Am 21. Oktober 2026 erholten sich MLCC-Aktien im Tagesverlauf unter Schwankungen. Huaci Co. verzeichnete drei Tage mit Kurslimit in sechs Handelstagen. Sanhuan Group, Jiemi Technology, Guoci Materials, Yunzhong Technology und Fenghua Advanced Technology zogen ebenfalls an. Auslöser war die Einschätzung in einem Goldman-Sachs-Researchbericht: Auf der Stückliste von KI-Servern seien MLCCs inzwischen zum drittgrößten Kostenposten nach GPUs und Speicherchips aufgestiegen.
Diese Verschiebung in der Rangfolge verdient eine genauere Betrachtung – mehr noch als die „Erholung“ selbst. Sie bedeutet, dass die Rolle von MLCCs im KI-Rechensystem neu bewertet wird: Sie sind nicht länger bloß ein Lagerbestandsfaktor im Zyklus passiver Bauelemente, sondern ein unverzichtbares Glied in der Kette harter Engpässe bei der Rechenleistung. Gleichzeitig weist die Marktstruktur am 21. Oktober auf etwas anderes hin: Die These ist stichhaltig, doch die Kursgewinne verteilen sich unterschiedlich.
KI-Server treiben den MLCC-Bedarf von „Stückzahlen“ in die „Zehntausende“ und den Wert in die „Zehntausende Dollar“
Ein herkömmlicher Server enthält etwa 1.800 bis 2.500 MLCCs. Bei einem KI-Server mit acht GPUs ist die Zahl bereits auf rund 20.000 gestiegen. Auf Rack-Ebene steigt sie nochmals deutlich: Schätzungen zufolge werden in einem GB300-/Rubin-Rack rund 450.000 bis 650.000 MLCCs verbaut, mit einem entsprechenden Wert von etwa 374.000 bis 540.000 Yuan pro Rack. Der BOM-Wert der MLCCs in einem einzelnen Rack steigt zudem von rund 5.000 auf rund 8.000 US-Dollar – ein Plus von etwa 60 % gegenüber dem Vorjahr.
Hinter dem sprunghaften Anstieg der Stückzahlen steht zugleich eine Verschiebung hin zu höheren Spezifikationen. Der steigende Stromverbrauch von GPUs und die Anforderungen an eine stabile Stromversorgung sowie eine hohe Leistungsfähigkeit bei hohen Frequenzen treiben die Nachfrage an die Grenzen hoher Kapazität, kleiner Bauform und hoher Zuverlässigkeit. Die Entkopplung von GPU-/HBM-Gehäusen, die Hochspannungs-Gleichstromversorgung und Hochfrequenzfilter für optische Module bilden die drei wichtigsten Nachfragebereiche. Herkömmliche MLCCs können diesen Anforderungen nicht gerecht werden. Dadurch verengt sich das effektiv verfügbare Angebot strukturell: In der MLCC-Branche können „Überkapazitäten insgesamt“ und „Knappheit bei High-End-Kapazitäten“ gleichzeitig bestehen.
Die Prognose des China Business Industry Research Institute skizziert die Entwicklung des Gesamtmarkts: Der globale MLCC-Markt soll von 23,44 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 47,88 Milliarden US-Dollar im Jahr 2030 wachsen, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von rund 15 % entspricht. Die entscheidenden Veränderungen am Markt gehen jedoch auf den Strukturwandel zurück: Der Wert der Nachfrage nach High-End-MLCCs für KI-Server wächst deutlich schneller als der Gesamtmarkt. Schätzungen zufolge liegt die CAGR des MLCC-Werts für KI-Server im Zeitraum 2026–2030 bei über 85 %. Das moderate Wachstum des Gesamtmarkts verdeckt somit die dynamische Neubewertung des High-End-Segments.
Die Entwicklung schlägt sich bereits in der Branche nieder – es geht nicht nur um „Erwartungshandel“
Ein wichtiger Unterschied zwischen der aktuellen MLCC-Rally und einer reinen Spekulationswelle besteht darin, dass sich die Geschäfts- und Preissignale der vorgelagerten Hersteller und Materiallieferanten bereits gegenseitig bestätigen.
Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn der Sanhuan Group auf 1,932 Milliarden Yuan, ein Plus von 56,18 % gegenüber dem Vorjahr; Fenghua Advanced Technology erzielte 290 Millionen Yuan, ein Plus von 74,01 %; der Nettogewinn von Jiemi Technology stieg gegenüber dem Vorjahr um 39,87 %. Auch auf der Preisseite gibt es Bewegung: Samsung Electro-Mechanics hat seine Angebote für das vierte Quartal 2026 bereits als erster Hersteller angepasst. Bei X5R-MLCCs für Konsumgüter stiegen die Preise im Durchschnitt um 25–30 %, bei den High-End-X6S-MLCCs für KI-Server um 10–20 %. Aufgrund der Übertragung der Nachfrage nach mittel- und hochkapazitiven MLCCs für Konsumgüter auf andere Anbieter dürften auch deren Q4-Angebotspreise um 10–20 % steigen. Auftrags- und Auslieferungsdaten bestätigen die Entwicklung ebenfalls: Im Juni 2026 erreichten die BB-Ratios von Murata, Samsung Electro-Mechanics und Taiyo Yuden 1,30, 1,31 beziehungsweise 1,25. Die monatlichen Auslieferungsmengen aller drei Unternehmen lagen auf einem Fünfjahreshoch.
Auch der Kapazitätsausbau schreitet voran, allerdings in einem längeren Zeithorizont. Im ersten Halbjahr 2026 investierte die Sanhuan Group zusätzlich 560 Millionen Yuan in ihr Ausbauprojekt für MLCCs mit hoher Kapazität. Bis Ende Juni beliefen sich die kumulierten Investitionen auf 1,861 Milliarden Yuan, entsprechend 49,91 % der geplanten Investitionen. Die Fertigstellung und Inbetriebnahme ist für Ende Mai 2027 vorgesehen. Beim Projekt der Fenghua Advanced Technology für eine Produktionsstätte von High-End-Kondensatoren im Industriepark Xianghe waren bis dahin bereits 98,56 % des Budgets investiert. Der Kapazitätsausbau lässt sich nicht einfach per Schalter aktivieren. Aufgrund der langen Ausbauzeiten und der hohen Hürden bei der Kundenzertifizierung wird die Angebotsknappheit bei High-End-MLCCs nicht innerhalb eines Quartals verschwinden.
Drei Tageslimits bei Huaci in sechs Tagen und die Kursgewinne der Sanhuan Group sind nicht dasselbe
Die Kursentwicklung vom 21. Oktober lässt sich leicht als „gemeinsame Erholung der MLCC-Aktien“ zusammenfassen. Bei genauerem Hinsehen zeigt sich jedoch, dass die Kurse von unterschiedlichen Faktoren angetrieben wurden.
Die Kursgewinne der Sanhuan Group, von Fenghua Advanced Technology, Guoci Materials und Jiemi Technology stehen für Branchenunternehmen mit Umsatz, Gewinn, Ausbauplänen und Preisdurchsetzung. Ihre Aktienkursdynamik beruht auf der schrittweisen Umsetzung der günstigen Branchenentwicklung in den Geschäftszahlen und auf der Aussicht, Marktanteile durch die Substitution ausländischer Produkte im High-End-Bereich zu gewinnen.
Die drei Tageslimits von Huaci in sechs Tagen sind hingegen deutlich stärker von thematischer Spekulation geprägt. Am 15. September hatte das Unternehmen bereits eine Klarstellung und einen Risikohinweis veröffentlicht: Das MLCC-bezogene Pulver, das an Chaozhou Sanhuan verkauft wird, befindet sich noch in einer frühen Testphase; Lieferungen in großem Umfang gibt es bislang nicht. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte das gesamte Segment für neue Keramikmaterialien lediglich 6,64 Millionen Yuan Umsatz, was 1,15 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens entsprach. Die traditionellen Umsätze konzentrieren sich weiterhin stark auf Gebrauchskeramik. Zudem wird erwartet, dass der Gewinn im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr weiter sinkt – unter anderem aufgrund der deutlichen Erhöhung der EU-Antidumpingzölle und der Abschaffung von Exportsteuerrückerstattungen. Wer die aufeinanderfolgenden Tageslimits von Huaci direkt mit einer „Bestätigung des MLCC-Branchentrends“ gleichsetzt, verwischt die Grenze zwischen einem thematischen Kursschub und einem fundamentalen Trend.
Das bedeutet nicht, dass thematische Faktoren bei der kurzfristigen Preisbildung keine Rolle spielen dürfen. Es ist jedoch ein Hinweis darauf, dass Kapital nach außen in immer weiter vom Kernthema entfernte Aktien fließt, sobald sich die Erzählung vom „drittgrößten Kostenfaktor in KI-Servern“ als Konsens durchsetzt. Je umfassender das Narrativ, desto wichtiger ist der Blick auf die Umsatzstruktur des einzelnen Unternehmens.
Am selben Tag an der koreanischen Börse: Ein niedriger Kurs ist kein Kaufgrund – problematisch ist das Ausbleiben von Käufern
Am 20. Oktober fiel der Korea Composite Stock Price Index um 3,73 % und schloss auf dem niedrigsten Stand seit dem 7. April. Im Tagesverlauf unterschritt er zeitweise die Marke von 5.500 Punkten. Die Einschätzung von JPMorgan verweist auf einen konkreten Faktor auf der Kapitalmarktseite: Gemessen am Kursniveau und an den Handelskennzahlen sind koreanische Aktien bereits recht günstig. Doch die Rückkäufe, die den Markt seit Ende August maßgeblich gestützt hatten, lassen nach: Samsung Electronics hat sein Rückkaufprogramm abgeschlossen, und auch die Rückkäufe von SK Hynix stehen kurz vor dem Ende.
Das steht nicht im Widerspruch zur günstigen Branchenentwicklung bei MLCCs. Koreanische Speicherchip-Aktien sind der „Kanarienvogel in der Kohlemine“ des KI-Booms. Ihr Rückgang spiegelt eher die Überfüllung des KI-Trades, steigende langfristige US-Zinsen und die Sorge des Marktes vor übermäßigen Investitionen wider als eine systematische Verschlechterung der Ertragskraft der Unternehmen. Die Gewinnerwartungen für Samsung und SK Hynix werden tatsächlich weiterhin angehoben. Wenn die stützenden Käufe ausbleiben, reicht die günstige Bewertung allein nicht aus, um eine Erholung auszulösen.
Ein Blick auf koreanische Aktien und A-Aktien im MLCC-Sektor am selben Tag führt zu einer gemeinsamen Schlussfolgerung: Der Branchentrend bei KI-Rechenleistung hat sich nicht umgekehrt, doch die Kapitalmärkte bewerten die einzelnen Bereiche der Wertschöpfungskette neu – weg von einer „breiten Ausweitung“ und hin zu einer Konzentration auf Unternehmen, die ihre Erwartungen auch erfüllen können. Auch deshalb verläuft die Erholung bei MLCCs schwankend statt als allgemeiner Kursanstieg. Das Wachstum des Gesamtmarkts gibt die Richtung vor, doch die Nachhaltigkeit einzelner Aktien hängt letztlich davon ab, wo das jeweilige Unternehmen tatsächlich auf der Umsatzkurve für High-End-MLCCs steht.
Worauf bei der weiteren Entwicklung zu achten ist
Die Einschätzung, dass MLCCs sich von einem „zyklischen Bauteil“ zu einem „harten Engpassfaktor für KI-Rechenleistung“ entwickeln, wird durch mehrere Faktoren gestützt: eine Analyse der Kostenstruktur von Goldman Sachs, Marktprognosen des China Business Industry Research Institute sowie Daten zu Preisen und Absatzmengen aus der Branche. Es handelt sich also nicht um eine vage Aufwertung des Narrativs. Doch ein „richtiger Sektor“ bedeutet nicht automatisch, dass auch die „richtigen Aktien“ ausgewählt wurden. Zwischen dem Gewinnwachstum und dem Kapazitätsausbau etablierter Hersteller wie Sanhuan Group und Fenghua Advanced Technology einerseits und dem Validierungsstadium sowie dem Umsatzanteil von Zulieferern von Vorprodukten andererseits verläuft eine klare Trennlinie.
Bei Aktien wie Huaci, deren Kurse am äußersten Rand des Themenkomplexes nach oben getrieben wurden, spiegeln drei Tageslimits in sechs Handelstagen die Ausbreitungskraft des Narrativs wider – nicht den Anteil des MLCC-Geschäfts am ausgewiesenen Umsatz. Wenn die Preiserhöhungen von Samsung Electro-Mechanics schrittweise von Konsumgütern auf High-End-Modelle übergreifen und die Ausbauprojekte der Sanhuan Group im Laufe des Jahres 2027 nach und nach ihre volle Kapazität erreichen, werden diejenigen Unternehmen tatsächlich neu bewertet, deren High-End-MLCC-Umsätze bereits stark zulegen und bei denen der Kapazitätsausbau mit dem Fortschritt der Kundenzertifizierungen Schritt hält. Ein Thema kann innerhalb einer Woche mehrere aufeinanderfolgende Tageslimits auslösen. Die Realisierung eines Branchentrends bemisst sich jedoch stets in Quartalen und Jahren.
Haftungsausschluss: Die Inhalte und Daten dieses Artikels dienen ausschließlich der Information und stellen keine Anlageberatung dar. Anleger handeln auf eigenes Risiko.