Ein Rückgang um 36,7 % ist noch nichts. Wirklich absurd ist, dass die Shortseller fürs Leerverkaufen draufzahlen: Die 4-Stunden-Finanzierungsrate der ALT-Perpetuals liegt bei -0.9801 %, annualisiert entspricht das mehr als -2000 %. Das ist kein Ausklang – die Shortseller zahlen dafür, ihre Positionen weiterzuführen.
Zunächst zur Finanzierungsrate. Eine negative Rate bedeutet, dass Shortseller alle 4 Stunden einmal an Longseller zahlen müssen – sechsmal am Tag. Wer nach einem Tagesverlust von fast 37 % bereit ist, eine Shortposition zu solchen Kosten weiterzuführen, für den gibt es normalerweise nur zwei Erklärungen: Entweder ist die Stimmung nach dem Crash beim Hinterherjagen von Shorts außer Kontrolle geraten und die Konten sind einseitig auf fallende Kurse ausgerichtet; oder die Perpetuals werden gegenüber dem Spotmarkt mit einem Abschlag gehandelt, der durch Arbitragestrukturen festgeschrieben ist, sodass Basis und Finanzierungsrate gemeinsam eingepreist werden. Wie auch immer: Das ist keine gesunde Preisbildung eines Trends, sondern ein Zeichen für ein Ungleichgewicht in der Kapitalstruktur. 55,8 % der Konten sind short, doch die Anzahl der Konten sagt nichts über die Positionsgröße aus. Je stärker Kleinanleger in dieselbe Richtung drängen, desto weniger „sauber“ ist dieses Signal.
Dann ein Blick auf Open Interest und Handelsvolumen. Das 24-Stunden-Handelsvolumen beträgt 155,1 Millionen USDT, das Open Interest hingegen nur 8,35 Millionen. Der Umsatz liegt damit fast beim 19-Fachen des Open Interest. Dieses Verhältnis zeigt, dass der Kurs durch wiederholte, hoch gehebelte Intraday-Verkäufe nach unten gedrückt wurde – und nicht, dass große Marktteilnehmer Positionen aufbauen und Kapital im Markt binden. Bei einem Pool von 8,35 Millionen kann eine einzige größere Market-Order angesichts eines Tagesvolumens von 150 Millionen den Kurs um mehrere Prozentpunkte bewegen. Bei einer solchen Markttiefe muss man das Signal der Finanzierungsrate daher relativieren: Eine extreme Rate spiegelt möglicherweise nur die Stimmung bei einigen Millionen Kapital wider und nicht die Überzeugung des Gesamtmarkts.
Der dritte Punkt – und meiner Ansicht nach der wichtigste – ist, dass sich die Art dieses Kursrückgangs im Chart bereits klar zeigt. Die Perpetuals werden mit Abschlag zum Spotmarkt gehandelt, die Shortseller tragen eine extreme Finanzierungsrate, und das Open Interest wurde stark reduziert. Das ist ein durch Zwangsliquidationen von Longpositionen getriebener Rückgang, kein Rückgang aufgrund anhaltender Verkäufe am Spotmarkt. Der Unterschied liegt im Treibstoff. Wenn am Spotmarkt kontinuierlich verkauft wird, kann nach dem Rückgang die nächste Verkaufswelle folgen. Werden dagegen gehebelte Longpositionen liquidiert, verschwindet der Abwärtsdruck von selbst, sobald genügend davon abgewickelt wurden. Der Kurs liegt jetzt bei 0.008167, und Kapital, das noch immer hinterher shortet, zahlt für eine Bewegung, die mit hoher Wahrscheinlichkeit bereits gelaufen ist.
Viertens: die offensichtliche Verlockung einer Gegenarbitrage. Perpetuals kaufen, Spot verkaufen und gleichzeitig von der negativen Finanzierungsrate sowie der Konvergenz der Basis profitieren – das ist unter den aktuellen Marktbedingungen der direkteste Trade. Sobald Market Maker oder Arbitrageure in diese Kombination einsteigen, treiben sie naturgemäß den Preis der Perpetuals nach oben und verringern den Abschlag. Das könnte wiederum die bereits überfüllten Shortpositionen unter Druck setzen. Aber Vorsicht: Das Open Interest von 8,35 Millionen ist sehr gering. Auch die Zu- und Abflüsse von Arbitragekapital können selbst zum Störfaktor werden. Die Richtung mag stimmen – doch die Volatilität kann einen vorher aus der Position werfen.
Meine Einschätzung: Jetzt ist weder der richtige Zeitpunkt, Shorts hinterherzulaufen, noch der richtige Zeitpunkt, den Boden zu kaufen. Wenn Shortseller fürs Halten ihrer Shorts zahlen, das Open Interest ausgedünnt wurde und der Abschlag extrem groß ist, sind die Chancen für neue Shorts bereits deutlich schlechter. Doch ein kleiner Pool mit nur 8,35 Millionen Open Interest bietet ebenso wenig Anlass, mit einer großen Position auf eine Erholung zu wetten. Vernünftiger wäre es, auf eine Normalisierung der Finanzierungsrate zu warten – etwa darauf, dass sie wieder innerhalb von -0,1 % liegt. Erst wenn die Kapitalstruktur wieder neutraler ist, werden Richtungssignale aussagekräftig.
Bei einer solchen Markttiefe kann ein einzelner Docht eine zweistellige Schwankung auslösen. Die Positionsgröße im Griff zu behalten, ist daher viel wichtiger als die Richtung vorherzusagen.
#ALT #Crypto
Zunächst zur Finanzierungsrate. Eine negative Rate bedeutet, dass Shortseller alle 4 Stunden einmal an Longseller zahlen müssen – sechsmal am Tag. Wer nach einem Tagesverlust von fast 37 % bereit ist, eine Shortposition zu solchen Kosten weiterzuführen, für den gibt es normalerweise nur zwei Erklärungen: Entweder ist die Stimmung nach dem Crash beim Hinterherjagen von Shorts außer Kontrolle geraten und die Konten sind einseitig auf fallende Kurse ausgerichtet; oder die Perpetuals werden gegenüber dem Spotmarkt mit einem Abschlag gehandelt, der durch Arbitragestrukturen festgeschrieben ist, sodass Basis und Finanzierungsrate gemeinsam eingepreist werden. Wie auch immer: Das ist keine gesunde Preisbildung eines Trends, sondern ein Zeichen für ein Ungleichgewicht in der Kapitalstruktur. 55,8 % der Konten sind short, doch die Anzahl der Konten sagt nichts über die Positionsgröße aus. Je stärker Kleinanleger in dieselbe Richtung drängen, desto weniger „sauber“ ist dieses Signal.
Dann ein Blick auf Open Interest und Handelsvolumen. Das 24-Stunden-Handelsvolumen beträgt 155,1 Millionen USDT, das Open Interest hingegen nur 8,35 Millionen. Der Umsatz liegt damit fast beim 19-Fachen des Open Interest. Dieses Verhältnis zeigt, dass der Kurs durch wiederholte, hoch gehebelte Intraday-Verkäufe nach unten gedrückt wurde – und nicht, dass große Marktteilnehmer Positionen aufbauen und Kapital im Markt binden. Bei einem Pool von 8,35 Millionen kann eine einzige größere Market-Order angesichts eines Tagesvolumens von 150 Millionen den Kurs um mehrere Prozentpunkte bewegen. Bei einer solchen Markttiefe muss man das Signal der Finanzierungsrate daher relativieren: Eine extreme Rate spiegelt möglicherweise nur die Stimmung bei einigen Millionen Kapital wider und nicht die Überzeugung des Gesamtmarkts.
Der dritte Punkt – und meiner Ansicht nach der wichtigste – ist, dass sich die Art dieses Kursrückgangs im Chart bereits klar zeigt. Die Perpetuals werden mit Abschlag zum Spotmarkt gehandelt, die Shortseller tragen eine extreme Finanzierungsrate, und das Open Interest wurde stark reduziert. Das ist ein durch Zwangsliquidationen von Longpositionen getriebener Rückgang, kein Rückgang aufgrund anhaltender Verkäufe am Spotmarkt. Der Unterschied liegt im Treibstoff. Wenn am Spotmarkt kontinuierlich verkauft wird, kann nach dem Rückgang die nächste Verkaufswelle folgen. Werden dagegen gehebelte Longpositionen liquidiert, verschwindet der Abwärtsdruck von selbst, sobald genügend davon abgewickelt wurden. Der Kurs liegt jetzt bei 0.008167, und Kapital, das noch immer hinterher shortet, zahlt für eine Bewegung, die mit hoher Wahrscheinlichkeit bereits gelaufen ist.
Viertens: die offensichtliche Verlockung einer Gegenarbitrage. Perpetuals kaufen, Spot verkaufen und gleichzeitig von der negativen Finanzierungsrate sowie der Konvergenz der Basis profitieren – das ist unter den aktuellen Marktbedingungen der direkteste Trade. Sobald Market Maker oder Arbitrageure in diese Kombination einsteigen, treiben sie naturgemäß den Preis der Perpetuals nach oben und verringern den Abschlag. Das könnte wiederum die bereits überfüllten Shortpositionen unter Druck setzen. Aber Vorsicht: Das Open Interest von 8,35 Millionen ist sehr gering. Auch die Zu- und Abflüsse von Arbitragekapital können selbst zum Störfaktor werden. Die Richtung mag stimmen – doch die Volatilität kann einen vorher aus der Position werfen.
Meine Einschätzung: Jetzt ist weder der richtige Zeitpunkt, Shorts hinterherzulaufen, noch der richtige Zeitpunkt, den Boden zu kaufen. Wenn Shortseller fürs Halten ihrer Shorts zahlen, das Open Interest ausgedünnt wurde und der Abschlag extrem groß ist, sind die Chancen für neue Shorts bereits deutlich schlechter. Doch ein kleiner Pool mit nur 8,35 Millionen Open Interest bietet ebenso wenig Anlass, mit einer großen Position auf eine Erholung zu wetten. Vernünftiger wäre es, auf eine Normalisierung der Finanzierungsrate zu warten – etwa darauf, dass sie wieder innerhalb von -0,1 % liegt. Erst wenn die Kapitalstruktur wieder neutraler ist, werden Richtungssignale aussagekräftig.
Bei einer solchen Markttiefe kann ein einzelner Docht eine zweistellige Schwankung auslösen. Die Positionsgröße im Griff zu behalten, ist daher viel wichtiger als die Richtung vorherzusagen.
#ALT #Crypto