Der Markt macht sich Sorgen, dass KI Geld verbrennt, ohne eine Rendite abzuwerfen. Doch das Geld ist bereits in den Taschen der Speicherhersteller gelandet.

Gerry Fowler von UBS sagt, dass die Bewertungsmultiplikatoren einiger Hyperscaler inzwischen unter dem 20-Fachen liegen, obwohl ihre Umsätze weiterhin jährlich um 10 bis 20 Prozent steigen. Erst wenn die Erwartungen so pessimistisch sind, sind Anleger bereit, wieder einzusteigen. Der Wendepunkt kommt 2027: Wenn die Rechenzentren fertiggestellt werden, können die aufgestauten Aufträge abgearbeitet werden – erst dann holen die Einnahmen die Investitionsausgaben ein.

Das Geld ist nicht verschwunden.

Es ist bei den Speicherchipherstellern gelandet, die nun anfangen, Geld an ihre Investoren zurückzugeben. Weiter oben in der Lieferkette sind Kabel und Stromausrüstung bis 2027 oder sogar 2028 ausgebucht. ASML profitiert davon, dass es Speicherhersteller wie Samsung und SK Hynix beliefert, die ihre Kapazitäten ausbauen.

Sollten die fertiggestellten Rechenzentren 2027 die aufgestauten Aufträge nicht freisetzen oder die Speicherhersteller aufhören, Geld zurückzugeben, ist diese Einschätzung hinfällig.

Das Geld ist nicht weg – es steckt nur in anderen Taschen.

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