Coinbases „Abo“-Polster ist vielleicht größtenteils eine Wette auf die Zinsen
Ein Ladenbesitzer erzählt Ihnen, dass die Hälfte seiner Einnahmen nicht mehr von Laufkundschaft abhängt. Das klingt solide – bis Sie erfahren, dass es sich bei einem Großteil davon um seinen Anteil an den Zinsen auf das Geld handelt, das Kunden bei ihm liegen lassen. Das ist eher eine Einlagenmarge als ein Abo. Daran musste ich denken, als ich mir vor dem Bericht am 29. Oktober die Zahlen von Coinbase angesehen habe.
Im zweiten Quartal beliefen sich die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen auf 555 Millionen Dollar, also 48 % des Nettoumsatzes. Sie werden meist als Polster gegen schwache Handelsaktivitäten dargestellt. Einer Aufschlüsselung von TechFlow zufolge entfielen davon 292 Millionen Dollar auf Stablecoins – mehr als die Hälfte. Tatsächliche Mitgliedschaftsprodukte machen offenbar einen deutlich kleineren Anteil aus.
Das ist wichtig, denn die beiden Geschäftsfelder unterliegen unterschiedlichen Bedingungen. Die Handelseinnahmen hängen von der Volatilität ab. Die Einnahmen aus Stablecoins richten sich nach den USDC-Beständen und den geltenden Zinssätzen. Die Diversifizierung könnte also weniger eine Flucht aus dem Konjunkturzyklus sein als vielmehr der Wechsel von einem Stellrad zum anderen. Berichten zufolge lagen die Stablecoin-Einnahmen außerdem 17 Millionen Dollar unter dem Vorjahreswert.
Auch bei der Schlagzeilenzahl ist Vorsicht geboten. Etwa 209,5 Millionen Dollar des Nettoverlusts von 359,5 Millionen Dollar im zweiten Quartal entfielen auf nicht realisierte Verluste aus Coinbases eigenen Kryptobeständen. Das EPS-Ergebnis könnte daher – bei einem von Analysten erwarteten Verlust von rund 0,20 Dollar – mehr über die Kurse zum Quartalsende aussagen als über das operative Geschäft.
Ich bin mir noch nicht sicher, wie viel Gewicht man einer sekundären Aufschlüsselung beimessen sollte; Coinbases eigener Aktionärsbrief dürfte die Aufteilung bestätigen. Prognosemärkte überschritten annualisiert einen Umsatz von 100 Millionen Dollar und könnten zu einem wirklich eigenständigen Standbein werden, sind heute aber noch klein.
Ein Polster, das aus den Zinsen anderer Leute besteht, ist immer noch ein Polster. Nur eben nicht das, was die Geschichte verspricht.
$APR $FOREST $DOOD
#EarningsSeason #NEAROpensVoteToCutAnnualIssuanceTo1.6% #EliceReboundsToDailyLimit
Ein Ladenbesitzer erzählt Ihnen, dass die Hälfte seiner Einnahmen nicht mehr von Laufkundschaft abhängt. Das klingt solide – bis Sie erfahren, dass es sich bei einem Großteil davon um seinen Anteil an den Zinsen auf das Geld handelt, das Kunden bei ihm liegen lassen. Das ist eher eine Einlagenmarge als ein Abo. Daran musste ich denken, als ich mir vor dem Bericht am 29. Oktober die Zahlen von Coinbase angesehen habe.
Im zweiten Quartal beliefen sich die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen auf 555 Millionen Dollar, also 48 % des Nettoumsatzes. Sie werden meist als Polster gegen schwache Handelsaktivitäten dargestellt. Einer Aufschlüsselung von TechFlow zufolge entfielen davon 292 Millionen Dollar auf Stablecoins – mehr als die Hälfte. Tatsächliche Mitgliedschaftsprodukte machen offenbar einen deutlich kleineren Anteil aus.
Das ist wichtig, denn die beiden Geschäftsfelder unterliegen unterschiedlichen Bedingungen. Die Handelseinnahmen hängen von der Volatilität ab. Die Einnahmen aus Stablecoins richten sich nach den USDC-Beständen und den geltenden Zinssätzen. Die Diversifizierung könnte also weniger eine Flucht aus dem Konjunkturzyklus sein als vielmehr der Wechsel von einem Stellrad zum anderen. Berichten zufolge lagen die Stablecoin-Einnahmen außerdem 17 Millionen Dollar unter dem Vorjahreswert.
Auch bei der Schlagzeilenzahl ist Vorsicht geboten. Etwa 209,5 Millionen Dollar des Nettoverlusts von 359,5 Millionen Dollar im zweiten Quartal entfielen auf nicht realisierte Verluste aus Coinbases eigenen Kryptobeständen. Das EPS-Ergebnis könnte daher – bei einem von Analysten erwarteten Verlust von rund 0,20 Dollar – mehr über die Kurse zum Quartalsende aussagen als über das operative Geschäft.
Ich bin mir noch nicht sicher, wie viel Gewicht man einer sekundären Aufschlüsselung beimessen sollte; Coinbases eigener Aktionärsbrief dürfte die Aufteilung bestätigen. Prognosemärkte überschritten annualisiert einen Umsatz von 100 Millionen Dollar und könnten zu einem wirklich eigenständigen Standbein werden, sind heute aber noch klein.
Ein Polster, das aus den Zinsen anderer Leute besteht, ist immer noch ein Polster. Nur eben nicht das, was die Geschichte verspricht.
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