Kevin Warsh, Vorsitzender des Board of Governors des für die Festlegung der Zinspolitik zuständigen Ausschusses und aufgrund seines ständigen Sitzes im Board 2026 stimmberechtigtes Mitglied des Federal Open Market Committee (FOMC), sagte am Mittwoch auf seiner Pressekonferenz in Washington, die Inflation sei zu hoch und die Fed habe ihre Handlungsbereitschaft unter Beweis gestellt. Zuvor hatte das FOMC die Zielspanne wie erwartet unverändert bei 3,75 % bis 4,00 % belassen, den Reverse-Repo-Satz bei 3,75 % und den Zinssatz auf Reserveguthaben bei 3,90 %. Zwei stimmberechtigte Mitglieder wollten mehr: Die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, und Gouverneurin Lisa Cook sprachen sich bei der Abstimmung mit 10 zu 2 Stimmen abweichend für eine Anhebung um 25 Basispunkte aus.

Bei der Inflation zog er eine klare Grenze: Das Ziel liegt bei 2 %, gemessen am PCE-Preisindex, und es gibt „kein nachsichtiges Inflationsziel“. Die kurzfristigen Erwartungen seien zwar gestiegen, räumte er ein, doch längerfristige Messgrößen zeigten, dass Haushalte und Unternehmen weiterhin darauf vertrauten, dass die Fed für Preisstabilität sorgen werde.

Er argumentierte, die überwiegende Mehrheit sei der Ansicht, dass die „geldpolitische Medizin“ der Fed zu wirken beginne. Dennoch weigerte sich Warsh, seine „Überlegungen“ zum Dezember zu teilen, sagte, er glaube nicht daran, Sitzungen vorwegzunehmen, und lehnte Forward Guidance außerhalb einer Krise ab. Die in der kommenden Zeit verfügbaren Informationen würden helfen, zu bestimmen, wo die Geldpolitik angesetzt werden sollte.

Zum Wachstum sagte er, die Wirtschaftsaktivität expandiere kräftig, das BIP im dritten Quartal dürfte über 3 % liegen und die Unternehmensinvestitionen dürften im zweistelligen Bereich steigen. Die Stärke der Investitionsausgaben beschränke sich, fügte er hinzu, nicht länger auf einzelne Nischen.

Zum Arbeitsmarkt sagte er, das Beschäftigungswachstum liege über dem Tempo des Vorjahres, und die Beschäftigungslage sei positiv. Höhere Zinsen machen sich allmählich an den Märkten bemerkbar.

Die Kreditspreads sind bei einigen Vermögenswerten gestiegen und die Kreditbedingungen haben sich verschärft. Dennoch sagte Warsh, er sei „nicht bereit und nicht in der Lage“, die finanziellen Bedingungen als restriktiv zu bezeichnen. Er war skeptisch, dass die Zinssätze KI unberührt lassen würden, denn „Zinssätze wirken sich auf fast alles aus“.

Warsh machte die Spannungen nicht geheim. Er sagte den Reportern, der Ausschuss habe gerade „einen ziemlichen Familienstreit“ hinter sich, betonte, dass er 18 „ziemlich unabhängige Kollegen“ habe, und beharrte darauf, dass Politik bei der Entscheidung keine Rolle gespielt habe.

Warsh kündigte außerdem eine Änderung des FOMC-Kalenders an. Ab dem kommenden Herbst wird der Ausschuss acht Sitzungen pro Jahr abhalten. Bei einer Sitzung wird nicht über den Leitzins abgestimmt, eine weitere wird sich auf die Strategie konzentrieren. Damit wird es 2028 sechs Sitzungen geben, bei denen geldpolitische Entscheidungen getroffen werden.

Die Fed müsse Zeit und Raum für strategische Beratungen mit längerem Zeithorizont vorsehen, sagte er. Zum Abschluss seiner Ausführungen sagte Warsh, die Bilanz liege nun „ausschließlich im Zuständigkeitsbereich der Arbeitsgruppe“, deren Empfehlungen dem FOMC Anfang des ersten Quartals vorgelegt würden.

Wichtige Zitate:

Inflation

• Die Inflation ist zu hoch.

• Es liegt in unserer Verantwortung, die Inflation zu senken.

• Preisstabilität zu gewährleisten und die Inflation einzudämmen, hängt nicht von einem bestimmten Datum oder einem einzelnen Datenpunkt ab.

• Das Preisstabilitätsziel liegt bei 2 %, gemessen am PCE-Preisindex.

• Es gibt kein nachsichtiges Inflationsziel.

• Die Inflationserwartungen sind kurzfristig gestiegen, doch längerfristige Messgrößen zeigen, dass Haushalte und Unternehmen darauf vertrauen, dass die Fed für Preisstabilität sorgen wird.

• Die anhand von Swaps gemessene Inflationskompensation entwickelt sich in die richtige Richtung.

Geldpolitik

• Wir haben beschlossen, eine Bestandsaufnahme unserer aktuellen Lage vorzunehmen und zu prüfen, ob der kommende Zeitraum mehr Klarheit bringen wird. Unser Urteil lautet: Das wird er.

• Ich bin mit den Anhaltspunkten zufrieden.

• Im September haben wir einen Teil der geldpolitischen Lockerung zurückgenommen.

• Als wir einen Teil der geldpolitischen Lockerung zurücknahmen, entsprachen die Auswirkungen auf die Finanzmarktbedingungen den Erwartungen.

• Die überwiegende Mehrheit ist sich einig, dass die geldpolitische Medizin zu wirken beginnt.

• Wir haben unsere Handlungsbereitschaft unter Beweis gestellt.

• Die Diskussion bei der Fed konzentriert sich hauptsächlich auf den Auftrag zur Gewährleistung der Preisstabilität.

Forward Guidance

• Ich glaube nicht an Forward Guidance, außer in einer Krise.

• Ich werde keine Überlegungen dazu teilen, was im Dezember passieren wird.

Wachstum & Wirtschaft

• Die Wirtschaftsaktivität expandiert kräftig; das BIP im dritten Quartal dürfte über 3 % liegen.

• Die inländischen Ausgaben haben sich als widerstandsfähig erwiesen.

• Die Unternehmensinvestitionen dürften im zweistelligen Bereich steigen.

• Unsere Messungen der Größe der gesamtwirtschaftlichen Nachfragekurve sind unvollkommen.

Arbeitsmarkt

• Das Beschäftigungswachstum liegt über dem Tempo des Vorjahres.

• Die Beschäftigungslage ist positiv.

KI & Produktivität

• Die Produktivität ist stark und die Kapitalinvestitionen sind robust.

• Die Stärke der Investitionsausgaben beschränkt sich nicht länger auf einzelne Nischen.

• Seit Anfang September haben wir gesehen, dass die Zinssätze sowohl innerhalb als auch außerhalb des Technologiesektors eine Wirkung gezeigt haben.

• Ich war skeptisch, dass Zinssätze keine Auswirkungen auf KI haben würden. Zinssätze wirken sich auf fast alles aus.

Finanzielle Bedingungen

• Die Kreditbedingungen haben sich verschärft.

• Bei einigen Vermögenswerten sind die Kreditspreads gestiegen; einige finanzielle Bedingungen haben sich verschärft.

• Die Marktteilnehmer wägen bei der Kapitalallokation genauer ab.

• Ich bin nicht bereit und nicht in der Lage, die finanziellen Bedingungen als restriktiv zu bezeichnen.

• Die finanziellen Bedingungen entwickeln sich in Richtung eines nachhaltigeren Wirtschaftswachstums und der Preisstabilität.

• Die Volatilität an den Finanzmärkten überrascht mich nicht.

• Die Zinssätze haben sich nach unten bewegt.

Energie & geopolitische Risiken

• Ich nehme zur Kenntnis, dass die Öl-Futures-Preise gestiegen sind.

• Bis vor Kurzem bestand ein stabiler Zusammenhang zwischen steigenden Ölpreisen und den am Markt festgelegten Zinssätzen.

• Wir haben über Geopolitik und Technologie gesprochen.

• Ich achte sehr auf die koreanische Wirtschaft; sie sagt mir, was auf uns zukommt.

FOMC-Kalender & Strategie

• Wir haben beschlossen, den FOMC-Kalender im kommenden Herbst zu ändern. Acht Sitzungen pro Jahr sind die richtige Anzahl. Bei einer Sitzung wird nicht über den Leitzins abgestimmt. Eine Sitzung wird sich auf die Strategie konzentrieren. Für 2028 rechnen wir mit sechs Sitzungen, bei denen geldpolitische Entscheidungen getroffen werden.

• Es ist wichtig, Zeit und Raum für strategische Beratungen mit längerem Zeithorizont vorzusehen.

• Wir rechnen nicht damit, bei Strategiesitzungen eine geldpolitische Erklärung abzugeben. Es ist noch nicht klar, zu welchen Ergebnissen wir bei den neuen Sitzungen kommen werden.

Arbeitsgruppen

• Fünf Arbeitsgruppen arbeiten intensiv; ich habe mich regelmäßig nach ihrem Stand erkundigt.

• Einige der Arbeitsgruppen werden ihre Frist zum Jahresende einhalten.

• Die Schlussfolgerungen der Arbeitsgruppen werden wahrscheinlich keinen Eingang in die aktuelle geldpolitische Entscheidungsfindung finden.

• Ich habe vor, nächsten Monat an einer Anhörung vor Ort einer Arbeitsgruppe teilzunehmen. Bei der Anhörung vor Ort am 16. November werde ich vielleicht ein paar Worte sagen.

Bilanz

• Die Bilanz fällt nun ausschließlich in den Zuständigkeitsbereich der Arbeitsgruppe.

• Die Empfehlungen der Arbeitsgruppe zur Bilanz werden dem FOMC Anfang des ersten Quartals vorgelegt.

Führung der Fed

• Ich habe 18 ziemlich unabhängige Kollegen.

• Wir haben gerade einen ziemlichen Familienstreit hinter uns.

• Politik spielte bei der heutigen Entscheidung keine Rolle.