灰度在10月23日的研究笔记里，把关注点从AI代币转向更具体的环节：训练数据由谁提供、硬件由谁出资、算力被使用后由谁收款。

这意味着关注AI叙事的读者，可把核对指标从“代币涨跌”换成这三条实际链条：数据供给方、硬件融资方、算力结算方。素材未给出具体标的、规模或时间表，研报结论的边界也限于对这三类角色的观察，不宜推演为价格方向。