#fomc会议
Die Inflation liegt seit fast sechs Jahren über dem Ziel, und die Fed hat diesmal wieder nichts getan. Doch die Futures haben bereits je eine Zinserhöhung im Dezember und im kommenden März eingepreist 🦖
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Am Nachmittag des 28. Oktober beschloss die Fed mit 10 zu 2 Stimmen, den Leitzins für Federal Funds bei 3,75 bis 4,00 Prozent zu belassen. Fed-Gouverneurin Cook und Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, stimmten dagegen. Beide wollten sofort eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Im Juli gab es noch drei Gegenstimmen, diesmal waren es nur zwei: Kashkari und Logan schlossen sich der Mehrheit an. Die Zinserhöhung im September – die erste seit 2023 – war noch einstimmig mit 12 zu 0 Stimmen beschlossen worden.
Die Stimmenzahl ist nicht der entscheidende Punkt. Entscheidend ist eine ziemlich verklausulierte Antwort von Warsh bei der Pressekonferenz auf die Frage, ob die Finanzierungsbedingungen ausreichend restriktiv seien. Er sagte: „Obwohl sich die allgemeinen Finanzierungsbedingungen weiter verschärft haben, möchte und kann ich sie nicht als restriktiv bezeichnen.“
Die Wall Street verstand das so: Die Straffung ist noch nicht abgeschlossen, eine weitere – vielleicht sogar zwei weitere – Erhöhungen könnten nötig sein. Reinhart, Chefökonom bei BNY, übersetzte es so: Er bereite den Boden für eine weitere Straffung und ziehe zugleich eine Grenze – zu viel Straffung sei nicht nötig. Muñoz von TD Securities drückte es noch direkter aus: Seiner Ansicht nach liegt die Hürde für einen Verzicht der Fed auf weitere Zinserhöhungen sehr hoch. Ryan von der Deutschen Bank sagte, Warsh spreche es zwar nicht ausdrücklich aus, bestätige aber bereits den in der September-Prognose skizzierten Kurs mit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr.
Daten stützen diese Einschätzung: Das BIP-Wachstum im ersten Halbjahr wurde auf 2,4 Prozent nach oben korrigiert, die Wachstumsrate im dritten Quartal wird auf über 3 Prozent geschätzt, die Unternehmensinvestitionen legten zweistellig zu und die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe liegen nahe historischen Tiefständen. Gleichzeitig liegt die Inflation seit fast sechs Jahren durchgehend über 2 Prozent. Der Verbraucherpreisindex stieg im September im Jahresvergleich um 3,7 Prozent, Benzin verteuerte sich innerhalb eines Monats um 9,1 Prozent. Am Dienstag schloss US-Öl bei 99,90 Dollar. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag bei 4,99 Prozent, nachdem sie am 5. Oktober zeitweise 5,31 Prozent erreicht hatte. Die Rendite zweijähriger Anleihen sank dagegen um 4 Basispunkte auf 4,7 Prozent.
Vor dem Zinsentscheid lag die Wahrscheinlichkeit, die der Markt einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 8. und 9. Dezember zuschrieb, bei über 70 Prozent. Auch die Mehrheit der Verantwortlichen war laut dem Protokoll der September-Sitzung der Ansicht, dass es vor Jahresende noch eine weitere Erhöhung geben müsse.
Bitcoin reagierte kaum: Nach dem Beschluss stieg der Kurs lediglich um 0,2 Prozent auf etwa 80.950 Dollar. Mehrere Anläufe in diesem Jahr, die Spanne von 81.000 bis 82.500 Dollar zu überwinden, wurden wieder abverkauft 🏦
Meine Einschätzung: Eine Zinserhöhung an sich ist inzwischen keine Überraschung mehr – sie ist eingepreist. Wird sie tatsächlich umgesetzt, muss das den Markt also nicht unbedingt nach unten drücken. Eine Zinspause im Dezember wäre dagegen der Zündfunke: Diese überraschend lockere Entscheidung könnte Risikoanlagen zunächst Auftrieb geben. Doch wenn die Inflationserwartungen wieder steigen, wird es umso schwieriger, sie einzudämmen. Ein anderes Szenario: Die Fed erhöht tatsächlich zweimal wie erwartet. Dann liegt der Druck nicht am kurzen, sondern am langen Ende der Zinskurve. Eine Rendite zehnjähriger Anleihen nahe 5 Prozent bedeutet, dass man mit einer nahezu risikofreien Anlage fast 5 Prozent erzielen kann. Bitcoin und andere Anlagen ohne laufende Erträge müssen dann erst einmal um dieses Kapital konkurrieren 💥
Glaubt ihr, dass die Zinserhöhung im Dezember kommt oder wird sie wieder verschoben? Schreibt eure Meinung in die Kommentare.
Jeden Tag halten wir euch über die Themen rund um die Fed und Bitcoin auf dem Laufenden. Wir zeigen nicht nur, was passiert, sondern erklären auch die Zusammenhänge und Chancen dahinter 👀🚀
Die Inflation liegt seit fast sechs Jahren über dem Ziel, und die Fed hat diesmal wieder nichts getan. Doch die Futures haben bereits je eine Zinserhöhung im Dezember und im kommenden März eingepreist 🦖
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Am Nachmittag des 28. Oktober beschloss die Fed mit 10 zu 2 Stimmen, den Leitzins für Federal Funds bei 3,75 bis 4,00 Prozent zu belassen. Fed-Gouverneurin Cook und Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, stimmten dagegen. Beide wollten sofort eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Im Juli gab es noch drei Gegenstimmen, diesmal waren es nur zwei: Kashkari und Logan schlossen sich der Mehrheit an. Die Zinserhöhung im September – die erste seit 2023 – war noch einstimmig mit 12 zu 0 Stimmen beschlossen worden.
Die Stimmenzahl ist nicht der entscheidende Punkt. Entscheidend ist eine ziemlich verklausulierte Antwort von Warsh bei der Pressekonferenz auf die Frage, ob die Finanzierungsbedingungen ausreichend restriktiv seien. Er sagte: „Obwohl sich die allgemeinen Finanzierungsbedingungen weiter verschärft haben, möchte und kann ich sie nicht als restriktiv bezeichnen.“
Die Wall Street verstand das so: Die Straffung ist noch nicht abgeschlossen, eine weitere – vielleicht sogar zwei weitere – Erhöhungen könnten nötig sein. Reinhart, Chefökonom bei BNY, übersetzte es so: Er bereite den Boden für eine weitere Straffung und ziehe zugleich eine Grenze – zu viel Straffung sei nicht nötig. Muñoz von TD Securities drückte es noch direkter aus: Seiner Ansicht nach liegt die Hürde für einen Verzicht der Fed auf weitere Zinserhöhungen sehr hoch. Ryan von der Deutschen Bank sagte, Warsh spreche es zwar nicht ausdrücklich aus, bestätige aber bereits den in der September-Prognose skizzierten Kurs mit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr.
Daten stützen diese Einschätzung: Das BIP-Wachstum im ersten Halbjahr wurde auf 2,4 Prozent nach oben korrigiert, die Wachstumsrate im dritten Quartal wird auf über 3 Prozent geschätzt, die Unternehmensinvestitionen legten zweistellig zu und die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe liegen nahe historischen Tiefständen. Gleichzeitig liegt die Inflation seit fast sechs Jahren durchgehend über 2 Prozent. Der Verbraucherpreisindex stieg im September im Jahresvergleich um 3,7 Prozent, Benzin verteuerte sich innerhalb eines Monats um 9,1 Prozent. Am Dienstag schloss US-Öl bei 99,90 Dollar. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag bei 4,99 Prozent, nachdem sie am 5. Oktober zeitweise 5,31 Prozent erreicht hatte. Die Rendite zweijähriger Anleihen sank dagegen um 4 Basispunkte auf 4,7 Prozent.
Vor dem Zinsentscheid lag die Wahrscheinlichkeit, die der Markt einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 8. und 9. Dezember zuschrieb, bei über 70 Prozent. Auch die Mehrheit der Verantwortlichen war laut dem Protokoll der September-Sitzung der Ansicht, dass es vor Jahresende noch eine weitere Erhöhung geben müsse.
Bitcoin reagierte kaum: Nach dem Beschluss stieg der Kurs lediglich um 0,2 Prozent auf etwa 80.950 Dollar. Mehrere Anläufe in diesem Jahr, die Spanne von 81.000 bis 82.500 Dollar zu überwinden, wurden wieder abverkauft 🏦
Meine Einschätzung: Eine Zinserhöhung an sich ist inzwischen keine Überraschung mehr – sie ist eingepreist. Wird sie tatsächlich umgesetzt, muss das den Markt also nicht unbedingt nach unten drücken. Eine Zinspause im Dezember wäre dagegen der Zündfunke: Diese überraschend lockere Entscheidung könnte Risikoanlagen zunächst Auftrieb geben. Doch wenn die Inflationserwartungen wieder steigen, wird es umso schwieriger, sie einzudämmen. Ein anderes Szenario: Die Fed erhöht tatsächlich zweimal wie erwartet. Dann liegt der Druck nicht am kurzen, sondern am langen Ende der Zinskurve. Eine Rendite zehnjähriger Anleihen nahe 5 Prozent bedeutet, dass man mit einer nahezu risikofreien Anlage fast 5 Prozent erzielen kann. Bitcoin und andere Anlagen ohne laufende Erträge müssen dann erst einmal um dieses Kapital konkurrieren 💥
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