腰斩的是股价，不是包价
爱马仕刚出的三季报：整个公司只增长 4.3%，是 2020 年初以来最慢的一个季度，可它的包卖得很好，皮具和马具涨了 10.8%。
成衣和配饰跌了 2%，十年来头一次。手表跌 6%。
能涨价的还在涨，走量的已经在跌。同一批中国客人，包还买，外套不买了。
爱马仕的财务总监在电话会上说得很直白：进门的人少了，我们靠每个人买得更贵顶上，靠的是珠宝和包。但说到底，最核心的问题还是人变少了。
前半句是财报，后半句是心里话。
它在中国其实是持平，不是下滑。真正零增长的是亚太（不含日本），而且那边的增长靠韩国。美洲三季度涨 13%，日本 11%。上个礼拜，LVMH 说中国市场降了 15%。
爱马仕股价从 2025 年初的 2,957 欧，跌到 10 月 22 日的 1,234，砍一半，年内跌 39%。高盛和瑞银在财报出来之前就一起给了卖出。瑞银的理由里有一条：二手市场的货变多了，不用配货就能买的款占比在升，转手已经赚不到以前那么多了。
爱马仕没降价，还在开店，产量每年还加 6%。这是拿今天的现金，赌明天人还会回来。
客单价这个东西，单看没什么用，得跟进来多少人一起看。单用户价值创新高，活跃数却在掉，那就不是需求，是涨价。
web3这种事更常见。项目方拿单用户收入创新高说事，你去翻一眼活跃地址，可能已经掉了半年。NFT 地板价还挂着，成交量早就没了。
包的标价一分没跌，跌的是「涨价能一直遮住客流」这个假设。
下次谁再跟你说单用户价值创新高，先翻一翻活跃数，两个数反着走的话，我更相信活跃数。你说呢？
爱马仕刚出的三季报：整个公司只增长 4.3%，是 2020 年初以来最慢的一个季度，可它的包卖得很好，皮具和马具涨了 10.8%。
成衣和配饰跌了 2%，十年来头一次。手表跌 6%。
能涨价的还在涨，走量的已经在跌。同一批中国客人，包还买，外套不买了。
爱马仕的财务总监在电话会上说得很直白：进门的人少了，我们靠每个人买得更贵顶上，靠的是珠宝和包。但说到底，最核心的问题还是人变少了。
前半句是财报，后半句是心里话。
它在中国其实是持平，不是下滑。真正零增长的是亚太（不含日本），而且那边的增长靠韩国。美洲三季度涨 13%，日本 11%。上个礼拜，LVMH 说中国市场降了 15%。
爱马仕股价从 2025 年初的 2,957 欧，跌到 10 月 22 日的 1,234，砍一半，年内跌 39%。高盛和瑞银在财报出来之前就一起给了卖出。瑞银的理由里有一条：二手市场的货变多了，不用配货就能买的款占比在升，转手已经赚不到以前那么多了。
爱马仕没降价，还在开店，产量每年还加 6%。这是拿今天的现金，赌明天人还会回来。
客单价这个东西，单看没什么用，得跟进来多少人一起看。单用户价值创新高，活跃数却在掉，那就不是需求，是涨价。
web3这种事更常见。项目方拿单用户收入创新高说事，你去翻一眼活跃地址，可能已经掉了半年。NFT 地板价还挂着，成交量早就没了。
包的标价一分没跌，跌的是「涨价能一直遮住客流」这个假设。
下次谁再跟你说单用户价值创新高，先翻一翻活跃数，两个数反着走的话，我更相信活跃数。你说呢？