Goldman Sachs hat soeben einen Bericht veröffentlicht, der die Karten für die US-Zwischenwahlen auf den Tisch legt: Die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten das Repräsentantenhaus gewinnen, liegt inzwischen bei über 90 Prozent – das scheint so gut wie sicher. Wem der Senat zufällt, ist dagegen noch völlig unklar und hängt von vielen Faktoren ab.

Dem Bericht zufolge beginnt das eigentliche finanzpolitische Kräftemessen erst, wenn die Demokraten das Repräsentantenhaus gewinnen. Das Auslaufen der Ausgabenermächtigung am 11. Dezember und die Schuldenobergrenze im Jahr 2027 – diese finanzpolitischen „Zeitbomben“ werden zum zentralen Schauplatz des Machtkampfs zwischen den beiden Parteien. Goldman Sachs erwartet, dass die Demokraten mögliche Regierungsschließungen oder Streit um die Schuldenobergrenze als „zwingende Ereignisse“ nutzen könnten, um politische Zugeständnisse zu erwirken.

Doch selbst bei einem Wahlsieg der Demokraten sollte man in den kommenden zwei Jahren keine umwälzende Finanzpolitik in den USA erwarten. Am wahrscheinlichsten ist ein leichter Anstieg der Ausgaben, durch den sich ihr Anteil am BIP im Jahr 2027 um etwa 0,25 Prozentpunkte erhöhen könnte.

Bei den Zöllen wollen die Demokraten zwar in einigen Bereichen Erleichterungen durchsetzen. Nach den Zwischenwahlen dürfte Trump jedoch die Ergebnisse der Untersuchungen nach Abschnitt 301 bekannt geben und neue Zölle verhängen. Die Wirkung dieses „Zollhammers“ könnte die gezielten Zollsenkungen der Demokraten übertreffen und die effektiven US-Zölle netto um fast 2 Prozentpunkte steigen lassen.

In den Bereichen KI und Rechenzentren dürfte die Aufregung nach der Wahl etwas abklingen. Ein landesweiter Baustopp ist sehr unwahrscheinlich. Stattdessen wird sich der Kongress auf die Regulierung von KI konzentrieren und dürfte einen moderaten Kompromiss finden – etwa einen grundlegenden bundesweiten Regulierungsrahmen schaffen und die Unternehmen ihre eigenen Tests durchführen lassen. Sollten die Demokraten eine der beiden Kammern gewinnen, werden sie mit Sicherheit Untersuchungen gegen große Technologieunternehmen einleiten. Auch könnten einzelne Bundesstaaten strengere Gesetzesentwürfe zur Einschränkung von KI auf den Weg bringen.

Kurz gesagt: Der Ausgang dieser Wahl führt die US-Wirtschaftspolitik in eine neue Phase voller Machtkämpfe und Unsicherheit. Die Märkte verfolgen die Entwicklung genau.