Morgan Stanley hält an seinem Goldpreisziel von 5.000 US-Dollar je Unze fest und stellt zugleich einen etwas unbequemen Vergleich an: Berechnet man den Zusammenhang zwischen den realen Renditen und dem Goldpreis von März bis Juli dieses Jahres, müsste der theoretische Goldpreis beim aktuellen Zinsniveau unter 3.000 US-Dollar je Unze liegen. Der aktuelle Preis liegt jedoch weiterhin knapp über 4.000 US-Dollar – eine Abweichung von rund 28 %.
Morgan Stanley erklärt dies mit strukturellen Kapitalströmen, die den Goldpreis stützen. Die Goldkäufe der Zentralbanken im zweiten Quartal entsprachen auf Jahresbasis etwa 1.155 Tonnen. Im dritten Quartal verzeichneten globale Gold-ETFs Nettozuflüsse von rund 31 Milliarden US-Dollar – ein Rekordwert. Diese langfristigen Anlage- und Reservebedürfnisse machen Gold zu einem Vermögenswert, der nicht mehr nur von den Zinsen abhängt, sondern von „langsamen Variablen“ bestimmt wird.
Gleichzeitig warnt Yuxuan Tang von der Privatbank von JPMorgan, dass die Liquidität weiterhin knapp sei. Die US-Notenbank könnte die Zinsen im Dezember dieses Jahres und im ersten Quartal des kommenden Jahres weiter anheben. Auch die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen dürfte weiter steigen. In diesem Umfeld bleibt Gold unter Korrekturdruck; einen wirklich soliden Boden dürfte es erst geben, wenn die Zinsen ihren Höchststand erreicht haben.
Für den Markt ist nun entscheidend, ob die Zentralbanken und ETFs ihr Tempo bei den Goldkäufen beibehalten können und auf welches Niveau die Renditen von US-Staatsanleihen und die Realrenditen steigen. Welche Seite stärker ist, entscheidet darüber, ob sich Gold künftig in einer Handelsspanne auf hohem Niveau bewegt oder zum niedrigeren Gleichgewichtsniveau zurückkehrt, das das Zinsmodell vorgibt.
Morgan Stanley erklärt dies mit strukturellen Kapitalströmen, die den Goldpreis stützen. Die Goldkäufe der Zentralbanken im zweiten Quartal entsprachen auf Jahresbasis etwa 1.155 Tonnen. Im dritten Quartal verzeichneten globale Gold-ETFs Nettozuflüsse von rund 31 Milliarden US-Dollar – ein Rekordwert. Diese langfristigen Anlage- und Reservebedürfnisse machen Gold zu einem Vermögenswert, der nicht mehr nur von den Zinsen abhängt, sondern von „langsamen Variablen“ bestimmt wird.
Gleichzeitig warnt Yuxuan Tang von der Privatbank von JPMorgan, dass die Liquidität weiterhin knapp sei. Die US-Notenbank könnte die Zinsen im Dezember dieses Jahres und im ersten Quartal des kommenden Jahres weiter anheben. Auch die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen dürfte weiter steigen. In diesem Umfeld bleibt Gold unter Korrekturdruck; einen wirklich soliden Boden dürfte es erst geben, wenn die Zinsen ihren Höchststand erreicht haben.
Für den Markt ist nun entscheidend, ob die Zentralbanken und ETFs ihr Tempo bei den Goldkäufen beibehalten können und auf welches Niveau die Renditen von US-Staatsanleihen und die Realrenditen steigen. Welche Seite stärker ist, entscheidet darüber, ob sich Gold künftig in einer Handelsspanne auf hohem Niveau bewegt oder zum niedrigeren Gleichgewichtsniveau zurückkehrt, das das Zinsmodell vorgibt.
