Das Bitcoin-Treasury-Modell stößt auf erste Realitätstests: Wie lange hält die Hochzinsfinanzierung noch?
In letzter Zeit war der Markt von einem bestimmten Geschäftsmodell begeistert:
Börsennotierte Unternehmen beschaffen Kapital, um Bitcoin zu kaufen, und positionieren sich anschließend als Bitcoin-Treasury-Unternehmen.
Steigt der Bitcoin-Kurs, steigen sowohl der Aktienkurs als auch die Fähigkeit des Unternehmens, neues Kapital aufzunehmen.
Das klingt verlockend.
Doch inzwischen gerät dieses Modell unter Druck.
Heute richtete sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf Strive: Das Unternehmen hat durch die Ausgabe von Vorzugsaktien rund 630 Millionen US-Dollar aufgenommen – bei einer effektiven Rendite von annähernd 17 Prozent.
Gleichzeitig stößt auch die Hochzinsfinanzierung über die von Strategy ausgegebenen Vorzugsaktien auf Widerstand.
Das Problem liegt auf der Hand:
Je höher die Finanzierungskosten, desto teurer wird das Kapital, mit dem Unternehmen Bitcoin kaufen.
Steigt Bitcoin weiter, können die Gewinne die Finanzierungskosten natürlich ausgleichen.
Doch wenn Bitcoin seitwärts tendiert oder sogar fällt, werden die hohen Zinszahlungen zu einer echten Belastung.
Deshalb nimmt der Markt das Geschäftsmodell der Bitcoin-Treasury-Unternehmen in letzter Zeit wieder genauer unter die Lupe.
Früher achteten alle nur auf eine Kennzahl:
Wie viel Bitcoin besitzt das Unternehmen?
Jetzt stellen Anleger weitere Fragen:
Zu welchen Kosten wurden diese Bitcoin gekauft?
Wie hoch ist der Zinssatz für die Finanzierung?
Verfügt das Unternehmen über stetige Cashflows?
Wird es in Zukunft gezwungen sein, neue Aktien auszugeben?
Wie werden die Risiken zwischen Vorzugs- und Stammaktien verteilt?
Wenn ein Unternehmen immer wieder zu höheren Kosten Kapital aufnimmt, um noch mehr Bitcoin zu kaufen, wettet es im Grunde nicht mehr nur auf einen steigenden Bitcoin-Kurs.
Es setzt auch darauf, dass die Kapitalmärkte ihm dauerhaft Geld zur Verfügung stellen.
Das sind zwei völlig verschiedene Dinge.
Bitcoin selbst ist ein knappes Anlagegut.
Die Finanzierungsstrukturen, die rund um Bitcoin entstehen, sind deshalb aber nicht zwangsläufig knapp –
und erst recht nicht unbedingt sicher.
Sollte Bitcoin weiter steigen, dürften führende Treasury-Unternehmen weiterhin gefragt sein.
Unternehmen mit hohen Finanzierungskosten, schwachen Cashflows und komplexen Vermögensstrukturen könnten sich am Markt jedoch zunehmend auseinanderentwickeln.
Das zeigt, dass institutionelle Anleger immer professioneller werden.
Die Zeiten, in denen es genügte, langfristig optimistisch für Bitcoin zu sein, um hoch bewertet zu werden, sind vorbei.
Künftig wird der Markt immer genauer darauf achten:
Wer baut tatsächlich Vermögenswerte auf?
Und wer erzeugt mit teurem Kapital lediglich eine überzeugende Geschichte?
In letzter Zeit war der Markt von einem bestimmten Geschäftsmodell begeistert:
Börsennotierte Unternehmen beschaffen Kapital, um Bitcoin zu kaufen, und positionieren sich anschließend als Bitcoin-Treasury-Unternehmen.
Steigt der Bitcoin-Kurs, steigen sowohl der Aktienkurs als auch die Fähigkeit des Unternehmens, neues Kapital aufzunehmen.
Das klingt verlockend.
Doch inzwischen gerät dieses Modell unter Druck.
Heute richtete sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf Strive: Das Unternehmen hat durch die Ausgabe von Vorzugsaktien rund 630 Millionen US-Dollar aufgenommen – bei einer effektiven Rendite von annähernd 17 Prozent.
Gleichzeitig stößt auch die Hochzinsfinanzierung über die von Strategy ausgegebenen Vorzugsaktien auf Widerstand.
Das Problem liegt auf der Hand:
Je höher die Finanzierungskosten, desto teurer wird das Kapital, mit dem Unternehmen Bitcoin kaufen.
Steigt Bitcoin weiter, können die Gewinne die Finanzierungskosten natürlich ausgleichen.
Doch wenn Bitcoin seitwärts tendiert oder sogar fällt, werden die hohen Zinszahlungen zu einer echten Belastung.
Deshalb nimmt der Markt das Geschäftsmodell der Bitcoin-Treasury-Unternehmen in letzter Zeit wieder genauer unter die Lupe.
Früher achteten alle nur auf eine Kennzahl:
Wie viel Bitcoin besitzt das Unternehmen?
Jetzt stellen Anleger weitere Fragen:
Zu welchen Kosten wurden diese Bitcoin gekauft?
Wie hoch ist der Zinssatz für die Finanzierung?
Verfügt das Unternehmen über stetige Cashflows?
Wird es in Zukunft gezwungen sein, neue Aktien auszugeben?
Wie werden die Risiken zwischen Vorzugs- und Stammaktien verteilt?
Wenn ein Unternehmen immer wieder zu höheren Kosten Kapital aufnimmt, um noch mehr Bitcoin zu kaufen, wettet es im Grunde nicht mehr nur auf einen steigenden Bitcoin-Kurs.
Es setzt auch darauf, dass die Kapitalmärkte ihm dauerhaft Geld zur Verfügung stellen.
Das sind zwei völlig verschiedene Dinge.
Bitcoin selbst ist ein knappes Anlagegut.
Die Finanzierungsstrukturen, die rund um Bitcoin entstehen, sind deshalb aber nicht zwangsläufig knapp –
und erst recht nicht unbedingt sicher.
Sollte Bitcoin weiter steigen, dürften führende Treasury-Unternehmen weiterhin gefragt sein.
Unternehmen mit hohen Finanzierungskosten, schwachen Cashflows und komplexen Vermögensstrukturen könnten sich am Markt jedoch zunehmend auseinanderentwickeln.
Das zeigt, dass institutionelle Anleger immer professioneller werden.
Die Zeiten, in denen es genügte, langfristig optimistisch für Bitcoin zu sein, um hoch bewertet zu werden, sind vorbei.
Künftig wird der Markt immer genauer darauf achten:
Wer baut tatsächlich Vermögenswerte auf?
Und wer erzeugt mit teurem Kapital lediglich eine überzeugende Geschichte?