Umsatzplus von 1.200 Prozent, Nettoverlust von 80,7 Milliarden.
In den Jahren, in denen ich NAND verkauft habe, gab es Quartale, in denen man umso mehr verlor, je mehr man verkaufte. Damals waren die Preise eingebrochen: Aus „kaum zu bekommen“ wurde „kaum loszuwerden“. Diesmal ist es anders: Anthropic macht so hohe Verluste, weil es so wertvoll ist.
Der Prospekt wurde am 26. Oktober veröffentlicht. Im ersten Halbjahr lag der Umsatz bei rund 16,3 Milliarden US-Dollar, gegenüber weniger als 1,2 Milliarden im Vorjahreszeitraum – ein Wachstum von etwa 1.200 Prozent. Im selben Dokument steht ein Nettoverlust von 80,7 Milliarden US-Dollar für das erste Halbjahr.
Schaut man genauer hin: 72,4 Milliarden der 80,7 Milliarden stammen aus Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Instrumenten wie Wandelanleihen und derivativen Verbindlichkeiten. Einfach gesagt: Steigt die Unternehmensbewertung, werden auch die Schuldscheine teurer, die später in Aktien umgewandelt werden sollen. In der Buchhaltung wird das als Verlust verbucht. Je stärker die Bewertung steigt, desto größer der Verlust auf dem Papier. Das Geld ist nicht abgeflossen – es ist nur eine Zahl in den Büchern.
Rechnet man solche Posten heraus, lag der bereinigte Betriebsgewinn bei 1,6 Milliarden US-Dollar. Laut Prospekt war das Unternehmen damit im ersten Halbjahr erstmals profitabel.
Dieses Dokument ist auf den Börsengang ausgerichtet: Das Kürzel lautet ANT, der Börsenstart ist für die Woche ab dem 16. November geplant, und laut Berichten soll die Kapitalaufnahme bis zu 100 Milliarden US-Dollar betragen.
Im Prospekt steht auch, dass sich das annualisierte Umsatzwachstum mit der Zeit verlangsamen wird. Außerdem hat das Unternehmen sich für die kommenden zehn Jahre zu Rechenleistung im Wert von mindestens 518 Milliarden US-Dollar verpflichtet – 80 Prozent davon sind nicht kündbar.
Zwei weitere Zahlen sollte man im Blick behalten: Die Netto-Umsatzbindung bei Bestandskunden liegt bei 900 Prozent – sie geben nach einem Jahr also neunmal so viel aus. Und die Fortune-500-Kunden geben im Schnitt weniger als ein Tausendstel ihrer Gesamtausgaben für das Unternehmen aus.
Zwei Szenarien: Steigt dieser Anteil von einem Tausendstel auf ein Hundertstel, trägt das eine Bewertung von 2 Billionen. Erreicht das Wachstum seinen Höhepunkt, bricht zuerst die Bewertung ein. Auf welches Szenario setzt du?
