ENA ist an einem Tag um 10.45 % gestiegen, doch die Funding-Rate der Perpetual Futures lag bei nur +0.0050 %.
Auf eine Abrechnung alle 4 Stunden umgerechnet entspricht das einer annualisierten Rate von etwa 11 %. Das liegt im Grunde auf dem neutralen Referenzniveau der Binance-Perpetuals und bedeutet, dass der Markt für Long-Positionen keinen Aufschlag zahlt. Ein zweistelliger Kursanstieg bei praktisch keiner Hebelprämie ist eine ungewöhnliche Kombination, die einen genaueren Blick wert ist.
Zunächst zur Funding-Rate. Bei einem solchen zweistelligen Tagesanstieg steigt sie häufig auf 0.05 % oder sogar noch höher (auf 8-Stunden-Basis). Das bedeutet, dass gehebelte Long-Positionen um Positionen konkurrieren und sich gegenseitig überbieten. Der aktuelle Wert zeigt, dass sich im Futures-Markt keine überfüllten Positionen gebildet haben, die dem Kurs hinterherjagen. Der Kursanstieg wird also nicht von den Perpetuals angetrieben.
Als Nächstes das Open Interest. Das Handelsvolumen der Kontrakte lag innerhalb von 24 Stunden bei 224.8 Millionen USDT, während das Open Interest nur 105 Millionen betrug. Das gehandelte Volumen an einem Tag war also mehr als doppelt so hoch wie der Bestand offener Positionen. Dieses Verhältnis deutet darauf hin, dass Kapital intraday ein- und wieder aussteigt, statt sich in Positionen über Nacht festzusetzen. Zusammen mit dem vorherigen Punkt ergibt sich ein recht klares Bild: Diese Bewegung wird eher von Spot- und kurzfristigem Kapital getragen als von gehebelten Long-Positionen, die neue Positionen aufbauen.
Ein dritter interessanter Indikator ist das Verhältnis der Long- zu Short-Konten: Der Anteil der Long-Konten liegt bei 61.7 %. Dass mehr Konten long sind, die Funding-Rate sich aber kaum bewegt, lässt sich auf zwei Arten deuten. Erstens könnten Privatanleger Long-Positionen eingehen, ihr Volumen reicht aber nicht aus, um die Funding-Rate nach oben zu treiben. Zweitens könnten Market Maker oder Absicherungspositionen die Gegenseite übernehmen, ohne dass die Verkäufer in Panik geraten. Beide Deutungen weisen auf dasselbe hin: Die Long-Positionierung ist noch nicht überhitzt. Zugleich zeigt es aber auch, dass Long-Positionen nicht bereit sind, eine Prämie für das Halten ihrer Positionen zu zahlen. Dreht der Kurs, könnten diese Konten ihre Positionen leicht aufgeben.
Das Risiko steckt in diesen Zahlen. Ein Open Interest von 105 Millionen ist bei einem Vermögenswert mit einem Tagesvolumen von mehr als 200 Millionen dünn. Ein dünner Markt bedeutet, dass derselbe Verkaufsdruck einen stärkeren Rücksetzer auslösen kann. Außerdem sind bei geringerer Liquidität plötzliche Dochte in beide Richtungen wahrscheinlicher. Hinzu kommt, dass das synthetische Dollar-Modell hinter ENA seine Erträge auf der Funding-Rate aufbaut. Bleibt diese länger auf neutralem Niveau, wachsen die Erträge des Protokolls nicht. Der Kurs steigt dann aufgrund von Erwartungen und Stimmung, nicht wegen Cashflows. Das ist kein Grund, pessimistisch zu sein, aber es bedeutet, dass diesem Anstieg der positive Kreislauf fehlt, bei dem eine steigende Bewertung zunehmend durch fundamentale Faktoren gestützt wird.
Meine Einschätzung: Ein Anstieg ohne steigende Funding-Rate ist gewöhnlich solider als ein Anstieg, bei dem die Funding-Rate in die Höhe schießt, weil dabei der künftige Spielraum für Hebel nicht vorweggenommen wird. Umgekehrt fehlt einer Bewegung ohne gehebelte Beteiligung aber auch die Beschleunigungsphase. Bei 0.20792 ist das Chance-Risiko-Verhältnis für einen Einstieg auf dem Hoch nicht besonders attraktiv. Erst wenn die Funding-Rate anzieht und das Open Interest mit dem Handelsvolumen Schritt hält, gibt es ein bestätigendes Signal dafür, ob diese Bewegung noch weiterlaufen kann.
Risikohinweis: Bei einem zweistelligen Kursanstieg und dünnem Open Interest können Rücksetzer genauso schnell erfolgen wie die Aufwärtsbewegung. Das Positionsmanagement ist wichtiger als die Einschätzung der Kursrichtung.
#ENA #Ethena #Crypto
Auf eine Abrechnung alle 4 Stunden umgerechnet entspricht das einer annualisierten Rate von etwa 11 %. Das liegt im Grunde auf dem neutralen Referenzniveau der Binance-Perpetuals und bedeutet, dass der Markt für Long-Positionen keinen Aufschlag zahlt. Ein zweistelliger Kursanstieg bei praktisch keiner Hebelprämie ist eine ungewöhnliche Kombination, die einen genaueren Blick wert ist.
Zunächst zur Funding-Rate. Bei einem solchen zweistelligen Tagesanstieg steigt sie häufig auf 0.05 % oder sogar noch höher (auf 8-Stunden-Basis). Das bedeutet, dass gehebelte Long-Positionen um Positionen konkurrieren und sich gegenseitig überbieten. Der aktuelle Wert zeigt, dass sich im Futures-Markt keine überfüllten Positionen gebildet haben, die dem Kurs hinterherjagen. Der Kursanstieg wird also nicht von den Perpetuals angetrieben.
Als Nächstes das Open Interest. Das Handelsvolumen der Kontrakte lag innerhalb von 24 Stunden bei 224.8 Millionen USDT, während das Open Interest nur 105 Millionen betrug. Das gehandelte Volumen an einem Tag war also mehr als doppelt so hoch wie der Bestand offener Positionen. Dieses Verhältnis deutet darauf hin, dass Kapital intraday ein- und wieder aussteigt, statt sich in Positionen über Nacht festzusetzen. Zusammen mit dem vorherigen Punkt ergibt sich ein recht klares Bild: Diese Bewegung wird eher von Spot- und kurzfristigem Kapital getragen als von gehebelten Long-Positionen, die neue Positionen aufbauen.
Ein dritter interessanter Indikator ist das Verhältnis der Long- zu Short-Konten: Der Anteil der Long-Konten liegt bei 61.7 %. Dass mehr Konten long sind, die Funding-Rate sich aber kaum bewegt, lässt sich auf zwei Arten deuten. Erstens könnten Privatanleger Long-Positionen eingehen, ihr Volumen reicht aber nicht aus, um die Funding-Rate nach oben zu treiben. Zweitens könnten Market Maker oder Absicherungspositionen die Gegenseite übernehmen, ohne dass die Verkäufer in Panik geraten. Beide Deutungen weisen auf dasselbe hin: Die Long-Positionierung ist noch nicht überhitzt. Zugleich zeigt es aber auch, dass Long-Positionen nicht bereit sind, eine Prämie für das Halten ihrer Positionen zu zahlen. Dreht der Kurs, könnten diese Konten ihre Positionen leicht aufgeben.
Das Risiko steckt in diesen Zahlen. Ein Open Interest von 105 Millionen ist bei einem Vermögenswert mit einem Tagesvolumen von mehr als 200 Millionen dünn. Ein dünner Markt bedeutet, dass derselbe Verkaufsdruck einen stärkeren Rücksetzer auslösen kann. Außerdem sind bei geringerer Liquidität plötzliche Dochte in beide Richtungen wahrscheinlicher. Hinzu kommt, dass das synthetische Dollar-Modell hinter ENA seine Erträge auf der Funding-Rate aufbaut. Bleibt diese länger auf neutralem Niveau, wachsen die Erträge des Protokolls nicht. Der Kurs steigt dann aufgrund von Erwartungen und Stimmung, nicht wegen Cashflows. Das ist kein Grund, pessimistisch zu sein, aber es bedeutet, dass diesem Anstieg der positive Kreislauf fehlt, bei dem eine steigende Bewertung zunehmend durch fundamentale Faktoren gestützt wird.
Meine Einschätzung: Ein Anstieg ohne steigende Funding-Rate ist gewöhnlich solider als ein Anstieg, bei dem die Funding-Rate in die Höhe schießt, weil dabei der künftige Spielraum für Hebel nicht vorweggenommen wird. Umgekehrt fehlt einer Bewegung ohne gehebelte Beteiligung aber auch die Beschleunigungsphase. Bei 0.20792 ist das Chance-Risiko-Verhältnis für einen Einstieg auf dem Hoch nicht besonders attraktiv. Erst wenn die Funding-Rate anzieht und das Open Interest mit dem Handelsvolumen Schritt hält, gibt es ein bestätigendes Signal dafür, ob diese Bewegung noch weiterlaufen kann.
Risikohinweis: Bei einem zweistelligen Kursanstieg und dünnem Open Interest können Rücksetzer genauso schnell erfolgen wie die Aufwärtsbewegung. Das Positionsmanagement ist wichtiger als die Einschätzung der Kursrichtung.
#ENA #Ethena #Crypto