Ein Bitcoin-Mining-Unternehmen leiht sich 129 Millionen US-Dollar zu 9 % Zinsen pro Jahr, bei einer Beleihungsquote von 80 %, und kauft davon 2.303 Grafikkarten 🦖
⚡ 有大动静群里说
Am 28. Oktober gab HIVE Digital Technologies bekannt, dass seine Tochtergesellschaft BUZZ Alpha Cloud mit einem institutionellen Kreditgeber einen festverzinslichen Kreditvertrag über rund 129 Millionen US-Dollar abgeschlossen hat. Der Jahreszins beträgt 9,0 %, die Laufzeit drei Jahre und die Beleihungsquote rund 80 %. Der Verwendungszweck ist klar angegeben: der Kauf eines KI-GPU-Clusters, hauptsächlich auf Basis von NVIDIA-GB200-NVL72-Systemen, sowie der dazugehörigen Infrastruktur.
Das Geld fließt in Anschaffungen im Wert von rund 165 Millionen US-Dollar: 2.303 GB200. Der Eigenkapitalanteil stammt aus den 0%-Wandelanleihen, die das Unternehmen Anfang des Jahres ausgegeben hat. Die Auslieferung ist für Ende des vierten Quartals 2026 geplant. Dahinter steht ein dreijähriger Vertrag mit einem souveränen KI-Kunden, Cohere.
Betrachtet man die vier Zahlen zusammen – ein Kredit über 129 Millionen, ein fester Zinssatz von 9 %, eine Beleihungsquote von 80 % und eine Laufzeit von drei Jahren –, wirkt diese Struktur weniger wie die Finanzierung eines Unternehmens mit stabilen Cashflows und eher wie die Bewertung eines Haufens abschreibbarer Hardware 💰
Teilt man 129 Millionen durch 0,8, ergibt sich ein geschätzter Sicherheitenwert von rund 161 Millionen US-Dollar – fast genau der Anschaffungspreis von 165 Millionen. Das zeigt, dass der Kreditgeber den Kredit im Grunde mit einem Abschlag auf den Kaufpreis gewährt. Als Sicherheit dient die Frage, wie viel diese Beschleunigerkarten in drei Jahren noch wert sind – nicht, wie viel der KI-Vertrag einbringen kann.
Auch die Laufzeit von drei Jahren ist kein Zufall: Vertrag und Kredit laufen beide drei Jahre. Sollte der Kunde danach nicht verlängern, wird die Hardware selbst zur Rückzahlungsquelle. Die Logik ist geschlossen. Für ein Mining-Unternehmen bedeutet das jedoch einen Identitätswechsel. Die Branche finanzierte früher ihre Stromkosten durch den Verkauf von Coins; jetzt beginnt sie, sich Geld zu leihen, um Rechenleistung zu kaufen. Der Coinpreis bestimmt den Cashflow nicht mehr direkt – entscheidend sind nun die Mieteinnahmen und der Restwert der GPUs.
Der Markt liest den Wechsel von Mining zu KI leicht als uneingeschränkt positiv: weniger Coins verkaufen, weniger Verkaufsdruck. Das stimmt zwar, aber es gibt auch eine andere Seite: Wenn Rechenzentren, Strom und Betriebspersonal für Inferenz eingesetzt werden, verlangsamt sich das Wachstum der Bitcoin-Hashrate ⚠️
Kurzfristig bedeutet das weniger Verkaufsdruck durch Miner. Langfristig bedeutet es aber auch weniger Wachstum der Rechenleistung. Diese beiden Dinge werden oft in einen Topf geworfen. Der Gebührenmarkt ist ohnehin dünn. Weniger Wettbewerb auf der Angebotsseite ist gut für die Miner, aber nicht unbedingt für das Sicherheitsbudget des Netzwerks.
Ein weiteres Detail ist erwähnenswert: 9 % sind in der Rechenzentrumsbranche kein günstiger Zinssatz. Selbst ein Vertrag mit einem souveränen Kunden als Absicherung drückt ihn nicht. Diese Prämie ist zur Hälfte ein Abschlag, den der Markt wegen der Rolle als Mining-Unternehmen ansetzt, und zur Hälfte eine Versicherungsprämie für den Fall, dass die GB200 im nächsten Jahr von einer neuen Plattformgeneration abgelöst werden.
Ich werde drei Dinge im Auge behalten: Erstens, ob die Auslieferung bis Ende des vierten Quartals klappt. Zweitens, ob Cohere den Vertrag nach Ablauf verlängert oder neue Kunden hinzukommen. Drittens, welche Nutzungsdauer für die Abschreibung dieser Hardware im nächsten Quartalsbericht angesetzt wird. Je länger die Nutzungsdauer angesetzt wird, desto besser sieht die Bilanz aus – der Cashflow ist ehrlicher.
Schreibt in die Kommentare: Glaubt ihr, dass ein Mining-Unternehmen mit einem Kredit zu 9 % Grafikkarten kauft, um sich ein zweites Leben zu sichern – oder tauscht es damit das Zyklusrisiko gegen ein Abschreibungsrisiko ein? 👀
Ich halte euch täglich über die wichtigsten Krypto-Themen auf dem Laufenden. Dabei geht es nicht nur darum, was in den Nachrichten passiert, sondern auch darum, die dahinterliegenden Zusammenhänge und Chancen zu verstehen 👀🚀
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Am 28. Oktober gab HIVE Digital Technologies bekannt, dass seine Tochtergesellschaft BUZZ Alpha Cloud mit einem institutionellen Kreditgeber einen festverzinslichen Kreditvertrag über rund 129 Millionen US-Dollar abgeschlossen hat. Der Jahreszins beträgt 9,0 %, die Laufzeit drei Jahre und die Beleihungsquote rund 80 %. Der Verwendungszweck ist klar angegeben: der Kauf eines KI-GPU-Clusters, hauptsächlich auf Basis von NVIDIA-GB200-NVL72-Systemen, sowie der dazugehörigen Infrastruktur.
Das Geld fließt in Anschaffungen im Wert von rund 165 Millionen US-Dollar: 2.303 GB200. Der Eigenkapitalanteil stammt aus den 0%-Wandelanleihen, die das Unternehmen Anfang des Jahres ausgegeben hat. Die Auslieferung ist für Ende des vierten Quartals 2026 geplant. Dahinter steht ein dreijähriger Vertrag mit einem souveränen KI-Kunden, Cohere.
Betrachtet man die vier Zahlen zusammen – ein Kredit über 129 Millionen, ein fester Zinssatz von 9 %, eine Beleihungsquote von 80 % und eine Laufzeit von drei Jahren –, wirkt diese Struktur weniger wie die Finanzierung eines Unternehmens mit stabilen Cashflows und eher wie die Bewertung eines Haufens abschreibbarer Hardware 💰
Teilt man 129 Millionen durch 0,8, ergibt sich ein geschätzter Sicherheitenwert von rund 161 Millionen US-Dollar – fast genau der Anschaffungspreis von 165 Millionen. Das zeigt, dass der Kreditgeber den Kredit im Grunde mit einem Abschlag auf den Kaufpreis gewährt. Als Sicherheit dient die Frage, wie viel diese Beschleunigerkarten in drei Jahren noch wert sind – nicht, wie viel der KI-Vertrag einbringen kann.
Auch die Laufzeit von drei Jahren ist kein Zufall: Vertrag und Kredit laufen beide drei Jahre. Sollte der Kunde danach nicht verlängern, wird die Hardware selbst zur Rückzahlungsquelle. Die Logik ist geschlossen. Für ein Mining-Unternehmen bedeutet das jedoch einen Identitätswechsel. Die Branche finanzierte früher ihre Stromkosten durch den Verkauf von Coins; jetzt beginnt sie, sich Geld zu leihen, um Rechenleistung zu kaufen. Der Coinpreis bestimmt den Cashflow nicht mehr direkt – entscheidend sind nun die Mieteinnahmen und der Restwert der GPUs.
Der Markt liest den Wechsel von Mining zu KI leicht als uneingeschränkt positiv: weniger Coins verkaufen, weniger Verkaufsdruck. Das stimmt zwar, aber es gibt auch eine andere Seite: Wenn Rechenzentren, Strom und Betriebspersonal für Inferenz eingesetzt werden, verlangsamt sich das Wachstum der Bitcoin-Hashrate ⚠️
Kurzfristig bedeutet das weniger Verkaufsdruck durch Miner. Langfristig bedeutet es aber auch weniger Wachstum der Rechenleistung. Diese beiden Dinge werden oft in einen Topf geworfen. Der Gebührenmarkt ist ohnehin dünn. Weniger Wettbewerb auf der Angebotsseite ist gut für die Miner, aber nicht unbedingt für das Sicherheitsbudget des Netzwerks.
Ein weiteres Detail ist erwähnenswert: 9 % sind in der Rechenzentrumsbranche kein günstiger Zinssatz. Selbst ein Vertrag mit einem souveränen Kunden als Absicherung drückt ihn nicht. Diese Prämie ist zur Hälfte ein Abschlag, den der Markt wegen der Rolle als Mining-Unternehmen ansetzt, und zur Hälfte eine Versicherungsprämie für den Fall, dass die GB200 im nächsten Jahr von einer neuen Plattformgeneration abgelöst werden.
Ich werde drei Dinge im Auge behalten: Erstens, ob die Auslieferung bis Ende des vierten Quartals klappt. Zweitens, ob Cohere den Vertrag nach Ablauf verlängert oder neue Kunden hinzukommen. Drittens, welche Nutzungsdauer für die Abschreibung dieser Hardware im nächsten Quartalsbericht angesetzt wird. Je länger die Nutzungsdauer angesetzt wird, desto besser sieht die Bilanz aus – der Cashflow ist ehrlicher.
Schreibt in die Kommentare: Glaubt ihr, dass ein Mining-Unternehmen mit einem Kredit zu 9 % Grafikkarten kauft, um sich ein zweites Leben zu sichern – oder tauscht es damit das Zyklusrisiko gegen ein Abschreibungsrisiko ein? 👀
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