BTC 涨的那 63 天它几乎不动，跌的 55 天它跌 1.5 倍
$AVAX 对 BTC 的上行 beta 是 0.537。下行 beta 是 1.491。
两个数差 2.78 倍。BTC 涨 1%，它平均涨 0.54%；BTC 跌 1%，它平均跌 1.49%。
这就是「跟跌不跟涨」。这压根不是一个感觉，是能算出来的两个斜率。
我把 9 个主流币的日收益分别对 BTC 的日收益做回归，按 BTC 当天涨还是跌分两组。118 个样本里，BTC 涨 63 天、跌 55 天。
结果 9 个里有 6 个，下行 beta 比上行 beta 大。差值从 BNB 的 +0.138 一路到 AVAX 的 +0.954。
剩下 3 个反着来：ETH -0.070，XRP -0.104，$DOGE -0.248。
然后是最反直觉的一处。
近 30 天跌得最惨的就是 DOGE，-21.28%。可它的下行 beta 偏偏只有 1.182，比上行 beta 1.430 还低。跌得最多，跟跌却最松。
换句话说，DOGE 这一个月的跌幅，大头不是 BTC 拖的，是它自己的事。同样跌了 16% 上下的 XRP，下行 beta 1.540，几乎全程贴着 BTC 走。
差在哪？在 alpha，不在 beta。beta 只算同步的那部分，剩下的算残差。跌得多的币，残差往往是负的。
第二个反转在 AVAX 身上。
它偏偏是最极端的「跟跌不跟涨」，比值 2.78，九个里最高。但它 90 天收益 +39.73%，也是九个里最高。
一个对 BTC 下跌极度敏感、对上涨几乎不反应的资产，长期收益反而最好。原因其实不神秘：它的涨幅不在 BTC 涨的那些天里，在 BTC 横着走、它自己走的时候。
所以 beta 不对称，跟「长期跑输」是两件事。
这两个 beta 其实都不带方向。
它们是回归斜率，描述的是已经发生的同步性，不预测下一次 BTC 跌的时候谁跌得多。样本 118 天，BTC 涨跌 63 对 55，并不均衡；分组又是按 BTC 当天涨跌事后切的，不是外生事件。斜率还会被单日极端值拽动，AVAX 那 1.491 里有多少来自某几根大阴线，我没法拆干净。
我没法确认的是这种不对称是结构性的，还是这一段行情特有的。样本只覆盖 7 月到 10 月这一段上涨之后的回撤，特别短，换一段单边上涨，上下行 beta 很可能调个个儿。说得通，但没法证。
真正值得记住的是这个结构：一个资产对 BTC 的敏感度不是一个数，是两个，涨的时候一个、跌的时候另一个。
任何用一个 beta 概括风险的模型，最后都会在下跌那半边失灵。
因为跌的时候，人和钱都跑得比涨的时候快。
BTC 现在 80,930 美元。
来源：https://api.binance.com/api/v3/klines
$AVAX 对 BTC 的上行 beta 是 0.537。下行 beta 是 1.491。
两个数差 2.78 倍。BTC 涨 1%，它平均涨 0.54%；BTC 跌 1%，它平均跌 1.49%。
这就是「跟跌不跟涨」。这压根不是一个感觉，是能算出来的两个斜率。
我把 9 个主流币的日收益分别对 BTC 的日收益做回归，按 BTC 当天涨还是跌分两组。118 个样本里，BTC 涨 63 天、跌 55 天。
结果 9 个里有 6 个，下行 beta 比上行 beta 大。差值从 BNB 的 +0.138 一路到 AVAX 的 +0.954。
剩下 3 个反着来：ETH -0.070，XRP -0.104，$DOGE -0.248。
然后是最反直觉的一处。
近 30 天跌得最惨的就是 DOGE，-21.28%。可它的下行 beta 偏偏只有 1.182，比上行 beta 1.430 还低。跌得最多，跟跌却最松。
换句话说，DOGE 这一个月的跌幅，大头不是 BTC 拖的，是它自己的事。同样跌了 16% 上下的 XRP，下行 beta 1.540，几乎全程贴着 BTC 走。
差在哪？在 alpha，不在 beta。beta 只算同步的那部分，剩下的算残差。跌得多的币，残差往往是负的。
第二个反转在 AVAX 身上。
它偏偏是最极端的「跟跌不跟涨」，比值 2.78，九个里最高。但它 90 天收益 +39.73%，也是九个里最高。
一个对 BTC 下跌极度敏感、对上涨几乎不反应的资产，长期收益反而最好。原因其实不神秘：它的涨幅不在 BTC 涨的那些天里，在 BTC 横着走、它自己走的时候。
所以 beta 不对称，跟「长期跑输」是两件事。
这两个 beta 其实都不带方向。
它们是回归斜率，描述的是已经发生的同步性，不预测下一次 BTC 跌的时候谁跌得多。样本 118 天，BTC 涨跌 63 对 55，并不均衡；分组又是按 BTC 当天涨跌事后切的，不是外生事件。斜率还会被单日极端值拽动，AVAX 那 1.491 里有多少来自某几根大阴线，我没法拆干净。
我没法确认的是这种不对称是结构性的，还是这一段行情特有的。样本只覆盖 7 月到 10 月这一段上涨之后的回撤，特别短，换一段单边上涨，上下行 beta 很可能调个个儿。说得通，但没法证。
真正值得记住的是这个结构：一个资产对 BTC 的敏感度不是一个数，是两个，涨的时候一个、跌的时候另一个。
任何用一个 beta 概括风险的模型，最后都会在下跌那半边失灵。
因为跌的时候，人和钱都跑得比涨的时候快。
BTC 现在 80,930 美元。
来源：https://api.binance.com/api/v3/klines