Kürzlich ist mir ein ziemlich interessantes Unternehmen aufgefallen: $BNC.
Das Unternehmen ist an der Nasdaq notiert und hält mehr als 510.000 BNB.
Doch bis zum 20. Oktober war der Markt nur bereit, etwa das 0,70-Fache des mNAV dafür zu zahlen.
Was bedeutet das?
Das bedeutet, du zahlst 70 $ für eine Aktie, der theoretisch ein bereinigtes Nettovermögen des Unternehmens von etwa 100 $ entspricht.
Selbst wenn der BNB-Kurs keinen Cent steigt, hätte der Aktienkurs theoretisch rund 43 % Aufwärtspotenzial, wenn sich der mNAV lediglich von 0,7 auf 1 erholt.
Klingt nach geschenkt?
Aber der Markt ist nicht naiv. Entscheidend ist, warum die Aktie mit einem Abschlag gehandelt wird.
01｜Warum wird BNC mit 30 % Abschlag gehandelt?
Dafür gibt es vor allem drei Gründe:
Interne Governance-Konflikte: Zuvor gab es Streit um die Kontrolle, der die Umsetzung der Treasury-Strategie des Unternehmens beeinträchtigte.
Streit um Managementgebühren: Die frühere Managementvereinbarung sah Gebühren von rund 1,4 % pro Jahr vor, die den Aktionärswert langfristig schmälern würden.
Verwässerungsrisiko: Gibt das Unternehmen bei einem Abschlag viele neue Aktien aus, könnte auf jede Aktie der Altaktionäre am Ende weniger BNB entfallen.
Der Abschlag bei BNC spiegelt also im Grunde das Misstrauen des Marktes gegenüber der Unternehmensführung wider.
02｜Das Wichtigste zum Verständnis: die Aktienausgabe-Coinkauf-Rückkopplung
BNC will das von MSTR etablierte Modell kopieren.
Die Logik ist einfach:
Aktienaufschlag → neue Aktien ausgeben und Kapital aufnehmen → mehr BNB kaufen → mehr Coins je Aktie → weitere Anleger anziehen.
Doch es gibt einen entscheidenden Wendepunkt: mNAV = 1.
Ein Beispiel:
Das Unternehmen hält zunächst 100 BNB bei 100 Aktien, also entfällt 1 BNB auf jede Aktie.
mNAV = 1,3: Bei der Ausgabe von 10 neuen Aktien kann das Unternehmen 13 BNB kaufen. Die BNB-Menge je Aktie steigt um etwa 2,7 %.
mNAV = 0,7: Bei der Ausgabe von 10 neuen Aktien kann das Unternehmen nur 7 BNB kaufen. Die BNB-Menge je Aktie sinkt um etwa 2,7 %.
(Angenommen, der Coin-Preis bleibt unverändert und es gibt keine weiteren Vermögenswerte, Verbindlichkeiten oder Emissionskosten.)
Erkennst du den Unterschied?
Dass das Unternehmen immer mehr Coins kauft, bedeutet nicht, dass auf jede Aktie immer mehr Coins entfallen.
Was BNC derzeit also am meisten fürchten muss, ist nicht, dass es keine Coins kauft, sondern dass es bei einem Abschlag wahllos neue Aktien ausgibt.
03｜Warum ist der neue CEO die entscheidende Variable?
Am 19. Oktober trat Alex Odagiu offiziell sein Amt als CEO von BNC an. Er verfügt über einen Hintergrund bei YZi Labs, einem Investor.
Der Markt achtet auf drei Veränderungen:
Governance: Kann er die früheren Streitigkeiten um Managementgebühren und die internen Probleme lösen?
Erträge: Geplant ist, eigene Validierungsknoten auf der BNB Chain zu betreiben, damit die gehorteten BNB Erträge abwerfen.
Anreize: Ein Teil der Leistungsbewertung des CEO ist an das Wachstum der Netto-BNB je Aktie und die Kursentwicklung im Verhältnis zu BNB geknüpft.
Bislang sind das jedoch größtenteils Erwartungen. Ob sie erfüllt werden, bleibt abzuwarten.
04｜Wo liegt die eigentliche Chance bei BNC?
Ich sehe zwei Ebenen:
Erste Ebene: Steigt der BNB-Kurs, gewinnt der zugrunde liegende Vermögenswert an Wert und das Nettovermögen des Unternehmens wächst.
Zweite Ebene: Abbau des Abschlags. Wenn die neue Führung die Governance verbessert und die Kosten senkt, könnte der mNAV allmählich von 0,7 in Richtung 1 steigen.
Zusammen könnten diese beiden Faktoren dazu führen, dass BNC besser abschneidet als BNB.
Umgekehrt könnten ein fallender BNB-Kurs und ein größer werdender Abschlag aber auch dazu führen, dass BNC noch stärker fällt.
05｜Meine Einschätzung
Am interessantesten an BNC ist derzeit nicht, wie viele BNB das Unternehmen bereits hält, sondern ob die neue Führung drei Dinge gut umsetzen kann:
Die Probleme bei Managementgebühren und Governance lösen.
Die Netto-BNB je Aktie erhöhen, statt nur den Gesamtbestand an Coins zu vergrößern.
Die Validierungsknoten tatsächlich in Betrieb nehmen und nachhaltige Erträge erzielen.
Letztlich wird bei BNC oberflächlich betrachtet auf BNB gehandelt, tatsächlich aber auf das Vertrauen des Marktes in das Unternehmen.
Ein Kurs von 70 % des Werts bedeutet nicht automatisch, dass die Aktie günstig ist.
Die eigentliche Chance liegt darin, zu verstehen, warum der Markt einen Abschlag ansetzt und ob es Gründe gibt, warum dieser Abschlag verschwinden könnte.
Würdest du lieber direkt BNB kaufen oder BNC mit 30 % Abschlag?
Nur zu Forschungs- und Diskussionszwecken; dies stellt keine Anlageberatung dar. Die Daten entsprechen den öffentlich verfügbaren Angaben rund um den 20. Oktober 2026. Maßgeblich sind die Unternehmensmitteilungen und die aktuellen Marktdaten.