Ein Minus von 56.77% ist nur das Ergebnis, -0.9060% ist die Ursache.
BULLA steht aktuell bei 0.06738, innerhalb von 24 Stunden ist der Kurs um 56.77% gefallen. Das Handelsvolumen der Perpetual-Kontrakte beträgt 326.4 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig lag die Funding-Rate im 4-Stunden-Intervall bei -0.9060%. Ein negativer Wert bedeutet, dass die Short-Positionen die Long-Positionen bezahlen. Bei einer Abrechnung alle 4 Stunden müssen Short-Positionen also täglich rund 5.4% ihrer Positionsgröße an Kosten tragen. Die Preisbildung dieser Funding-Rate sagt mehr darüber aus, wer hier aktiv ist, als der Kursrückgang selbst.
Zunächst sollte man klären, was diese negative Funding-Rate aussagt. Bei einer positiven Rate zahlen Long-Positionen an Short-Positionen. Short-Trader können ihre Position also kostenlos halten und kassieren zusätzlich Gebühren. Jetzt ist es umgekehrt: Die Shorts nehmen sogar tägliche Kosten von 5.4% in Kauf, um ihre Positionen aufrechtzuerhalten. Das deutet darauf hin, dass diese Verkäufer nicht langfristig investiert bleiben, sondern verkaufen wollen. Der Kontraktmarkt ist zum Ausführungskanal für Verkäufe am Spotmarkt geworden: Mit Market-Orders wird die Kaufseite durchbrochen, und der Abschlag des Perpetual-Kontrakts wird als Slippage in Kauf genommen. Eine solche Funding-Struktur tritt normalerweise nur in einem Fall auf: Jemand muss innerhalb sehr kurzer Zeit große Mengen verkaufen und hat keine Zeit, nach und nach Limit-Orders einzustellen. Dass der Perpetual-Kontrakt mit Abschlag gehandelt wird, bedeutet im Kern: „Ich nehme lieber Gebührenverluste in Kauf, als mit dem Verkauf zu warten.“
Die zweite Zahl ist noch aufschlussreicher: einem Open Interest von 8.42 Millionen US-Dollar steht ein Handelsvolumen von 326 Millionen US-Dollar gegenüber – ein Umsatz von fast dem 39-Fachen. Dieses Verhältnis ist ungewöhnlich. Bei einem Markt, in dem tatsächlich neue Positionen aufgebaut werden, steigt das Open Interest parallel zum Handelsvolumen. Hier liegt das OI aber nur bei 8.42 Millionen. Das zeigt, dass ein Großteil der gehebelten Positionen durch diesen Kursrückgang bereits liquidiert wurde. Die verbleibenden mehr als 300 Millionen an Handelsvolumen stammen von denselben Positionen, die im Tagesverlauf dutzende Male den Besitzer wechseln. Der Verkaufsdruck wurde rasch abgebaut, doch der Markt hat keine Käuferseite zurückgelassen. Ein hoher Umsatz in einem dünnen Markt verstärkt die Schwankungen, statt den Markt zu stabilisieren.
Die dritte Zahl ist am wenigsten intuitiv: 62.7% der Konten sind weiterhin long und damit die Empfänger der täglichen Funding-Zahlungen von 5.4%. Die meisten Konten sind also long positioniert, während die Funding-Rate deutlich negativ ist. Das bedeutet, dass wenige große Short-Positionen für viele kleine Long-Positionen zahlen. Auf dem Papier kassieren die Longs täglich 5.4% Funding-Ertrag, doch der Kurs ist innerhalb von 24 Stunden um 56.77% gefallen. Der Funding-Ertrag beträgt also nur ein Zehntel des Kursverlusts. Die Funding-Rate als Grund zu nehmen, an einer verlustreichen Position festzuhalten, ist, als würde man mit einem Dollar Subvention eine Klinge auffangen, die zehn Dollar kostet. In dieser Konstellation kassieren die Longs zwar Geld, sitzen aber zugleich auf Verlusten.
Das Risiko besteht darin, dass die Funding-Rate selbst nicht nachhaltig ist. Aufs Jahr hochgerechnet entspricht -0.9060% fast -2000%; keine Marktseite kann solche Kosten dauerhaft tragen. Es gibt nun nur zwei Möglichkeiten: Sobald die Shorts ihre Verkäufe abgeschlossen haben, kehrt die Funding-Rate rasch in Richtung neutral zurück, und es kommt zu einer Erholung, die durch die Normalisierung der Funding-Rate ausgelöst wird. Oder der Verkaufsdruck am Spotmarkt hält an, der Abschlag des Perpetual-Kontrakts wird zur neuen Normalität, die Funding-Rate bleibt dauerhaft negativ und das OI schrumpft weiter. Entscheidend ist nicht der Kurs, sondern ob die Funding-Rate bei der nächsten Abrechnung zurückkommt und ob das OI von seinem Tiefstand bei 8.42 Millionen aus wieder steigt.
Ich bin eher vorsichtig: Eine stark negative Funding-Rate in Kombination mit extrem hohem Umsatz ist typisch für einen einmaligen Abverkauf und nicht für den Aufbau einer trendfolgenden Short-Position. Wer wirklich verkauft, verschwindet, sobald die täglichen Kosten bezahlt sind – er wird nicht mit dir abwarten. Erst wenn die Funding-Rate wieder nahe bei 0 liegt und das OI von 8.42 Millionen aus anzieht, kann man von einer Stabilisierung sprechen. Bis dahin dürfte eine Erholung wahrscheinlich nur den Abschlag ausgleichen. Erholungen in Phasen extremer Funding-Raten sind besonders trügerisch. Fang die Klinge eines Kontrakts nicht mit der Denkweise eines Spot-Anlegers auf.
#BULLA #Crypto
BULLA steht aktuell bei 0.06738, innerhalb von 24 Stunden ist der Kurs um 56.77% gefallen. Das Handelsvolumen der Perpetual-Kontrakte beträgt 326.4 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig lag die Funding-Rate im 4-Stunden-Intervall bei -0.9060%. Ein negativer Wert bedeutet, dass die Short-Positionen die Long-Positionen bezahlen. Bei einer Abrechnung alle 4 Stunden müssen Short-Positionen also täglich rund 5.4% ihrer Positionsgröße an Kosten tragen. Die Preisbildung dieser Funding-Rate sagt mehr darüber aus, wer hier aktiv ist, als der Kursrückgang selbst.
Zunächst sollte man klären, was diese negative Funding-Rate aussagt. Bei einer positiven Rate zahlen Long-Positionen an Short-Positionen. Short-Trader können ihre Position also kostenlos halten und kassieren zusätzlich Gebühren. Jetzt ist es umgekehrt: Die Shorts nehmen sogar tägliche Kosten von 5.4% in Kauf, um ihre Positionen aufrechtzuerhalten. Das deutet darauf hin, dass diese Verkäufer nicht langfristig investiert bleiben, sondern verkaufen wollen. Der Kontraktmarkt ist zum Ausführungskanal für Verkäufe am Spotmarkt geworden: Mit Market-Orders wird die Kaufseite durchbrochen, und der Abschlag des Perpetual-Kontrakts wird als Slippage in Kauf genommen. Eine solche Funding-Struktur tritt normalerweise nur in einem Fall auf: Jemand muss innerhalb sehr kurzer Zeit große Mengen verkaufen und hat keine Zeit, nach und nach Limit-Orders einzustellen. Dass der Perpetual-Kontrakt mit Abschlag gehandelt wird, bedeutet im Kern: „Ich nehme lieber Gebührenverluste in Kauf, als mit dem Verkauf zu warten.“
Die zweite Zahl ist noch aufschlussreicher: einem Open Interest von 8.42 Millionen US-Dollar steht ein Handelsvolumen von 326 Millionen US-Dollar gegenüber – ein Umsatz von fast dem 39-Fachen. Dieses Verhältnis ist ungewöhnlich. Bei einem Markt, in dem tatsächlich neue Positionen aufgebaut werden, steigt das Open Interest parallel zum Handelsvolumen. Hier liegt das OI aber nur bei 8.42 Millionen. Das zeigt, dass ein Großteil der gehebelten Positionen durch diesen Kursrückgang bereits liquidiert wurde. Die verbleibenden mehr als 300 Millionen an Handelsvolumen stammen von denselben Positionen, die im Tagesverlauf dutzende Male den Besitzer wechseln. Der Verkaufsdruck wurde rasch abgebaut, doch der Markt hat keine Käuferseite zurückgelassen. Ein hoher Umsatz in einem dünnen Markt verstärkt die Schwankungen, statt den Markt zu stabilisieren.
Die dritte Zahl ist am wenigsten intuitiv: 62.7% der Konten sind weiterhin long und damit die Empfänger der täglichen Funding-Zahlungen von 5.4%. Die meisten Konten sind also long positioniert, während die Funding-Rate deutlich negativ ist. Das bedeutet, dass wenige große Short-Positionen für viele kleine Long-Positionen zahlen. Auf dem Papier kassieren die Longs täglich 5.4% Funding-Ertrag, doch der Kurs ist innerhalb von 24 Stunden um 56.77% gefallen. Der Funding-Ertrag beträgt also nur ein Zehntel des Kursverlusts. Die Funding-Rate als Grund zu nehmen, an einer verlustreichen Position festzuhalten, ist, als würde man mit einem Dollar Subvention eine Klinge auffangen, die zehn Dollar kostet. In dieser Konstellation kassieren die Longs zwar Geld, sitzen aber zugleich auf Verlusten.
Das Risiko besteht darin, dass die Funding-Rate selbst nicht nachhaltig ist. Aufs Jahr hochgerechnet entspricht -0.9060% fast -2000%; keine Marktseite kann solche Kosten dauerhaft tragen. Es gibt nun nur zwei Möglichkeiten: Sobald die Shorts ihre Verkäufe abgeschlossen haben, kehrt die Funding-Rate rasch in Richtung neutral zurück, und es kommt zu einer Erholung, die durch die Normalisierung der Funding-Rate ausgelöst wird. Oder der Verkaufsdruck am Spotmarkt hält an, der Abschlag des Perpetual-Kontrakts wird zur neuen Normalität, die Funding-Rate bleibt dauerhaft negativ und das OI schrumpft weiter. Entscheidend ist nicht der Kurs, sondern ob die Funding-Rate bei der nächsten Abrechnung zurückkommt und ob das OI von seinem Tiefstand bei 8.42 Millionen aus wieder steigt.
Ich bin eher vorsichtig: Eine stark negative Funding-Rate in Kombination mit extrem hohem Umsatz ist typisch für einen einmaligen Abverkauf und nicht für den Aufbau einer trendfolgenden Short-Position. Wer wirklich verkauft, verschwindet, sobald die täglichen Kosten bezahlt sind – er wird nicht mit dir abwarten. Erst wenn die Funding-Rate wieder nahe bei 0 liegt und das OI von 8.42 Millionen aus anzieht, kann man von einer Stabilisierung sprechen. Bis dahin dürfte eine Erholung wahrscheinlich nur den Abschlag ausgleichen. Erholungen in Phasen extremer Funding-Raten sind besonders trügerisch. Fang die Klinge eines Kontrakts nicht mit der Denkweise eines Spot-Anlegers auf.
#BULLA #Crypto