23 Monate lang jeden Monat gekauft. Kein einziges Mal ausgesetzt.
Im September kaufte die chinesische Zentralbank erneut 23 Tonnen Gold – die größte Monatsmenge seit fast drei Jahren. Seit Jahresbeginn waren es insgesamt mehr als 103 Tonnen. Die Gesamtreserven belaufen sich auf 2.410 Tonnen – ein Rekord.
Und das ist nur die Zentralbank. Die Zahlen des Zolls sind noch eindrucksvoller: In den ersten acht Monaten dieses Jahres importierte China mehr als 1.000 Tonnen Gold und gab dafür 158,8 Milliarden US-Dollar aus. Im gesamten Jahr 2025 waren es gerade einmal 886 Tonnen und 96,5 Milliarden US-Dollar. Acht Monate haben das ganze Vorjahr übertroffen.
Klar gesagt: Das ist kein Handel, das ist ein Umzug. Geld wird aus Dollar-Anlagen abgezogen und Tonne für Tonne nach draußen geschafft.
Und China ist nicht allein. Im zweiten Quartal kauften die Zentralbanken weltweit 288,9 Tonnen – ein Quartalsrekord, 62 Prozent mehr als im Vorjahr. Im ersten Halbjahr waren es insgesamt 345 Tonnen; allein auf das zweite Quartal entfielen 84 Prozent davon. Im August kauften die Zentralbanken weltweit netto 39 Tonnen: Polen 8 Tonnen, Usbekistan 8 Tonnen, Kasachstan 7 Tonnen. Keine großen Namen, aber alle ziehen am selben Strang.
Was bedeuten 2.410 Tonnen? Frankreich hat 2.437 Tonnen, Italien 2.452 Tonnen. China fehlen nur 27 Tonnen bis zum dritten Platz weltweit. Bei einem Tempo von 23 Tonnen im September dürfte China sie noch dieses Jahr überholen. Im ersten Halbjahr waren es 345 Tonnen; aufs Gesamtjahr hochgerechnet dürfte die Menge auf 720 Tonnen zulaufen. Von 2010 bis 2021 kauften die Zentralbanken weltweit im Schnitt gerade einmal 473 Tonnen pro Jahr.
Warum kaufen diese Leute weiter, obwohl der Goldpreis seit seinem Hoch von 5.595 US-Dollar am 1. Januar um 25 Prozent auf etwas über 4.100 US-Dollar gefallen ist? Weil es ihnen überhaupt nicht um Kursgewinne geht. Bei Goldkäufen der Zentralbanken zählt die Zusammensetzung der Reserven. Nachdem der Dollar als Waffe eingesetzt wurde, muss in den Büchern etwas liegen, das niemand einfrieren und niemand sanktionieren kann. Ein Preisrückgang von 8 Prozent entscheidet für Käufer, die im Rahmen eines Fünf- oder Zehnjahresplans den Goldanteil ihrer Reserven auf 15 bis 20 Prozent bringen wollen, nur darüber, ob sie diesen Monat 23 oder 18 Tonnen kaufen. Ob sie kaufen, steht gar nicht zur Debatte.
Spekulatives Geld tickt genau andersherum. Gold zahlt keine Zinsen. Steigen die Renditen, bedeutet Gold zu halten, auf mögliche Erträge zu verzichten – und Spekulanten sind schneller draußen als alle anderen. Dass der Goldpreis im September um mehr als 8 Prozent fiel, lag daran, dass genau dieses Geld abgezogen wurde.
Der Markt wird also gerade von zwei Kräften auseinandergezogen. Die eine schaut auf die Renditen und steigt bei fallenden Kursen aus. Die andere schaut auf die Zusammensetzung der Reserven und kauft bei fallenden Kursen am liebsten noch zwei Tonnen mehr. Im Grunde sorgt die zweite Kraft dafür, dass die Korrektur nicht so tief ausfällt.
Was hat das mit Bitcoin zu tun? Es geht um die Käufer. Auch Bitcoin gilt als nichtstaatlicher Vermögenswert. Aber seine Käufer sind ETFs und Unternehmen mit Bitcoin-Treasuries – allesamt preisabhängige Käufer: Wird es teuer, zögern sie; fällt der Kurs, warten sie ab. Beim Gold gibt es dieses Jahr einen neuen Käufer mit einem festen Auftrag, dem der Preis egal ist. So einen Käufer hat Bitcoin bisher nicht. Übertragt nicht die Stabilität von Gold auf die Schwankungen von Bitcoin. Die Käufer sind verschieden, also können auch die Schwankungen nicht gleich sein.
Das ist kein Handel, das ist ein Umzug. Jetzt kommt es auf zwei Zahlen an: Können die Zentralbanken weltweit im vierten Quartal das Niveau des zweiten Quartals halten? Und bleiben Chinas Importzahlen für Oktober ebenfalls so robust? Solange die Mengen stimmen, geht der Umzug weiter. Sobald die Mengen einbrechen, ändere ich meine Aussage.
Im September kaufte die chinesische Zentralbank erneut 23 Tonnen Gold – die größte Monatsmenge seit fast drei Jahren. Seit Jahresbeginn waren es insgesamt mehr als 103 Tonnen. Die Gesamtreserven belaufen sich auf 2.410 Tonnen – ein Rekord.
Und das ist nur die Zentralbank. Die Zahlen des Zolls sind noch eindrucksvoller: In den ersten acht Monaten dieses Jahres importierte China mehr als 1.000 Tonnen Gold und gab dafür 158,8 Milliarden US-Dollar aus. Im gesamten Jahr 2025 waren es gerade einmal 886 Tonnen und 96,5 Milliarden US-Dollar. Acht Monate haben das ganze Vorjahr übertroffen.
Klar gesagt: Das ist kein Handel, das ist ein Umzug. Geld wird aus Dollar-Anlagen abgezogen und Tonne für Tonne nach draußen geschafft.
Und China ist nicht allein. Im zweiten Quartal kauften die Zentralbanken weltweit 288,9 Tonnen – ein Quartalsrekord, 62 Prozent mehr als im Vorjahr. Im ersten Halbjahr waren es insgesamt 345 Tonnen; allein auf das zweite Quartal entfielen 84 Prozent davon. Im August kauften die Zentralbanken weltweit netto 39 Tonnen: Polen 8 Tonnen, Usbekistan 8 Tonnen, Kasachstan 7 Tonnen. Keine großen Namen, aber alle ziehen am selben Strang.
Was bedeuten 2.410 Tonnen? Frankreich hat 2.437 Tonnen, Italien 2.452 Tonnen. China fehlen nur 27 Tonnen bis zum dritten Platz weltweit. Bei einem Tempo von 23 Tonnen im September dürfte China sie noch dieses Jahr überholen. Im ersten Halbjahr waren es 345 Tonnen; aufs Gesamtjahr hochgerechnet dürfte die Menge auf 720 Tonnen zulaufen. Von 2010 bis 2021 kauften die Zentralbanken weltweit im Schnitt gerade einmal 473 Tonnen pro Jahr.
Warum kaufen diese Leute weiter, obwohl der Goldpreis seit seinem Hoch von 5.595 US-Dollar am 1. Januar um 25 Prozent auf etwas über 4.100 US-Dollar gefallen ist? Weil es ihnen überhaupt nicht um Kursgewinne geht. Bei Goldkäufen der Zentralbanken zählt die Zusammensetzung der Reserven. Nachdem der Dollar als Waffe eingesetzt wurde, muss in den Büchern etwas liegen, das niemand einfrieren und niemand sanktionieren kann. Ein Preisrückgang von 8 Prozent entscheidet für Käufer, die im Rahmen eines Fünf- oder Zehnjahresplans den Goldanteil ihrer Reserven auf 15 bis 20 Prozent bringen wollen, nur darüber, ob sie diesen Monat 23 oder 18 Tonnen kaufen. Ob sie kaufen, steht gar nicht zur Debatte.
Spekulatives Geld tickt genau andersherum. Gold zahlt keine Zinsen. Steigen die Renditen, bedeutet Gold zu halten, auf mögliche Erträge zu verzichten – und Spekulanten sind schneller draußen als alle anderen. Dass der Goldpreis im September um mehr als 8 Prozent fiel, lag daran, dass genau dieses Geld abgezogen wurde.
Der Markt wird also gerade von zwei Kräften auseinandergezogen. Die eine schaut auf die Renditen und steigt bei fallenden Kursen aus. Die andere schaut auf die Zusammensetzung der Reserven und kauft bei fallenden Kursen am liebsten noch zwei Tonnen mehr. Im Grunde sorgt die zweite Kraft dafür, dass die Korrektur nicht so tief ausfällt.
Was hat das mit Bitcoin zu tun? Es geht um die Käufer. Auch Bitcoin gilt als nichtstaatlicher Vermögenswert. Aber seine Käufer sind ETFs und Unternehmen mit Bitcoin-Treasuries – allesamt preisabhängige Käufer: Wird es teuer, zögern sie; fällt der Kurs, warten sie ab. Beim Gold gibt es dieses Jahr einen neuen Käufer mit einem festen Auftrag, dem der Preis egal ist. So einen Käufer hat Bitcoin bisher nicht. Übertragt nicht die Stabilität von Gold auf die Schwankungen von Bitcoin. Die Käufer sind verschieden, also können auch die Schwankungen nicht gleich sein.
Das ist kein Handel, das ist ein Umzug. Jetzt kommt es auf zwei Zahlen an: Können die Zentralbanken weltweit im vierten Quartal das Niveau des zweiten Quartals halten? Und bleiben Chinas Importzahlen für Oktober ebenfalls so robust? Solange die Mengen stimmen, geht der Umzug weiter. Sobald die Mengen einbrechen, ändere ich meine Aussage.