GPUs zu kaufen ist teuer. Sie gemeinsam arbeiten zu lassen, kostet ebenfalls viel.
In einem KI-Rechenzentrum müssen Tausende oder Zehntausende GPUs ständig Daten austauschen. Selbst wenn die Chips schnell rechnen, kann die Effizienz des gesamten Systems leiden, wenn die Datenübertragung nicht mithalten kann.
Das eröffnet Chancen für die optische Kommunikation. Das Unternehmen, das wir heute kennenlernen, COHR, ist Teil dieser Lieferkette.
Das Kürzel COHR steht für Coherent, auf Chinesisch 高意. Das Unternehmen bietet optische Materialien, Laserdioden, optische Module und auch industrielle Lasersysteme an. In KI-Rechenzentren ist es an der Datenübertragung zwischen Recheneinheiten beteiligt – von einzelnen grundlegenden Komponenten bis hin zu optischen Produkten, die an Kunden geliefert werden können.
Vereinfacht lässt sich die Verbindung so beschreiben: Die GPU übernimmt die Berechnungen, das Netzwerk stellt die Verbindung her, optische Module wandeln an beiden Enden der Verbindung elektrische in optische Signale um und Glasfasern übertragen die Daten.
Die Produkte von Coherent sind oft in Geräten verbaut und für normale Nutzer im Alltag nicht sichtbar. In großen KI-Clustern können Leistung, Stromverbrauch und Lieferfähigkeit dieser Komponenten jedoch die Performance des gesamten Systems beeinflussen.
Bei der Analyse des Unternehmens sollte man zwei Fragen gemeinsam betrachten: KI-Rechenzentren benötigen mehr und schnellere Verbindungen – wie viel Geschäft kann Coherent daraus gewinnen? Und wie viel muss das Unternehmen im Voraus investieren, um diese Nachfrage bedienen zu können?
Beginnen wir mit den Produkten, die das Unternehmen verkauft.
Auf dem Markt ist häufig von 800G und 1,6T die Rede. Das sind Übertragungsgeschwindigkeitsklassen für optische Module. Nominell verdoppelt sich die Bandbreite beim Wechsel von 800G auf 1,6T.
Ein Produkt aufzurüsten bedeutet jedoch mehr, als nur das Etikett auszutauschen. Lichtquelle, Empfangskomponenten, Signalverarbeitung, Gehäuse und Kühlung müssen zusammenspielen. Auch Stromverbrauch und Kosten müssen passen.
Bei der Beschaffung achten Kunden gleichzeitig auf Geschwindigkeit, Reichweite, Zuverlässigkeit und Preis. Muster vorweisen zu können, ist ein Schritt. Die Systemvalidierung zu bestehen, ein weiterer. Und nach dem Start der Massenproduktion gleichbleibende Qualität zu gewährleisten, ist nochmals eine eigene Herausforderung.
Coherent hat 1,6T-Produkte vorgestellt, die verschiedene Technologien wie Siliziumphotonik, Indiumphosphid und VCSEL nutzen, sowie Lösungen für noch höhere Übertragungsraten. Diese Begriffe muss man sich nicht alle auf einmal merken. Wichtig ist zunächst: Für unterschiedliche Verbindungsszenarien kommen unterschiedliche Technologien zum Einsatz, und die Hersteller müssen die passenden Produkte zu wettbewerbsfähigen Kosten fertigen.
Ein weiterer Geschäftsbereich wird leicht übersehen.
Ein optisches Modul enthält Laser, Detektoren, Präzisionsoptik und elektronische Chips. Coherent deckt mehrere dieser Bereiche ab und kann daher sowohl einzelne Komponenten als auch integrierte Produkte verkaufen.
Ein Beispiel ist Indiumphosphid, abgekürzt InP. Dieses Material kann zur Herstellung von Lasern und anderen Komponenten für die schnelle optische Kommunikation verwendet werden. Zu den entsprechenden Produkten von Coherent gehören Dauerstrichlaser, modulierbare Laser und optische Detektoren, die für unterschiedliche optische Lösungen eingesetzt werden.
Diese Geschäftsstruktur eröffnet dem Unternehmen mehr Beteiligungsmöglichkeiten. Je nach Lösung, für die sich nachgelagerte Kunden entscheiden, kann Coherent Aufträge für Module oder für einzelne Komponenten gewinnen.
Wie viel Nutzen diese Integration aus betriebswirtschaftlicher Sicht bringt, muss sich an konkreten Ergebnissen zeigen: Sind die Lieferungen zuverlässiger? Sinken die Kosten? Kann das Unternehmen Kunden mit der nächsten Produktgeneration halten?
Warum deckt dieses Unternehmen so viele Bereiche ab?
In seiner Geschichte gab es mehrere bedeutende Übernahmen.
Der heutige Coherent-Konzern geht auf II-VI zurück. 2019 schloss II-VI die Übernahme von Finisar ab und baute damit sein Geschäft mit optischer Kommunikation aus. 2022 übernahm das Unternehmen den Laserhersteller Coherent und nahm anschließend Coherent als Konzernnamen an.
Das heutige Coherent vereint daher Kompetenzen in den Bereichen Materialien, Kommunikationskomponenten, Module und industrielle Laser.
Das bringt auch eine betriebliche Herausforderung mit sich: Die Kunden und Nachfragezyklen unterscheiden sich je nach Geschäftsbereich, und die Ressourcen für Forschung und Entwicklung sowie den Kapazitätsausbau müssen entsprechend verteilt werden. Kunden aus der Industrie achten bei Lasersystemen auf Bearbeitungsgenauigkeit, Effizienz und Zuverlässigkeit. Kunden aus dem Rechenzentrumsbereich interessieren sich für Bandbreite, Stromverbrauch, Kosten und die pünktliche Lieferung.
Es muss sich erst noch zeigen, ob die technologische Erfahrung bei unterschiedlichen Produkten genutzt werden kann und ob sich die Effizienz mit wachsendem Geschäftsvolumen steigern lässt.
Im Jahr 2026 erhielt das Unternehmen wichtige Unterstützung von Nvidia.
Am 2. März kündigten Nvidia und Coherent eine mehrjährige strategische Partnerschaft an. Die Vereinbarung umfasst Abnahmezusagen im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar sowie künftige Rechte auf Produkte und Produktionskapazitäten. Nvidia kündigte außerdem eine Investition von 2 Milliarden US-Dollar in Coherent an, um Forschung und Entwicklung, Produktionskapazitäten und den Ausbau der Fertigung in den USA zu unterstützen. Die Zusammenarbeit ist nicht exklusiv.
Das Geschäft zeigt zunächst, dass fortschrittliche optische Produkte in die langfristige Beschaffungsplanung großer Kunden aufgenommen wurden.
Für Fertigungsunternehmen fallen die Kosten für den Kapazitätsausbau zuerst an, während die Umsätze erst mit späteren Lieferungen erzielt werden. Langfristige Abnahmevereinbarungen und finanzielle Unterstützung können Zulieferern bei Investitionsentscheidungen helfen.
Bei solchen Nachrichten sollte man jedoch die verschiedenen finanziellen Aspekte auseinanderhalten.
Die Eigenkapitalinvestition von 2 Milliarden US-Dollar ist eine Finanzierung. Wann Abnahmezusagen konkret als Umsatz verbucht werden können, hängt von den Lieferungen und den Vertragsbedingungen ab. Beides ist für das Unternehmen wichtig, wird in den Finanzberichten aber unterschiedlich ausgewiesen.
Am selben Tag kündigte Nvidia auch eine Investition von 2 Milliarden US-Dollar in Lumentum sowie eine mehrjährige Zusammenarbeit an. Das zeigt, dass Nvidia sein gesamtes Liefernetzwerk für optische Kommunikation ausbaut. Coherent muss sich weiterhin dem Wettbewerb stellen.
Für Coherent ist die Kundenbeziehung ein guter Ausgangspunkt. Wie viel Umsatz das Unternehmen in den kommenden Jahren erzielen wird, hängt weiterhin von den Produkten, der Produktionskapazität, den Preisen und den Lieferungen ab.
In den Geschäftszahlen zeigt sich das Wachstum bereits.
Das Geschäftsjahr 2026 von Coherent endete am 30. Juni 2026.
In diesem Jahr erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 7,118 Milliarden US-Dollar, rund 22,5 % mehr als im Vorjahr. Der Umsatz mit Rechenzentren und Kommunikation belief sich auf 5,275 Milliarden US-Dollar, ein Plus von rund 40,5 % und etwa 74 % des Gesamtumsatzes. Der Umsatz im Industriebereich betrug 1,844 Milliarden US-Dollar, rund 10,3 % weniger als im Vorjahr.
Die GAAP-Bruttomarge des Konzerns stieg von 35,2 % im Vorjahr auf 37,5 %. Der auf Coherent entfallende Nettogewinn lag bei rund 805 Millionen US-Dollar. Das Wachstum wurde vor allem vom Geschäft mit Rechenzentren und Kommunikation getragen, wodurch sich auch die Umsatzstruktur des Unternehmens verändert. Die genannten Anteile wurden auf Grundlage der veröffentlichten Zahlen berechnet.
Zu beachten ist, dass das Segment Rechenzentren und Kommunikation unterschiedliche Geschäftsbereiche umfasst. Die 5,275 Milliarden US-Dollar können nicht einfach als KI-Umsatz betrachtet werden.
Nach dem Gewinn müssen wir auch noch einen Blick auf die Kapitalflussrechnung werfen.
Im Geschäftsjahr 2026 belief sich der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit bei Coherent auf rund 80 Millionen US-Dollar, gegenüber rund 634 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Investitionen stiegen zugleich von rund 441 Millionen auf 1,103 Milliarden US-Dollar.
Berechnet als operativer Cashflow abzüglich Investitionen lag der freie Cashflow im Geschäftsjahr bei rund minus 1,023 Milliarden US-Dollar.
Diese Zahlen geben dem Unternehmen eine zusätzliche Dimension, die es zu untersuchen gilt: Das Geschäft wächst, bindet aber auch erhebliche Mittel.
Im Jahresbericht erklärte das Unternehmen, dass höhere Lagerbestände zur Unterstützung des Umsatzwachstums der Hauptgrund für den Rückgang des operativen Cashflows waren. Der Lagerbestand stieg zum Jahresende von rund 1,438 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf 2,581 Milliarden US-Dollar. Ein großer Teil davon entfiel auf unfertige Erzeugnisse.
Wachstum in der Fertigung erfordert in der Regel, dass man Geld vorstreckt.
Zunächst werden Rohstoffe eingekauft, dann werden die Produkte in der Fertigung bearbeitet und schließlich ausgeliefert. Die Zahlung der Kunden kann erst später eingehen. Für zusätzliche Kapazitäten müssen Anlagen und Produktionslinien oft noch früher angeschafft beziehungsweise aufgebaut werden.
Werden die Produkte planmäßig ausgeliefert und zahlen die Kunden pünktlich, kann das zuvor gebundene Kapital nach und nach zurückfließen. Ändern Kunden ihre Pläne, entwickeln sich Produkte zu schnell weiter oder treten Probleme in der Fertigung auf, kann der Lagerbestand zur Belastung werden.
Deshalb achte ich neben dem Umsatzwachstum künftig besonders darauf, ob sich die Lagerbestände normal umschlagen und der operative Cashflow verbessert. Ob der Kapazitätsausbau erfolgreich ist, hängt letztlich auch davon ab, wie viel Cash die zusätzlichen Investitionen zurückbringen.
Das weitere Wachstum hängt auch mit neuen Verbindungsarten zusammen.
Im September 2026 stellte Coherent die integrierte optische Plattform PhotonLink vor. Sie ist für CPO, NPO und neue Verbindungen zwischen Chips vorgesehen.
Diese Abkürzungen kann man zunächst als unterschiedliche Anordnungs- und Integrationskonzepte verstehen: Optische Komponenten werden näher an Rechen- oder Switch-Chips platziert, um höhere Anforderungen an Bandbreite und Stromverbrauch zu erfüllen.
PhotonLink vereint Lichtquellen, Präzisionsoptik, Glasfasern, Detektoren sowie Montage- und Testkapazitäten. Bei der Vorstellung erklärte das Unternehmen, dass die Umsätze mit der Plattform voraussichtlich ab dem vierten Quartal des Kalenderjahres 2026 ansteigen würden. Das war die damalige Prognose; sie muss anhand späterer Geschäftszahlen überprüft werden.
Für Coherent könnte die neue Architektur den Umfang der angebotenen Produkte vergrößern. Doch auch die Arbeitsteilung in der Lieferkette wird sich weiter verändern: Wie viel die Kunden selbst herstellen und wie viel die Zulieferer übernehmen, und welche Komponenten kundenspezifisch gefertigt werden müssen, beeinflusst, wo Umsatz und Gewinn anfallen.
Um diese Fortschritte zu bewerten, sollte man Vorführungen von Mustern, Kundenvalidierung, den Beginn der Auslieferungen und nachhaltige Profitabilität getrennt betrachten. Je näher ein Produkt der Lieferung in großem Maßstab kommt, desto konkreter sollten die Belege sein.
Wenn man Coherent kennt, wird beim Blick auf die KI-Infrastruktur deutlich, wie viel Arbeit hier in Fabriken geleistet werden muss: Materialien müssen hergestellt, Komponenten gefertigt und optische Module montiert werden. Anschließend müssen die Produkte getestet und an die Kunden geliefert werden.
Die Technologie eröffnet Beteiligungschancen, die Fertigungskapazitäten bestimmen, wie viel geliefert werden kann, und der Rückfluss von Cash zeigt, wie solide das Geschäft ist.
Coherent hat bereits Wachstum erzielt und die Unterstützung großer Kunden gewonnen. Als Nächstes gilt es zu beobachten, ob das Unternehmen seine Investitionen in den Kapazitätsausbau in zuverlässige Lieferungen umwandeln und den Cashflow mit dem Umfang des Geschäfts Schritt halten lassen kann.
Das Unternehmen will seine Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 am 4. November 2026 nach Börsenschluss in den USA veröffentlichen. Umsatz, Lagerbestände, Cashflow und Fortschritte bei neuen Produkten lassen sich dann gemeinsam betrachten.
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27. Oktober 2026