代币化美债一年从 68.6 亿美元涨到 154 亿，翻了一倍多。买家分布更出人意料：Chainalysis 统计，意大利、葡萄牙、新加坡合计占 66.9%，美国自己只占 10.5%。
链上的美债基金，大半是外国人在买。国外机构想要美元资产的收益，又嫌开户托管麻烦，代币化把门槛打下来——美元等于换了条路继续出海。
有个问题值得想想：买家越分散，真到集中赎回那天谁来接？产品跑得越快，压力测试来得越晚，账不会自己消失。