Prognosemärkte beziffern die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten den Kongress komplett übernehmen, inzwischen auf 70 %. Die eigentliche Bedeutung dieser Zahl liegt nicht darin, wer gewinnt, sondern darin, dass sie etwas, das bisher als „Randereignis“ galt, zum „Basisszenario“ macht. Vermögenspreise gehen mit diesen beiden Fällen völlig unterschiedlich um: Randereignisse kann man ignorieren, Basisszenarien müssen neu eingepreist werden. Und eine Neubewertung vollzieht sich nie langsam, sondern erfolgt innerhalb weniger Stunden.
Das bedeutet, dass man die Rechnung für QQQB jetzt anders aufstellen muss.
Erstens: Die Zeiteinheit der Hebelwirkung sind „Tage“, die von Ereignissen „Sekunden“. Die tägliche Neugewichtung auf das Dreifache verspricht nur die dreifache Tagesrendite und wird zum Börsenschluss neu berechnet. Sie bietet keinerlei Ausgleich für den Pfad „erst fallen, dann langsam wieder steigen“: Fällt der zugrunde liegende Index zunächst um 10 % und steigt danach um 11,1 % auf den Ausgangswert zurück, verliert das Produkt erst 30 % und gewinnt dann 33,3 % zurück – sein Nettoinventarwert liegt immer noch 6,7 % im Minus. In einem schwankenden Markt entsteht dieser Verlust Tag für Tag; in einem Ereignisfenster fällt er auf einen Schlag an – und zwar gleich zum Handelsstart. 3️⃣
Zweitens: Kurslücken verlaufen nur in eine Richtung; angesichts einer Kurslücke ist ein Stop-Loss bedeutungslos. Die Auszählung der Zwischenwahlen in den USA schreitet während der Schließzeiten der US-Börsen voran. Der Basiswert ist nicht handelbar, und Limitorders können einen Kurssprung nicht auffangen. Fällt der Index an einem Tag um 10 %, verliert das Produkt 30 %; um den Ausgangswert wieder zu erreichen, müsste es um 42,9 % steigen. Ein Tagesverlust von etwa einem Drittel lässt das Produkt direkt auf null fallen – das ist der Boden, den die Hebelstruktur vorgibt, keine Frage der Wahrscheinlichkeit. Der rund um die Uhr laufende Handel bei Binance erweckt zwar den Eindruck, man könne jederzeit aussteigen, doch gerade in den Stunden mit der geringsten Liquidität häufen sich die Nachrichten am dichtesten.
Drittens: Diversifikation versagt in diesem Zeitfenster. Bei ereignisgetriebenen Bewegungen nähert sich die Korrelation einzelner Aktien dem Wert 1; auf Indexebene bleibt nur ein einziger Beta-Faktor, und das dreifach gehebelte Produkt verstärkt diesen Beta-Faktor um das Dreifache. Wie viele Aktien das Portfolio enthält, spielt dabei keine Rolle. Gleichzeitig steigen die Kosten für Absicherungen vor dem Ereignis: Die Preise von Indexoptionen und Volatilitätsprodukten haben die Kurslücken bereits eingepreist – nur tauchen diese Kosten nicht in der Gebührenübersicht von QQQB auf.
Viertens: Die 70 % sind ein nach den Erwartungen der Marktteilnehmer gewichteter Wert, keine Auszählungsmaschine. Werden die Quoten in die Gegenrichtung angepasst, wirkt ein Kurssprung nach oben ebenfalls dreifach. Daher ist es an diesem Punkt weniger attraktiv, auf eine Richtung zu setzen, als eine Struktur aufzubauen: Die Erwartungen auf einer Seite sind bereits weitgehend eingepreist. Die verbleibende Asymmetrie liegt eher darin, „ob das Ereignis wie erwartet eintritt“, und weniger darin, „in welche Richtung es ausgeht“.
Meine Einschätzung: Im Ereignisfenster eignet sich QQQB eher als Instrument, um eine Meinung auszudrücken, und nicht als Anlage zum Halten. Die Positionsgröße sollte sich nicht danach richten, „wie lange man zu halten gedenkt“, sondern rückwärts danach berechnet werden, „wie große Kurslücken an einem einzigen Tag man verkraften kann“: Man sollte zunächst annehmen, dass der Nettoinventarwert bei der Eröffnung an einem beliebigen Tag um ein Drittel sinkt. Wenn einen diese Zahl unruhig werden lässt, ist die Positionsgröße falsch. Wer unbedingt über den Wahltag hinweg investiert bleiben will, sollte das Produkt wie eine Option mit Verfallsdatum behandeln – und nicht wie eine Position, die man einfach liegen lässt.
Ein dreifach gehebeltes Produkt kann innerhalb eines Handelstags ein Drittel des eingesetzten Kapitals auslöschen. Erst diese Zahl genau durchrechnen und dann entscheiden, ob man vor oder nach dem Wahltag investiert bleiben will.
#QQQB #Krypto
Das bedeutet, dass man die Rechnung für QQQB jetzt anders aufstellen muss.
Erstens: Die Zeiteinheit der Hebelwirkung sind „Tage“, die von Ereignissen „Sekunden“. Die tägliche Neugewichtung auf das Dreifache verspricht nur die dreifache Tagesrendite und wird zum Börsenschluss neu berechnet. Sie bietet keinerlei Ausgleich für den Pfad „erst fallen, dann langsam wieder steigen“: Fällt der zugrunde liegende Index zunächst um 10 % und steigt danach um 11,1 % auf den Ausgangswert zurück, verliert das Produkt erst 30 % und gewinnt dann 33,3 % zurück – sein Nettoinventarwert liegt immer noch 6,7 % im Minus. In einem schwankenden Markt entsteht dieser Verlust Tag für Tag; in einem Ereignisfenster fällt er auf einen Schlag an – und zwar gleich zum Handelsstart. 3️⃣
Zweitens: Kurslücken verlaufen nur in eine Richtung; angesichts einer Kurslücke ist ein Stop-Loss bedeutungslos. Die Auszählung der Zwischenwahlen in den USA schreitet während der Schließzeiten der US-Börsen voran. Der Basiswert ist nicht handelbar, und Limitorders können einen Kurssprung nicht auffangen. Fällt der Index an einem Tag um 10 %, verliert das Produkt 30 %; um den Ausgangswert wieder zu erreichen, müsste es um 42,9 % steigen. Ein Tagesverlust von etwa einem Drittel lässt das Produkt direkt auf null fallen – das ist der Boden, den die Hebelstruktur vorgibt, keine Frage der Wahrscheinlichkeit. Der rund um die Uhr laufende Handel bei Binance erweckt zwar den Eindruck, man könne jederzeit aussteigen, doch gerade in den Stunden mit der geringsten Liquidität häufen sich die Nachrichten am dichtesten.
Drittens: Diversifikation versagt in diesem Zeitfenster. Bei ereignisgetriebenen Bewegungen nähert sich die Korrelation einzelner Aktien dem Wert 1; auf Indexebene bleibt nur ein einziger Beta-Faktor, und das dreifach gehebelte Produkt verstärkt diesen Beta-Faktor um das Dreifache. Wie viele Aktien das Portfolio enthält, spielt dabei keine Rolle. Gleichzeitig steigen die Kosten für Absicherungen vor dem Ereignis: Die Preise von Indexoptionen und Volatilitätsprodukten haben die Kurslücken bereits eingepreist – nur tauchen diese Kosten nicht in der Gebührenübersicht von QQQB auf.
Viertens: Die 70 % sind ein nach den Erwartungen der Marktteilnehmer gewichteter Wert, keine Auszählungsmaschine. Werden die Quoten in die Gegenrichtung angepasst, wirkt ein Kurssprung nach oben ebenfalls dreifach. Daher ist es an diesem Punkt weniger attraktiv, auf eine Richtung zu setzen, als eine Struktur aufzubauen: Die Erwartungen auf einer Seite sind bereits weitgehend eingepreist. Die verbleibende Asymmetrie liegt eher darin, „ob das Ereignis wie erwartet eintritt“, und weniger darin, „in welche Richtung es ausgeht“.
Meine Einschätzung: Im Ereignisfenster eignet sich QQQB eher als Instrument, um eine Meinung auszudrücken, und nicht als Anlage zum Halten. Die Positionsgröße sollte sich nicht danach richten, „wie lange man zu halten gedenkt“, sondern rückwärts danach berechnet werden, „wie große Kurslücken an einem einzigen Tag man verkraften kann“: Man sollte zunächst annehmen, dass der Nettoinventarwert bei der Eröffnung an einem beliebigen Tag um ein Drittel sinkt. Wenn einen diese Zahl unruhig werden lässt, ist die Positionsgröße falsch. Wer unbedingt über den Wahltag hinweg investiert bleiben will, sollte das Produkt wie eine Option mit Verfallsdatum behandeln – und nicht wie eine Position, die man einfach liegen lässt.
Ein dreifach gehebeltes Produkt kann innerhalb eines Handelstags ein Drittel des eingesetzten Kapitals auslöschen. Erst diese Zahl genau durchrechnen und dann entscheiden, ob man vor oder nach dem Wahltag investiert bleiben will.
#QQQB #Krypto