Am 2. November schloss Marvell bei 171.41, ein Minus von 12.72%. Am selben Tag schloss Lumentum, das Unternehmen, das Marvell übernehmen will, bei 684.40, ein Minus von 18.59%.
Der Verkäufer fiel stärker als der Käufer. Das liegt größtenteils an der Aktientauschstruktur; der Rest hat einen anderen Grund: Der Deal wird neu bewertet.
Die Vereinbarung wurde am 1. November unterzeichnet. Das Umtauschverhältnis ist fest auf 4.5 zu 1 festgelegt: Eine Lumentum-Aktie wird gegen 4.5 Marvell-Aktien getauscht.
Bei einer vollständig aktienfinanzierten Transaktion mit festem Umtauschverhältnis ist der Aktienkurs des Käufers der Übernahmepreis für den Verkäufer.
Wie stark Marvell fällt, so viel weniger ist Lumentum am Ende wert.
Rechnen wir es einmal durch.
Ausgehend vom Marvell-Schlusskurs am 30. Oktober von 196.40 ergibt das multipliziert mit 4.5 einen Wert von 883.80. Lumentum schloss an diesem Tag bei 840.70, also mit einem Aufschlag von 5.1%.
Zum Börsenschluss am 2. November lag Marvell bei 171.41. Mit demselben Faktor von 4.5 waren es nur noch 771.35.
Innerhalb eines Tages wurde aus einem Aufschlag von 5.1% ein Abschlag von 8.3%.
Das ist der Preis eines festen Umtauschverhältnisses: Die Aktionäre des Verkäufers erhalten kein Geld, sondern das Beta des Käufers.
$LITEB lag heute Morgen bei 686.48, ein Minus von 17.90%. $MRVLB 173.91, ein Minus von 12.91%.
Beide Tokenkurse liegen etwas über den offiziellen Schlusskursen. Das ist eine normale Abweichung bei 24-Stunden-Kursen.
Ein weiterer Aspekt wird nicht angesprochen.
Lumentum schloss bei 684.40 und damit weitere 11.3% unter dem Umtauschwert von 771.35.
Diese 11.3% sind der Preis, den der Markt für zwei mögliche Entwicklungen ansetzt: Der Deal könnte scheitern oder Marvell könnte weiter fallen.
Von genau dieser Differenz lebt die Merger-Arbitrage.
Doch dafür muss man gleichzeitig zwei Risiken tragen, während weder die Aktionärsabstimmung noch die S-4-Registrierung oder die behördliche Genehmigung abgeschlossen sind.
Da passt etwas nicht zusammen.
Nach Börsenschluss erholten sich beide Kurse. Marvell erreichte im nachbörslichen Handel zeitweise 174.44, Lumentum 689.00.
Wenn an diesem Tag ausschließlich Anleger verkauft hätten, die bei den Fundamentaldaten optischer Module pessimistisch sind, hätte es nachbörslich keine Käufer geben dürfen.
Ein beträchtlicher Teil des Minus von 18.59% geht also auf Arbitragepositionen und mechanische Verkäufe von Indexfonds zurück – nicht auf eine Einschätzung der Branche.
Wie viel der 11.3% auf das mögliche Scheitern der Transaktion und wie viel auf einen weiteren Kursrückgang von Marvell entfällt, verrät die Mitteilung nicht. Das lässt sich erst am Tag des Vollzugs oder der Beendigung auseinanderhalten.
Was feststeht, ist die Position: Im Depot der Lumentum-Aktionäre liegen von nun an 4.5 Marvell-Aktien, ohne garantierten Mindestpreis.
Bei einer Barübernahme verkauft man einen ausgehandelten Preis. Bei einem Aktientausch verkauft man den morgigen Aktienkurs der Gegenseite. Darin liegt der Unterschied.
Der Lumentum-Token lag heute Morgen bei 686.48, der Marvell-Token bei 173.91. Die tatsächliche Preisbildung beginnt erst heute Abend um 22:30 Uhr mit der Börseneröffnung.
Würdest du bei dieser Lücke von 11.3% eine Arbitrage eingehen?
Das Umtauschverhältnis stammt aus Lumentums 8-K vom 2. November (Item 1.01). Die Schlusskurse sind die offiziellen Schlusskurse desselben Abends; die Tokenkurse sind die vor 08:10 CST heute Morgen abgelesenen Werte.
Token werden rund um die Uhr gehandelt; es handelt sich nicht um offizielle nachbörsliche Kurse.
Das Vorstehende ist eine Zusammenstellung öffentlich verfügbarer Daten und eine persönliche Analyse. Es stellt keine Anlageberatung dar.
Der Verkäufer fiel stärker als der Käufer. Das liegt größtenteils an der Aktientauschstruktur; der Rest hat einen anderen Grund: Der Deal wird neu bewertet.
Die Vereinbarung wurde am 1. November unterzeichnet. Das Umtauschverhältnis ist fest auf 4.5 zu 1 festgelegt: Eine Lumentum-Aktie wird gegen 4.5 Marvell-Aktien getauscht.
Bei einer vollständig aktienfinanzierten Transaktion mit festem Umtauschverhältnis ist der Aktienkurs des Käufers der Übernahmepreis für den Verkäufer.
Wie stark Marvell fällt, so viel weniger ist Lumentum am Ende wert.
Rechnen wir es einmal durch.
Ausgehend vom Marvell-Schlusskurs am 30. Oktober von 196.40 ergibt das multipliziert mit 4.5 einen Wert von 883.80. Lumentum schloss an diesem Tag bei 840.70, also mit einem Aufschlag von 5.1%.
Zum Börsenschluss am 2. November lag Marvell bei 171.41. Mit demselben Faktor von 4.5 waren es nur noch 771.35.
Innerhalb eines Tages wurde aus einem Aufschlag von 5.1% ein Abschlag von 8.3%.
Das ist der Preis eines festen Umtauschverhältnisses: Die Aktionäre des Verkäufers erhalten kein Geld, sondern das Beta des Käufers.
$LITEB lag heute Morgen bei 686.48, ein Minus von 17.90%. $MRVLB 173.91, ein Minus von 12.91%.
Beide Tokenkurse liegen etwas über den offiziellen Schlusskursen. Das ist eine normale Abweichung bei 24-Stunden-Kursen.
Ein weiterer Aspekt wird nicht angesprochen.
Lumentum schloss bei 684.40 und damit weitere 11.3% unter dem Umtauschwert von 771.35.
Diese 11.3% sind der Preis, den der Markt für zwei mögliche Entwicklungen ansetzt: Der Deal könnte scheitern oder Marvell könnte weiter fallen.
Von genau dieser Differenz lebt die Merger-Arbitrage.
Doch dafür muss man gleichzeitig zwei Risiken tragen, während weder die Aktionärsabstimmung noch die S-4-Registrierung oder die behördliche Genehmigung abgeschlossen sind.
Da passt etwas nicht zusammen.
Nach Börsenschluss erholten sich beide Kurse. Marvell erreichte im nachbörslichen Handel zeitweise 174.44, Lumentum 689.00.
Wenn an diesem Tag ausschließlich Anleger verkauft hätten, die bei den Fundamentaldaten optischer Module pessimistisch sind, hätte es nachbörslich keine Käufer geben dürfen.
Ein beträchtlicher Teil des Minus von 18.59% geht also auf Arbitragepositionen und mechanische Verkäufe von Indexfonds zurück – nicht auf eine Einschätzung der Branche.
Wie viel der 11.3% auf das mögliche Scheitern der Transaktion und wie viel auf einen weiteren Kursrückgang von Marvell entfällt, verrät die Mitteilung nicht. Das lässt sich erst am Tag des Vollzugs oder der Beendigung auseinanderhalten.
Was feststeht, ist die Position: Im Depot der Lumentum-Aktionäre liegen von nun an 4.5 Marvell-Aktien, ohne garantierten Mindestpreis.
Bei einer Barübernahme verkauft man einen ausgehandelten Preis. Bei einem Aktientausch verkauft man den morgigen Aktienkurs der Gegenseite. Darin liegt der Unterschied.
Der Lumentum-Token lag heute Morgen bei 686.48, der Marvell-Token bei 173.91. Die tatsächliche Preisbildung beginnt erst heute Abend um 22:30 Uhr mit der Börseneröffnung.
Würdest du bei dieser Lücke von 11.3% eine Arbitrage eingehen?
Das Umtauschverhältnis stammt aus Lumentums 8-K vom 2. November (Item 1.01). Die Schlusskurse sind die offiziellen Schlusskurse desselben Abends; die Tokenkurse sind die vor 08:10 CST heute Morgen abgelesenen Werte.
Token werden rund um die Uhr gehandelt; es handelt sich nicht um offizielle nachbörsliche Kurse.
Das Vorstehende ist eine Zusammenstellung öffentlich verfügbarer Daten und eine persönliche Analyse. Es stellt keine Anlageberatung dar.
