Die Berichtssaison wird mit jedem neuen Ergebnisbericht spannender, und an der Wall Street gibt es derzeit reichlich Gesprächsstoff. Unternehmen verdienen viel Geld, die Gewinne steigen, und einige der größten Namen am Markt bereiten sich darauf vor, den Anlegern zu zeigen, wie ihre Geschäfte tatsächlich laufen.
Was mir diesmal besonders auffällt, ist, wie sehr sich die Erwartungen verändert haben. Ein Unternehmen kann starke Gewinne melden, die Schätzungen der Wall Street übertreffen und trotzdem einen Kursrückgang seiner Aktie erleben. Anleger geben sich nicht mehr nur mit guten Ergebnissen zufrieden. Sie wollen wissen, ob sich diese Ergebnisse weiter verbessern können.
Laut dem Bericht von FactSet vom 23. Oktober übertrafen 83 % der S&P-500-Unternehmen, die ihre Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht hatten, die Gewinnerwartungen. Das liegt deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 78 %.
Auf den ersten Blick sehen diese Zahlen ausgezeichnet aus. Doch es gibt noch eine andere Seite der Geschichte.
Insgesamt lagen die Gewinnüberraschungen nur 2,1 % über den Schätzungen, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 7,5 %. Es übertreffen also zwar mehr Unternehmen die Prognosen, aber längst nicht mehr so deutlich, wie es Anleger gewohnt sind.
Das sagt mir, dass die Wall Street bereits viel von diesen Unternehmen erwartet.
Der S&P 500 steuert derzeit im dritten Quartal auf ein Gewinnwachstum von etwa 29,5 % gegenüber dem Vorjahresquartal zu. Sollte sich diese Schätzung bestätigen, wäre das ein weiteres beeindruckendes Ergebnis für die amerikanische Unternehmenslandschaft.
Ein solches Wachstum aufrechtzuerhalten, ist jedoch nicht einfach – insbesondere dann, wenn Anleger bereits hohe Preise für Unternehmen zahlen, von denen sie weiteres Wachstum erwarten.
Und hier kommen die größten Technologieunternehmen ins Spiel.
Microsoft, Alphabet, Amazon und Apple gehören zu den Unternehmen, die Anleger genau beobachten. Ihre Ergebnisse sind weit über die Entwicklung ihrer einzelnen Aktien hinaus von Bedeutung, denn ihre Geschäfte berühren viele Bereiche der Weltwirtschaft.
Künstliche Intelligenz wird eines der wichtigsten Gesprächsthemen sein.
Diese Unternehmen haben enorme Summen in den Bau von Rechenzentren, den Ausbau ihrer Cloud-Infrastruktur, die Entwicklung von KI-Produkten und die Sicherung der benötigten Rechenleistung investiert, um die künftige Nachfrage bedienen zu können.
Nun will der Markt sehen, was diese Ausgaben bewirken.
Es ist das eine, eine weitere milliardenschwere Investition in künstliche Intelligenz anzukündigen. Etwas ganz anderes ist es, zu zeigen, dass Kunden für diese Dienste bezahlen und das Unternehmen damit attraktive Gewinne erzielen kann.
Darauf werden Anleger achten.
Das Cloud-Wachstum von Microsoft wird zeigen, wie groß die Nachfrage nach Unternehmenstechnologie und KI-Diensten ist. Die Ergebnisse von Alphabet werden Einblicke in die Bereiche Werbung, Cloud-Computing und das wachsende KI-Geschäft des Unternehmens geben.
Amazon wird Anlegern einen genaueren Einblick in die Cloud-Nachfrage und die Konsumausgaben geben, während die Ergebnisse von Apple eine weitere Perspektive auf den Hardwareabsatz und die Stärke des Dienstleistungsgeschäfts eröffnen.
Jedes Unternehmen steht vor eigenen Herausforderungen, doch die grundlegende Frage ist ähnlich.
Können diese Unternehmen schnell genug weiterwachsen, um die Erwartungen an sie zu erfüllen?
Und nicht nur in der Technologiebranche tut sich etwas.
Laut FactSet verzeichnen oder erwarten zehn der elf großen Sektoren des S&P 500 ein Gewinnwachstum gegenüber dem Vorjahresquartal.
Das ist ermutigend, denn es deutet darauf hin, dass sich die höhere Rentabilität nicht nur auf einige wenige große Technologieunternehmen beschränkt.
Zu den Branchen mit positiver Entwicklung zählen Energie, Informationstechnologie, Kommunikationsdienste und Rohstoffe.
Wenn sich die Gewinne in mehreren Branchen verbessern, erhalten Anleger ein umfassenderes Bild der Geschäftstätigkeit. Außerdem sinkt dadurch die Abhängigkeit davon, dass ein einzelner Sektor den gesamten Markt trägt.
Auch Banken sind ein Bereich, den es zu beobachten gilt.
Ihre Gewinne können viel darüber verraten, was bei Verbrauchern und Unternehmen gerade passiert. Die Kreditnachfrage, Kreditausfälle, Einlagen und Zinserträge geben alle Hinweise auf das finanzielle Umfeld.
Wenn Banken kontinuierlich Kredite vergeben und ihre Kunden mit den Zahlungen Schritt halten, ist das generell ein besseres Zeichen als steigende Zahlungsausfälle oder eine schwächere Kreditnachfrage.
Auch die Konsumgüterunternehmen werden einen weiteren Teil der Geschichte erzählen.
Die Menschen kaufen weiterhin Dinge des täglichen Bedarfs. Doch die Frage ist, wie viel sie für alles andere ausgeben wollen. Unternehmen, die Kleidung, Elektronik, Haushaltswaren und andere nicht lebensnotwendige Güter verkaufen, können wertvolle Einblicke in veränderte Konsumgewohnheiten geben.
Und diese Veränderungen zeigen sich oft in den Geschäftsberichten, bevor sie anderswo offensichtlich werden.
Eine Zahl finde ich besonders interessant: den Anteil der Unternehmen, die die Umsatzschätzungen übertreffen.
Nur 66 % der Unternehmen, die bis zum 23. Oktober ihre Ergebnisse veröffentlicht hatten, übertrafen die Umsatzerwartungen. Das liegt unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 70 %.
Es gibt also einen deutlichen Unterschied zwischen der Gewinnentwicklung der Unternehmen und ihrer Umsatzentwicklung.
Einige Unternehmen können ihre Gewinne möglicherweise durch ein besseres Kostenmanagement, höhere Effizienz oder Veränderungen in ihrem Produktmix schützen.
Das ist hilfreich, doch Anleger wollen auch sehen, dass Unternehmen mehr Geld von ihren Kunden einnehmen.
Die Ausgaben lassen sich eine Zeit lang kontrollieren, aber nachhaltiges Wachstum braucht in der Regel eine stärkere Nachfrage.
Ein weiterer Grund, warum die Berichtssaison so faszinierend ist: Die Marktstimmung kann sich sehr schnell ändern.
Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das den höchsten Quartalsumsatz seiner Geschichte meldet, höhere Gewinne als von Analysten erwartet erzielt und eine weitere erfolgreiche Wachstumsphase ankündigt.
Man könnte erwarten, dass die Aktie sofort steigt.
Doch wenn Anleger bereits noch bessere Ergebnisse erwartet hatten, könnte die Reaktion enttäuschend ausfallen.
Deshalb achte ich darauf, was die Unternehmensführung über das nächste Quartal und das kommende Jahr sagt.
Ein Unternehmen kann ein hervorragendes Quartal verzeichnen, aber zugleich vor steigenden Ausgaben oder einer nachlassenden Nachfrage warnen. Diese Warnung kann für Anleger wichtiger sein als die gerade gemeldeten Gewinne.
Andererseits kann ein Unternehmen eher gewöhnliche Ergebnisse vorlegen und dennoch seine Prognose anheben, weil sich die Nachfrage der Kunden verbessert.
Das kann die Einschätzung des Marktes zu seiner Zukunft völlig verändern.
Die Berichtssaison ist voller solcher Situationen. Sie erinnern uns daran, dass Aktienkurse die Erwartungen an die Zukunft widerspiegeln – nicht nur das, was in den vergangenen drei Monaten geschehen ist.
Diese Berichtssaison ist besonders anspruchsvoll, weil Unternehmen bereits Anfang des Jahres einige außergewöhnliche Ergebnisse erzielt haben.
Aus der Oktoberanalyse von State Street geht hervor, dass die aggregierten Gewinne des S&P 500 die Konsensprognosen im ersten Quartal um 16,8 % und im zweiten Quartal um 26,0 % übertrafen.
Das sind beträchtliche Überraschungen.
Nach solchen Ergebnissen erwarten Anleger natürlich mehr. Analysten passen ihre Prognosen an, Bewertungen spiegeln höhere Wachstumsannahmen wider und der Druck auf Unternehmen, ihre Dynamik beizubehalten, nimmt zu.
Deshalb kann es selbst gut laufenden Unternehmen schwerfallen, den Markt zu beeindrucken.
Die nächsten Wochen dürften besonders aufschlussreich sein.
Ende Oktober und Anfang November steht ein dicht gedrängter Kalender mit Unternehmensberichten an. Große Unternehmen aus den Bereichen Technologie, Finanzen, Energie, Industrie und Konsumgüter veröffentlichen ihre neuesten Zahlen.
Diese Berichte werden helfen, einige Fragen zu beantworten, über die Anleger diskutiert haben.
Generiert künstliche Intelligenz genug Umsatz, um die dahinterstehenden Ausgaben zu rechtfertigen?
Geben Verbraucher weiterhin bedenkenlos Geld aus?
Schützen Unternehmen ihre Margen, ohne dabei das künftige Wachstum zu gefährden?
Und blicken Unternehmen zuversichtlicher auf die Wirtschaftsaussichten, oder bereiten sie sich bereits auf eine Abschwächung vor?
Ein einzelner Geschäftsbericht wird nicht alle Fragen beantworten. Doch jede Veröffentlichung trägt dazu bei, ein klareres Gesamtbild zu schaffen.
Für Händler kann dies eine aufregende Zeit sein, auch wenn sie mit erheblichen Risiken verbunden ist.
Eine einzige Gewinnmeldung kann eine Aktie stark steigen oder fallen lassen. Manchmal hält die erste Reaktion an. In anderen Fällen schlägt der Markt eine andere Richtung ein, sobald Anleger den gesamten Bericht prüfen oder die Kommentare der Unternehmensführung anhören.
Deshalb kann es teuer werden, auf eine Schlagzeile zu reagieren, ohne die Einzelheiten zu verstehen.
Starke Gewinne garantieren keinen Kursanstieg, und enttäuschende Ergebnisse führen nicht immer zu einem Kursrückgang.
Vieles hängt von den Erwartungen, der Bewertung, dem Ausblick und der Positionierung der Anleger vor der Veröffentlichung ab.
Für Menschen, die langfristig investieren, sind die wichtigeren Fragen meiner Meinung nach einfacher.
Steigert das Unternehmen seinen Umsatz? Erzielt es regelmäßig Gewinne? Generiert es tatsächlich liquide Mittel? Und setzt die Unternehmensführung Geld so ein, dass das Unternehmen langfristig gestärkt wird?
Diese Details sind weitaus wichtiger als die Frage, ob eine Aktie unmittelbar nach der Veröffentlichung der Ergebnisse steigt.
Das Gesamtbild ist bislang ermutigend.
Das Gewinnwachstum der Unternehmen bleibt stark, eine große Mehrheit der berichtenden Unternehmen übertrifft die Gewinnprognosen, und mehrere wichtige Branchen zeigen Anzeichen einer Verbesserung.
Doch vieles ist noch offen.
Die prognostizierte Gewinnsteigerung von 29,5 % ist noch nicht endgültig, und viele Unternehmen müssen ihre Ergebnisse erst veröffentlichen. Die kommenden Berichte könnten den Ausblick verbessern oder Schwächen offenbaren, die in den ersten Zahlen noch nicht erkennbar waren.
Deshalb ist der weitere Verlauf dieser Berichtssaison so wichtig.
Wir erhalten einen genaueren Einblick darin, welche Unternehmen tatsächlich von der stärkeren Nachfrage profitieren, welche ihre Kosten effektiv steuern und welche möglicherweise Schwierigkeiten haben, den an sie gerichteten Erwartungen gerecht zu werden.
Besonders interessiert mich, wie die Führungsteams über die kommenden Monate sprechen. Ihre Aussagen zur Kundennachfrage, zu Investitionen, Einstellungen und künftiger Rentabilität könnten uns genauso viel verraten wie die Quartalszahlen.
An Optimismus mangelt es dem Markt nicht, doch auf Dauer muss dieser Optimismus durch Geschäftsergebnisse gestützt werden.
Und genau darum geht es bei der #Berichtssaison.
Die Unternehmen haben bisher ein beeindruckendes Wachstum erzielt, doch der Markt verlangt von ihnen weiterhin den Beweis, dass dieses Wachstum nachhaltig ist.
Die Gewinnzahlen sind stark. Anleger haben das bereits bemerkt. Nun richtet sich der Blick darauf, was diese Unternehmen als Nächstes liefern können.
Das ist für mich der interessanteste Teil dieser gesamten Berichtssaison. Es geht nicht nur darum, wer in diesem Quartal die Erwartungen übertrifft, sondern auch darum, welche Unternehmen weiter wachsen können, wenn die Erwartungen noch schwerer zu erfüllen sind.