Zunächst das Fazit: Bei diesem Kurssturz wurden die Risiken bei BNB und den bereits eingefrorenen Stablecoins am stärksten abgebaut – nicht bei BTC oder ETH. BTC sieht auf den ersten Blick negativ aus, ist faktisch aber indirekt gebunden. ETH ist die eigentliche Quelle des Verkaufsdrucks, vor der man sich in Acht nehmen muss.
Erstens: Rechnen wir die Zahlen durch – die Hälfte ist bereits eingefroren
Aus der Binance-Hot-Wallet flossen rund 5,6 Milliarden US-Dollar ab. Inzwischen wurde bestätigt, dass etwa 3 Milliarden eingefroren wurden. Der mit Abstand größte Teil davon bestand aus zentralisierten Vermögenswerten mit einem Herausgeber wie USDT, USDC und RLUSD: Tether fror 1,567 Milliarden ein, Circle fast den gesamten Betrag von 823 Millionen USDC, und Ripple half ebenfalls dabei, rund 200 Millionen RLUSD abzufangen. Das Stablecoin-Risiko war am Vormittag des Vorfalls im Wesentlichen bereits aus dem Weg geräumt.
Die rund 2,6 Milliarden US-Dollar, die sich noch frei bewegen können, bestehen fast ausschließlich aus BTC und ETH – diese beiden haben keinen Herausgeber und können daher nicht eingefroren werden.
Zweitens: BTC – der gestohlene Teil ist paradoxerweise „indirekt gebunden“
Der Hacker hat rund 18.000 BTC im Wert von 1,44 Milliarden US-Dollar. Für BTC gibt es jedoch keinen großen Mixer auf dem Niveau von Tornado Cash, und diese Adressen wurden bereits von großen Börsen und Blockchain-Analyseunternehmen markiert. Zum Vergleich: Die beim Bitfinex-Hack 2016 gestohlenen BTC lagen mehrere Jahre herum, bevor sich ein kleiner Teil davon sporadisch bewegte. Von den 1.800 BTC, die dieses Jahr bei Coldcard gestohlen wurden, waren bis Anfang September 90 Prozent noch unangetastet.
BTC im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar auf verschiedene Adressen aufzuteilen, zu mischen und mit Abschlag über den OTC-Handel zu verkaufen, ist ein Projekt, das mindestens Jahre dauert. Noch wichtiger: Binance hat zugesagt, die Verluste vollständig aus dem SAFU-Fonds und mit eigenen Mitteln zu ersetzen. Danach muss Binance die BTC zurückkaufen, um seine Reserven aufzufüllen – auf den Diebstahl folgt also ein Kauf, sodass der kurzfristige Verkaufsdruck durch die gestohlenen BTC nahezu null ist. Auf Binance-Seite könnte sich stattdessen sogar Kaufdruck bilden. BTC fiel im Tagesverlauf bis auf etwa 76.000 US-Dollar; eine Bereinigung panikgetriebener Hebelpositionen hat bereits weitgehend stattgefunden.
Drittens: ETH – der einzige Vermögenswert mit anhaltendem Verkaufsdruck
Bei ETH ist die Lage deutlich komplizierter. Der Angreifer tauscht einfrierbare Vermögenswerte gegen solche um, die sich nicht einfrieren lassen. ERC-20-Token werden in ETH getauscht und anschließend in Tornado Cash eingezahlt, wodurch die Nachverfolgung erheblich schwieriger wird. Der Hacker hält außerdem noch rund 467.000 ETH. Dieser Bestand ist das Angebot, das den Markt künftig tatsächlich anhaltend unter Druck setzen könnte.
Mit ETH kann man auf eine Erholung setzen, aber es eignet sich nicht als Anlage, bei der man nach einem Kursrückgang blind zugreift. Wo der Boden liegt, hängt davon ab, wie schnell der Hacker seine Bestände verkauft – nicht davon, wie schnell Binance reagiert.
Viertens: BNB – größter Kursverlust, aber die Erklärung ist am einfachsten
BNB verlor im Tagesverlauf mehr als 8 Prozent und fiel zeitweise auf etwa 680 US-Dollar – unter den großen Coins war der Rückgang am stärksten. Der Grund ist einfach: BNB ist ein Maß für das Vertrauen in Binance selbst. Sobald ein Hackerangriff bekannt wird, verkaufen Algorithmen und Händler als Erstes BNB.
Aber diesmal ist es nicht wie bei FTX. FTX veruntreute Kundengelder und war insolvent; Binance verfügt über Kundenvermögen von rund 129,4 Milliarden US-Dollar, Reserven von etwa 166 Milliarden und einen SAFU-Fonds von rund 1,157 Milliarden. Zieht man die bereits eingefrorenen 3 Milliarden ab, verbleibt eine tatsächliche Entschädigungslücke von etwa 2,14 Milliarden US-Dollar – die Binance problemlos mit eigenen Mitteln decken kann. Der Rückgang von BNB ist ein emotionaler Ausverkauf, kein Vertrauensverlust in die Zahlungsfähigkeit. Sobald Ein- und Auszahlungen wieder möglich sind und die Aufarbeitung des Vorfalls abgeschlossen ist, dürfte BNB wahrscheinlich stärker als BTC und ETH zurückfedern.
Fünftens: Ein Risiko, das unbedingt erwähnt werden muss
Ein Händler weist darauf hin, dass BTC nach früheren größeren Diebstählen bei zentralisierten Börsen innerhalb einer Woche noch einmal um 21 Prozent gefallen ist. Ein erneuter Test der Tiefststände lässt sich daher nicht ausschließen. Binance hat Ein- und Auszahlungen noch nicht wieder freigegeben, und der vollständige Bericht zur Aufarbeitung des Vorfalls liegt noch nicht vor. Das ist derzeit die größte Unsicherheitsquelle. Beim Einstieg in einen Kursrückgang ist das Positionsmanagement wichtiger als die Auswahl des Vermögenswerts.
Kurz gesagt: Das Stablecoin-Risiko ist bereits abgebaut; der Verkaufsdruck bei BTC ist strukturell gebunden; bei ETH muss erst klarer werden, wie schnell der Hacker seine Bestände verkauft; und BNB bietet nach einem emotional bedingten Ausverkauf das größte Erholungspotenzial. Doch bis das Signal kommt, dass Ein- und Auszahlungen wieder möglich sind, sollte man die Hälfte seiner Munition zurückhalten.
