Anthropic verzeichnete im dritten Quartal einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar und kehrte damit einen operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal um. Der Entwickler von Claude legte diese Kehrtwende in einer geänderten Einreichung zum geplanten Börsengang (IPO) offen.
Der Umsatz wuchs weiter, jedoch nicht schnell genug, um die steigenden Kosten zu decken. Diese fünf Zahlen aus der Einreichung zeigen, worauf Anleger vor dem Börsengang achten werden.
1. 16,96 Milliarden US-Dollar Umsatz bei verlangsamtem Wachstum
Der Umsatz im dritten Quartal erreichte laut der geänderten Einreichung 16,96 Milliarden US-Dollar. Das Wachstum gegenüber dem Vorquartal verlangsamte sich jedoch deutlich auf 46,7 %, gegenüber 144,2 % im zweiten Quartal.
Nachdem ein Investorentag im Oktober die Verlangsamung gezeigt hatte, diskutierten einige Anleger Berichten zufolge eine Bewertung von Anthropic von rund 1,5 Billionen US-Dollar – ein Rückgang gegenüber 2 Billionen US-Dollar.
Preissenkungen bei Modellen und vertragliche Rabatte schmälerten den Umsatzanstieg im dritten Quartal um rund 600 Millionen US-Dollar. Die Betriebskosten stiegen um 6,94 Milliarden US-Dollar und damit stärker als der Umsatz, der um 5,40 Milliarden US-Dollar zunahm.
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2. Anthropics Rechenkosten von 9,86 Milliarden US-Dollar
Rechenleistung und Infrastruktur machten 4,31 Milliarden US-Dollar des Kostenanstiegs von 6,94 Milliarden US-Dollar aus. Dieser Posten stieg von 5,56 Milliarden auf 9,86 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 77,5 Prozent.
Für die Rechenleistung gingen 58 Cent von jedem Umsatzdollar drauf, gegenüber zuvor 48 Cent. Laut Geschäftsbericht ist ein großer Teil des Quartalsverlusts auf einen Teil dieser Rechenkosten zurückzuführen.
3. Warum im dritten Quartal wieder ein Betriebsverlust von 567 Millionen US-Dollar anfiel
Laut Geschäftsbericht waren vor allem zwei Posten für den Verlust verantwortlich. Der erste waren Rechenkosten in Höhe von 5,0 Milliarden US-Dollar aus kurzfristigen Verpflichtungen. Diese Rechenleistung kostet derzeit deutlich mehr als vergleichbare Kapazitäten aus den mehrjährigen Verträgen des Unternehmens. Der zweite Posten waren nicht zahlungswirksame Aufwendungen von 2,0 Milliarden US-Dollar für Spenden-Matching.
Das bereinigte Betriebsergebnis, das aktienbasierte Vergütungen und Aufwendungen für Spenden ausklammert, stieg von 2,24 Milliarden auf 2,46 Milliarden US-Dollar. Die bereinigte Marge sank jedoch von 19 auf 15 Prozent. Laut Geschäftsbericht lag das an kurzfristig gebuchter Rechenleistung.
Unterhalb des Betriebsergebnisses steht ein deutlich höherer Verlust.
4. Ein Nettoverlust von 23,29 Milliarden US-Dollar, der tatsächlich geschrumpft ist
Anthropics Nettoverlust im dritten Quartal belief sich auf 23,29 Milliarden US-Dollar, nach 66,31 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. Davon entfielen 21,94 Milliarden US-Dollar beziehungsweise 94,2 Prozent auf Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Wandelanleihen und damit verbundenen Finanzinstrumenten.
Laut Geschäftsbericht hängen diese Aufwendungen mit der im laufenden Jahr gestiegenen Bewertung von Anthropic zusammen. Sie beziehen sich auf die Vergangenheit, während Anthropics Verträge für Rechenleistung das Unternehmen über Jahre hinweg zu Zahlungen verpflichten.
5. Ein Auftragsbestand von 895,4 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung
Anthropics Verpflichtungen, die fast ausschließlich Rechenleistung und Infrastruktur betreffen, belaufen sich auf insgesamt rund 895,4 Milliarden US-Dollar. Rund 69,8 Milliarden US-Dollar davon werden innerhalb der nächsten zwölf Monate fällig. Das ist fast doppelt so viel wie die 35,28 Milliarden US-Dollar Umsatz, die Anthropic in den vergangenen vier Quartalen verbucht hat.
Eine gemeldete Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar entspräche dem 42,5-Fachen des Umsatzes der vergangenen zwölf Monate. Bei der zuvor genannten Bewertung von 2 Billionen US-Dollar wären es das 56,7-Fache.
Brett Winton von ARK Invest argumentiert, dass es weltweit nicht genug Rechenleistung gibt, um die Nachfrage nach KI zu decken.
„Letztlich wird der Cashflow entscheidend sein. Die Hinweise sprechen jedoch dafür, dass die führenden KI-Labore ihre Rechnungen bezahlen können, sofern sie Zugang zu Rechenleistung haben“, schrieb Winton.
Das Wachstum hat sich schon einmal erholt: Nach der Einführung von Opus 4.5 stieg es von 48 Prozent im vierten Quartal 2025 auf 132 Prozent im ersten Quartal 2026. Ob die 46,7 Prozent im dritten Quartal einen Trend oder nur eine Pause markieren, wird beeinflussen, welchen Preis Anleger beim Börsengang von Anthropic zu zahlen bereit sind.
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