraum zu lassen. Das ist für den ersten Handelstag gedacht, nicht dafür, dass Anleger am Sekundärmarkt dem Kurs hinterherjagen. Erst wenn das Unternehmen quartalsweise Wachstum und Margen liefert, lässt sich beurteilen, ob die Bewertung angemessen ist.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
