Die US-Notenbank beendete ihre geldpolitische Sitzung im Oktober und beschloss mit 10 zu 2 Stimmen, die Zielspanne für den Leitzins bei 3,75 %–4,00 % zu belassen – im Einklang mit den zuvor weit verbreiteten Markterwartungen. Notenbankdirektorin Lisa Cook und Beth Hammack, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, stimmten dagegen und sprachen sich für eine sofortige Zinserhöhung um 25 Basispunkte aus. Für Cook war es die erste Gegenstimme bei einem Zinsbeschluss seit ihrem Amtsantritt im Jahr 2022. In der Erklärung wurde die Einschätzung der Wirtschaftstätigkeit von „solide“ auf „stark“ angehoben. Zugleich wurde betont, dass die Inflation weiterhin erhöht sei, und erklärt: „Weitere Informationen werden dem Ausschuss helfen, eine angemessene geldpolitische Ausrichtung zu bestimmen.“ 

Fed-Vorsitzender Kevin Warsh lehnte es auf der Pressekonferenz nach der Sitzung ab, eine klare Orientierung für die Dezember-Sitzung zu geben. „Gehen Sie nicht von einem bestimmten Sitzungsergebnis aus“, sagte er und fügte hinzu, der Zeitraum von jetzt bis Dezember werde „viele Informationen liefern“. Zugleich kündigte er eine strukturelle Anpassung an: Das FOMC wird weiterhin acht Sitzungen pro Jahr abhalten, doch ab 2027 wird eine Sitzung ausschließlich der Diskussion der langfristigen geldpolitischen Strategie gewidmet sein, ohne Abstimmung über die Zinsen. 2028 soll es zwei solcher Strategiesitzungen geben; entsprechend wird die Zahl der regulären Sitzungen mit Zinsentscheidungen sinken. Diese Regelung gilt als Signal dafür, die Pfadabhängigkeit abzuschwächen und die Datenabhängigkeit zu stärken. 

Nach dem Ende der Sitzung signalisierten mehrere Vertreter der Notenbank rasch weitere Zinserhöhungen. Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas, Lorie Logan, erklärte, den aktuellen Aussichten zufolge müsse das FOMC die Zinsen noch mindestens zweimal um jeweils 25 Basispunkte anheben. Der Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, Alberto Musalem, sagte unverblümt: „Eine zusätzliche geldpolitische Straffung wird notwendig sein, und zwar bald.“ Diese Äußerungen verstärkten die Markterwartungen einer Zinserhöhung im Dezember. Das FedWatch-Tool der CME Group zeigte, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember nach Bekanntgabe des Beschlusses zeitweise auf rund 85 % stieg und damit deutlich über dem Wert vor der Sitzung lag. Die meisten Wall-Street-Institutionen betrachten eine weitere Zinserhöhung im Dezember als Basisszenario. Einige halten sie für die letzte des aktuellen Straffungszyklus, während andere davon ausgehen, dass die Zinsen 2027 weiterhin in kleinen Schritten angehoben werden könnten. 

Die zentralen Faktoren, die die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen stützen, sind die hartnäckige Inflation und die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft. Im September stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich um 3,7 % und gegenüber dem Vormonat um 0,6 %. Die Benzinpreise legten im Monatsvergleich kräftig um 9,1 % zu und machten damit mehr als die Hälfte des Gesamtanstiegs aus. Der Kern-CPI stieg den zweiten Monat in Folge um 0,3 % gegenüber dem Vormonat. Das deutet darauf hin, dass sich der Preisdruck von der Energie auf ein breiteres Spektrum an Dienstleistungen ausweitet. Die internationalen Ölpreise verharren auf hohem Niveau; Brent-Rohöl überschritt zeitweise die Marke von 117 US-Dollar je Barrel. Der Kostendruck infolge geopolitischer und angebotsseitiger Schocks ist noch nicht abgeklungen. Zugleich wuchs das annualisierte BIP im dritten Quartal nach erster Schätzung um 3,4 %. Das Beschäftigungswachstum hielt weitgehend mit dem Arbeitskräfteangebot Schritt, die Arbeitslosenquote veränderte sich kaum, und KI-bezogene Investitionsausgaben stützten die Nachfrage zusätzlich. Diese Daten ließen die Sorge einiger Ausschussmitglieder wachsen, die Fed könnte der Entwicklung hinterherhinken. Ein Konsens für sofortiges Handeln kam jedoch nicht zustande. 

Die Meinungsverschiedenheiten sind nach wie vor deutlich. Einige eher restriktiv eingestellte Ausschussmitglieder halten die Inflation im Kernbereich der Dienstleistungen für hartnäckig und befürchten, dass abwartendes Handeln das Risiko einer Entankerung der Inflationserwartungen erhöhen könnte. Sie sprechen sich dafür aus, die Geldpolitik möglichst bald weiter zu straffen. Warsh hingegen äußerte sich ausgewogen zu den möglichen deflationären Effekten einer Straffung der Finanzierungsbedingungen und eines Produktivitätsanstiegs. Auch einige Vertreter der Notenbank halten eine unmittelbare Folge weiterer Zinserhöhungen nicht für dringlich. Die Einschätzungen der Institutionen gehen ebenfalls auseinander: Einige Analysten sind der Ansicht, dass eine Zinserhöhung im Dezember praktisch feststeht, sofern sich die Daten in den kommenden Wochen nicht „wirklich deutlich“ verschlechtern. Andere betonen, dass sinkende Ölpreise oder eine leichte Abschwächung am Arbeitsmarkt den Kurs ändern könnten und der weitere Pfad für 2027 noch unsicherer sei. Der Markt preist eine Zinserhöhung im Dezember derzeit mit hoher Wahrscheinlichkeit ein. Ob danach eine Pause folgt und ob die Zinsen 2027 weiter angehoben werden, ist jedoch weiterhin umstritten. 

Für die Märkte bedeutet die „restriktive Pause“ im Oktober nicht das Ende der Straffungserzählung. Kurzfristige Zinssätze reagieren stärker auf weitere Zinserhöhungen, während die langfristigen Sätze vor allem die Erwartungen zu Wachstum und Staatsfinanzen widerspiegeln. Sollte der Leitzins im Dezember wie erwartet auf eine Spanne von 4,00 % bis 4,25 % angehoben werden und die Erklärung weiterhin die Datenabhängigkeit betonen, ohne einen klaren Hinweis auf den Endpunkt zu geben, könnten die Vermögenspreise weiter zwischen den Einschätzungen schwanken, dass „der Kampf gegen die Inflation noch nicht vorbei ist“ und dass „der aktuelle Zinserhöhungszyklus möglicherweise kurz vor seinem Ende steht“. Die Inflations- und Arbeitsmarktdaten der kommenden sechs Wochen werden entscheidend sein. Jede überraschende Veröffentlichung könnte die derzeit eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung von rund 70 bis 80 % rasch verändern. Anleger sollten die Ölpreisentwicklung, die Hartnäckigkeit der Kerninflation im Dienstleistungssektor und Warshs jüngste Einschätzung der Finanzierungsbedingungen im Blick behalten. Diese Faktoren werden gemeinsam den endgültigen Kurs der Dezember-Sitzung und die Frage bestimmen, ob der aktuelle Zinserhöhungszyklus tatsächlich seinem Ende entgegengeht.