Bewertung innerhalb eines Jahres verfünffacht, auf 5 Milliarden US-Dollar geklettert – aber die Aufladungen haben sich in den letzten zwei Monaten kaum bewegt 🦖
🚨 行情变了群里说
Am 26. Oktober berichtete Bloomberg unter Berufung auf informierte Kreise, dass das in Hongkong ansässige Unternehmen für Stablecoin-Zahlungskarten RedotPay plant, noch vor Jahresende vertraulich einen US-Börsengang zu beantragen. Angestrebt wird eine Bewertung von mindestens 5 Milliarden US-Dollar. Zugleich verhandelt das Unternehmen über eine Pre-IPO-Finanzierungsrunde von 4 bis 5 Milliarden US-Dollar. Das erst 2023 gegründete Unternehmen hat über 9 Millionen Kunden, einen annualisierten Umsatz von mehr als 180 Millionen US-Dollar und eine operative Marge von über 50 %.
Rechnen wir den Preis erst einmal um: Bei einer Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar entspricht das dem 28-Fachen des annualisierten Umsatzes. Bei einer grob angesetzten Gewinnmarge von 50 % liegt das operative Gewinnmultiple bei etwa 55. Der börsennotierte Stablecoin-Emittent Circle wird derzeit mit einem KGV von rund 50 bewertet. Die Bewertung eines Kartenanbieters liegt damit bereits auf dem Niveau eines Krypto-Emittenten 💰
Was diesen Preis stützt, ist das Wachstum. In den ersten drei Quartalen dieses Jahres beliefen sich die Kartenausgaben auf rund 3,08 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,87 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum – ein Wachstum von etwa 64 %. Doch wenn man den Blick auf die letzten zwei Monate richtet, sieht das Bild anders aus: Im September wurden On-Chain-Aufladungen in Höhe von 537,9 Millionen US-Dollar verzeichnet, im August waren es 534,4 Millionen US-Dollar – nahezu unverändert. Die Kartenausgaben lagen im September bei 403,2 Millionen US-Dollar und im August bei 403,6 Millionen US-Dollar. Da hat sich schlicht nichts getan ⚠️
Noch auffälliger ist der Marktanteil. Unter den rund 30 von Paymentscan erfassten Kartenprojekten lag RedotPays Anteil an den Ausgaben 2024 zeitweise bei über 90 %. Im September dieses Jahres waren es nur noch rund 33 %. Im selben Zeitraum wuchs EtherFi in den vergangenen 90 Tagen um 42,5 %, KAST um 35,5 % – RedotPay selbst dagegen nur um 12,9 %. Der Markt kühlt sich nicht ab: Im Juli überschritten die monatlichen Ausgaben mit Kryptokarten erstmals 1 Milliarde US-Dollar, im September lagen sie bereits bei rund 1,23 Milliarden US-Dollar. RedotPays Anteil daran schrumpft 📉
Die Gründe liegen auf der Hand: Die Eintrittsbarrieren für Kartenausgabe sind gefallen. Der Infrastrukturanbieter Rain ist sowohl Hauptmitglied von Visa als auch von Mastercard und gibt Karten für mehr als 200 Unternehmen heraus. Im Januar dieses Jahres schloss Rain eine Serie-C-Finanzierungsrunde bei einer Bewertung von 1,95 Milliarden US-Dollar ab. Marken können sich an die Infrastruktur anbinden und innerhalb weniger Monate eine Karte auf den Markt bringen. RedotPays Wettbewerbsvorteil liegt dagegen in seinen Offline-Vertriebskanälen – bezahlt wird dafür mit hohen Gebühren: 10 US-Dollar für die Ausstellung einer virtuellen Karte, 100 US-Dollar für eine physische Karte und ein Gesamtaufschlag von rund 2,2 bis 2,3 % bei Zahlungen in Fremdwährungen. Empfehlende erhalten 20 bis 40 % der Kartenausstellungsgebühr und zusätzlich 0,05 bis 0,25 % des Transaktionsvolumens. Sobald der Wettbewerb die Gebühren nach unten drückt, schrumpft auch das Marketingbudget.
Auch die Compliance-Fragen sind noch nicht geklärt. Als das Unternehmen Ende Oktober eine lokale Handelsplattform in Japan übernahm, räumte es ein, keine japanische Lizenz für den Handel mit Krypto-Assets zu besitzen. Die Registrierung neuer Nutzer vor Ort wurde ausgesetzt und die App aus den Stores entfernt. In den USA ist das Kartenprodukt noch nicht gestartet. Derzeit stammen die annualisierten Umsätze von 180 Millionen US-Dollar vollständig aus der Abwicklung durch lizenzierte Zahlungsdienstleister außerhalb der USA. Zudem ist vor einem Gericht in Hongkong noch ein Vertragsstreit über rund 470 Millionen US-Dollar anhängig.
Meine Einschätzung: Bei dieser Bewertung wird nicht für eine Karte bezahlt, sondern für die Geschichte, dass Stablecoins im Alltag ankommen. Doch Kartenausgabe ist ein leicht kopierbares Vertriebsgeschäft. Die Eintrittsbarrieren sinken schneller, als die Nutzerzahlen wachsen. Die entscheidenden Hinweise stehen im Börsenprospekt: der Umsatz nach Quartalen, die geografische Verteilung der Nutzer und die Frage, ob sich die Gebühren halten lassen. Sobald diese drei Punkte offengelegt sind, wird klar sein, ob 5 Milliarden US-Dollar teuer oder günstig sind.
Hast du im Alltag schon einmal mit Stablecoins bezahlt? Was ist dir wichtiger: Gebühren oder Cashback? Schreib’s in die Kommentare 👀
Jeden Tag halten wir dich über die neuesten Entwicklungen bei Krypto-Zahlungen und Stablecoins auf dem Laufenden. Wir berichten nicht nur, was passiert, sondern erklären auch die Hintergründe und Chancen 🚀
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Am 26. Oktober berichtete Bloomberg unter Berufung auf informierte Kreise, dass das in Hongkong ansässige Unternehmen für Stablecoin-Zahlungskarten RedotPay plant, noch vor Jahresende vertraulich einen US-Börsengang zu beantragen. Angestrebt wird eine Bewertung von mindestens 5 Milliarden US-Dollar. Zugleich verhandelt das Unternehmen über eine Pre-IPO-Finanzierungsrunde von 4 bis 5 Milliarden US-Dollar. Das erst 2023 gegründete Unternehmen hat über 9 Millionen Kunden, einen annualisierten Umsatz von mehr als 180 Millionen US-Dollar und eine operative Marge von über 50 %.
Rechnen wir den Preis erst einmal um: Bei einer Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar entspricht das dem 28-Fachen des annualisierten Umsatzes. Bei einer grob angesetzten Gewinnmarge von 50 % liegt das operative Gewinnmultiple bei etwa 55. Der börsennotierte Stablecoin-Emittent Circle wird derzeit mit einem KGV von rund 50 bewertet. Die Bewertung eines Kartenanbieters liegt damit bereits auf dem Niveau eines Krypto-Emittenten 💰
Was diesen Preis stützt, ist das Wachstum. In den ersten drei Quartalen dieses Jahres beliefen sich die Kartenausgaben auf rund 3,08 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,87 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum – ein Wachstum von etwa 64 %. Doch wenn man den Blick auf die letzten zwei Monate richtet, sieht das Bild anders aus: Im September wurden On-Chain-Aufladungen in Höhe von 537,9 Millionen US-Dollar verzeichnet, im August waren es 534,4 Millionen US-Dollar – nahezu unverändert. Die Kartenausgaben lagen im September bei 403,2 Millionen US-Dollar und im August bei 403,6 Millionen US-Dollar. Da hat sich schlicht nichts getan ⚠️
Noch auffälliger ist der Marktanteil. Unter den rund 30 von Paymentscan erfassten Kartenprojekten lag RedotPays Anteil an den Ausgaben 2024 zeitweise bei über 90 %. Im September dieses Jahres waren es nur noch rund 33 %. Im selben Zeitraum wuchs EtherFi in den vergangenen 90 Tagen um 42,5 %, KAST um 35,5 % – RedotPay selbst dagegen nur um 12,9 %. Der Markt kühlt sich nicht ab: Im Juli überschritten die monatlichen Ausgaben mit Kryptokarten erstmals 1 Milliarde US-Dollar, im September lagen sie bereits bei rund 1,23 Milliarden US-Dollar. RedotPays Anteil daran schrumpft 📉
Die Gründe liegen auf der Hand: Die Eintrittsbarrieren für Kartenausgabe sind gefallen. Der Infrastrukturanbieter Rain ist sowohl Hauptmitglied von Visa als auch von Mastercard und gibt Karten für mehr als 200 Unternehmen heraus. Im Januar dieses Jahres schloss Rain eine Serie-C-Finanzierungsrunde bei einer Bewertung von 1,95 Milliarden US-Dollar ab. Marken können sich an die Infrastruktur anbinden und innerhalb weniger Monate eine Karte auf den Markt bringen. RedotPays Wettbewerbsvorteil liegt dagegen in seinen Offline-Vertriebskanälen – bezahlt wird dafür mit hohen Gebühren: 10 US-Dollar für die Ausstellung einer virtuellen Karte, 100 US-Dollar für eine physische Karte und ein Gesamtaufschlag von rund 2,2 bis 2,3 % bei Zahlungen in Fremdwährungen. Empfehlende erhalten 20 bis 40 % der Kartenausstellungsgebühr und zusätzlich 0,05 bis 0,25 % des Transaktionsvolumens. Sobald der Wettbewerb die Gebühren nach unten drückt, schrumpft auch das Marketingbudget.
Auch die Compliance-Fragen sind noch nicht geklärt. Als das Unternehmen Ende Oktober eine lokale Handelsplattform in Japan übernahm, räumte es ein, keine japanische Lizenz für den Handel mit Krypto-Assets zu besitzen. Die Registrierung neuer Nutzer vor Ort wurde ausgesetzt und die App aus den Stores entfernt. In den USA ist das Kartenprodukt noch nicht gestartet. Derzeit stammen die annualisierten Umsätze von 180 Millionen US-Dollar vollständig aus der Abwicklung durch lizenzierte Zahlungsdienstleister außerhalb der USA. Zudem ist vor einem Gericht in Hongkong noch ein Vertragsstreit über rund 470 Millionen US-Dollar anhängig.
Meine Einschätzung: Bei dieser Bewertung wird nicht für eine Karte bezahlt, sondern für die Geschichte, dass Stablecoins im Alltag ankommen. Doch Kartenausgabe ist ein leicht kopierbares Vertriebsgeschäft. Die Eintrittsbarrieren sinken schneller, als die Nutzerzahlen wachsen. Die entscheidenden Hinweise stehen im Börsenprospekt: der Umsatz nach Quartalen, die geografische Verteilung der Nutzer und die Frage, ob sich die Gebühren halten lassen. Sobald diese drei Punkte offengelegt sind, wird klar sein, ob 5 Milliarden US-Dollar teuer oder günstig sind.
Hast du im Alltag schon einmal mit Stablecoins bezahlt? Was ist dir wichtiger: Gebühren oder Cashback? Schreib’s in die Kommentare 👀
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