Am 22. Oktober sank die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen um 16 Basispunkte, die 10-jährige um 17 Basispunkte. Am selben Tag stieg die Rendite 1-monatiger Treasury Bills um 2 Basispunkte, während die 3-monatige nur um 3 Basispunkte fiel.
Diese Zahlen lassen sich nicht mit dem Satz „Die Erwartungen an Zinserhöhungen haben sich abgekühlt“ erklären.
Wenn der Markt lediglich den erwarteten Kurs der Fed neu einpreisen würde, müssten sich zuerst die Renditen 1- und 3-monatiger Papiere bewegen – sie sind direkt an den Leitzins gekoppelt und enthalten praktisch kein Durationsrisiko. Sie bewegten sich kaum; die 1-monatige Rendite stieg sogar um 2 Basispunkte. Die 2-jährige Rendite fiel jedoch um 16 Basispunkte. Das zeigt, dass die Erwartungen an Zinssenkungen tatsächlich gestiegen sind – das lässt sich nicht leugnen. Die wirklich gleichmäßige Abwärtsbewegung zeigt sich im Laufzeitbereich von 2 bis 10 Jahren.
Die gesamte Treasury-Renditekurve an diesem Tag: 1M 4.11 (+2bp), 3M 4.22 (-3bp), 6M 4.29 (-6bp), 1Y 4.41 (-11bp), 2Y 4.65 (-16bp), 5Y 4.78 (-17bp), 10Y 4.96 (-17bp), 30Y 5.29 (-13bp).
Am kurzen Ende blieb die Rendite verankert, im mittleren Laufzeitbereich fiel sie am stärksten und am langen Ende etwas weniger. Dieses Muster spricht eher für eine Kompression der Laufzeitprämie als für eine bloße Neueinpreisung der Leitzinserwartungen.
Die Bewegung an diesem Tag als „Die Schwäche von Tech-Aktien hat die Erwartungen an erneute Zinserhöhungen gedämpft“ zu interpretieren, war eine häufige Erklärung. Am kurzen Ende findet sie jedoch keine Bestätigung: Die Rendite 1-monatiger Treasury Bills stieg sogar. Vollständiger wäre folgende Erklärung: Der aktuelle Leitzins wurde nicht neu eingepreist; die Renditen am mittleren und langen Ende wurden zugleich durch Zinssenkungserwartungen und die Laufzeitprämie nach unten gedrückt – wobei Letztere der wichtigere Faktor war.
Wenn diese Einschätzung stimmt, müsste sich als Nächstes Folgendes zeigen: Das kurze Ende bleibt weiterhin nahezu unverändert, während die Renditen 5- und 10-jähriger Papiere bei schwächeren Wachstumsdaten weiter sinken. Sollte auch die 3-monatige Rendite deutlich zurückgehen, wäre das eine andere Geschichte.
Daten: Tägliche Renditekurve für US-Staatsanleihen des US-Finanzministeriums (home.treasury.gov, auf Basis der Par-Rendite), Schlussstand vom 22.10.2026.
Was denken Sie: Ist das eine Wette auf die Geldpolitik oder auf die Laufzeitprämie?
Die obigen Ausführungen dienen der Beobachtung von Daten und stellen keine Anlageberatung dar.
#美债 #收益率曲线 #Makro
Diese Zahlen lassen sich nicht mit dem Satz „Die Erwartungen an Zinserhöhungen haben sich abgekühlt“ erklären.
Wenn der Markt lediglich den erwarteten Kurs der Fed neu einpreisen würde, müssten sich zuerst die Renditen 1- und 3-monatiger Papiere bewegen – sie sind direkt an den Leitzins gekoppelt und enthalten praktisch kein Durationsrisiko. Sie bewegten sich kaum; die 1-monatige Rendite stieg sogar um 2 Basispunkte. Die 2-jährige Rendite fiel jedoch um 16 Basispunkte. Das zeigt, dass die Erwartungen an Zinssenkungen tatsächlich gestiegen sind – das lässt sich nicht leugnen. Die wirklich gleichmäßige Abwärtsbewegung zeigt sich im Laufzeitbereich von 2 bis 10 Jahren.
Die gesamte Treasury-Renditekurve an diesem Tag: 1M 4.11 (+2bp), 3M 4.22 (-3bp), 6M 4.29 (-6bp), 1Y 4.41 (-11bp), 2Y 4.65 (-16bp), 5Y 4.78 (-17bp), 10Y 4.96 (-17bp), 30Y 5.29 (-13bp).
Am kurzen Ende blieb die Rendite verankert, im mittleren Laufzeitbereich fiel sie am stärksten und am langen Ende etwas weniger. Dieses Muster spricht eher für eine Kompression der Laufzeitprämie als für eine bloße Neueinpreisung der Leitzinserwartungen.
Die Bewegung an diesem Tag als „Die Schwäche von Tech-Aktien hat die Erwartungen an erneute Zinserhöhungen gedämpft“ zu interpretieren, war eine häufige Erklärung. Am kurzen Ende findet sie jedoch keine Bestätigung: Die Rendite 1-monatiger Treasury Bills stieg sogar. Vollständiger wäre folgende Erklärung: Der aktuelle Leitzins wurde nicht neu eingepreist; die Renditen am mittleren und langen Ende wurden zugleich durch Zinssenkungserwartungen und die Laufzeitprämie nach unten gedrückt – wobei Letztere der wichtigere Faktor war.
Wenn diese Einschätzung stimmt, müsste sich als Nächstes Folgendes zeigen: Das kurze Ende bleibt weiterhin nahezu unverändert, während die Renditen 5- und 10-jähriger Papiere bei schwächeren Wachstumsdaten weiter sinken. Sollte auch die 3-monatige Rendite deutlich zurückgehen, wäre das eine andere Geschichte.
Daten: Tägliche Renditekurve für US-Staatsanleihen des US-Finanzministeriums (home.treasury.gov, auf Basis der Par-Rendite), Schlussstand vom 22.10.2026.
Was denken Sie: Ist das eine Wette auf die Geldpolitik oder auf die Laufzeitprämie?
Die obigen Ausführungen dienen der Beobachtung von Daten und stellen keine Anlageberatung dar.
#美债 #收益率曲线 #Makro