Na ja, einen Tag älter geworden, das reicht auch – alles Gute in kleinen Dosen) Gestern haben wir einen ziemlich guten Einblick bekommen, wie der Markt den AI-Boom jetzt sieht. Und angefangen hat alles nicht einmal mit den Geschäftsberichten, sondern mit den Petschenegen und Kumanen (lokales Meme) – Warsh.

Die Fed ließ den Leitzins bei 4,00 %, wobei zwei Ausschussmitglieder ihn schon jetzt anheben wollten. Und heute kamen noch ein BIP-Wachstum von +3,4 % und eine Kerninflation von 3,1 % dazu – die Wirtschaft ist stark, die Inflation liegt aber immer noch weit vom Ziel entfernt.

Aber eine andere Aussage von Warsh hat mir noch besser „gefallen“. Er sagte ganz offen, dass er früher bezweifelt hatte, ob hohe Zinsen AI-Investitionen überhaupt abkühlen können. Inzwischen sieht er aber, dass die Zinsen auch hier wirken: Die Kreditspreads haben sich bei einigen Vermögenswerten bereits ausgeweitet, die Finanzierungsbedingungen sind strenger geworden.

🪤 Das bringt uns also zurück zu unserer Neocloud-Geschichte: AI mag eine fantastische Technologie sein, aber das Geld für ihren Aufbau hat trotzdem seinen Preis. Vor diesem Hintergrund waren Microsoft und Google besonders interessant.

🖥 Microsoft zeigte eine für den heutigen Markt nahezu perfekte Kombination: Azure +48 %, 18,6 Mrd. $ an freiem Cashflow, und im nächsten Quartal soll Azure noch einmal um 49–50 % wachsen. Ja, die Investitionen liegen bereits bei 45 Mrd. $ und werden noch höher ausfallen. Aber Microsoft zeigt bislang, dass das Unternehmen gleichzeitig AI-Infrastruktur aufbauen und enorme Cashflows generieren kann.

🦖 Bei Google ist die Geschichte interessanter. Die Zahl der Suchanfragen wächst so schnell wie seit fünf Jahren nicht mehr. Das sieht eigentlich ziemlich gut aus. Aber das Umsatzwachstum im Suchsegment verlangsamte sich von +19 % im ersten Quartal auf +17 % im zweiten und schließlich auf +12 % im dritten Quartal. Und Google selbst räumte einen der Gründe ein: Die Nutzer wechseln zunehmend in den AI-Modus, wo das Unternehmen derzeit pro Suchanfrage weniger verdient.

🧐 Und an diesem Punkt begannen alle zu rechnen. Das Suchsegment ist nach wie vor Googles wichtigste Cashmaschine, während das Unternehmen gleichzeitig plant, in diesem Jahr 195–205 Mrd. $ und 2027 sogar noch mehr in Investitionen zu stecken. Google Cloud wächst zwar fantastisch (+103 % auf 30,7 Mrd. $), aber der freie Cashflow ist bereits das zweite Quartal in Folge negativ und fiel im dritten Quartal auf −9,1 Mrd. $.

🤨 Das ist also ein kleines Paradox: AI hilft Google, mehr Suchanfragen anzuziehen, aber das Unternehmen verdient daran bislang weniger – und muss gleichzeitig Rekordsummen in die Infrastruktur investieren. Genau davor haben sich die Anleger erschrocken.

💸 Der Markt lässt sich offenbar nicht mehr allein von riesigen AI-Investitionen beeindrucken. Jetzt zählt, wer Dutzende Milliarden ausgeben kann, ohne dabei den Cashflow zu zerstören. Microsoft kann das bislang. Bei Google sind dazu inzwischen Fragen aufgekommen. Aber Google ist eines meiner Lieblingsunternehmen, und nachdem ich mir den Bericht genauer angesehen habe, habe ich beschlossen, bei solchen Rücksetzern meine Position aufzustocken. Den Einstiegspunkt werde ich durch das Schreiben von Call-Optionen stabilisieren.

Mykyta Huppal | ProInvestitionen

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