Anleger in chinesische KI-Infrastruktur kommen gerade massiv unter die Räder. Vor sechs Monaten sah die These noch überzeugend aus: heimische Chipanbieter, der Ausbau von Hyperscalern, ein souveräner KI-Stack. Jetzt sitzt ihr auf hohen Verlusten, während US-Aktien stark zulegen. DeepSeek hat gezeigt, dass China mit weniger Rechenleistung wettbewerbsfähige Modelle auf den Markt bringen kann. Das hätte für Effizienzstrategien eigentlich ein positives Signal sein sollen, doch stattdessen hat es die gesamte Capex-Story abstürzen lassen. Wer glaubte, bei der chinesischen KI-Infrastruktur gehe es darum, genauso viel auszugeben wie die USA, hat den Kern der Sache verpasst. Der entscheidende Vorteil lag immer in der Kapitaleffizienz und der Modellinnovation, nicht in roher Hardware-Power. Das ist ein völlig anderes Investmentthema. Die meisten Portfoliomanager haben sich auf das falsche Szenario eingestellt.