Das BIP wuchs im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 4,5 % und lag damit leicht über den Markterwartungen von 4,4 %. Zugleich erholte es sich von 4,3 % im zweiten Quartal – dem schwächsten Quartal seit fast drei Jahren. In den ersten drei Quartalen zusammen betrug das Wachstum 4,6 % und lag damit innerhalb des Jahreszielkorridors von 4,5 bis 5 %.
Die Zahlen sehen gut aus, doch bei einem genaueren Blick auf die Struktur fällt einiges ins Auge. Im September stieg die Industrieproduktion gegenüber dem Vorjahr um 5,5 %, getragen von den Exporten, die vom weltweiten Investitionsboom im KI-Bereich profitieren. Im selben Monat legten die Einzelhandelsumsätze nur um 1,1 % zu, die Anlageinvestitionen gingen von Januar bis September gegenüber dem Vorjahr um 7,2 % zurück und die Investitionen in die Immobilienentwicklung sanken um 20,6 %. Die erhobene Arbeitslosenquote in den Städten lag bei 5,2 % und verbesserte sich leicht.
Daher übertrafen die Daten zwar die Erwartungen, doch die Stimmung in der Bevölkerung hielt nicht Schritt: Das Wachstum wird einseitig von der Auslandsnachfrage und den KI-Investitionen getragen, während die Binnennachfrage auf der Stelle tritt. Auch das Quartalswachstum gegenüber dem Vorquartal von 1,2 % lag über den Erwartungen. Das zeigt, dass sich am Rand etwas bewegt – allerdings auf der Produktionsseite.
Die politischen Implikationen sind eher ernüchternd: Wenn die Daten nicht schlecht aussehen, sinkt die Notwendigkeit, im vierten Quartal ein groß angelegtes Konjunkturprogramm aufzulegen. Ein schwächerer fiskalischer Impuls und die anhaltende Belastung durch den Immobiliensektor bedeuten, dass die Preise für Renminbi-Anlagen künftig davon abhängen werden, ob sich die Auslandsnachfrage halten kann.
Ich neige zu der Einschätzung, dass dieser Aufschwung typisch für eine Konjunktur getragen von „Exporten und Rechenleistung“ ist – und keine umfassende Erholung darstellt. Sollte der weltweite KI-Investitionsboom im vierten Quartal seinen Höhepunkt erreichen, wird sich die Substanz des Wachstums von 4,5 % sofort auf die Probe gestellt sehen. Die Übertragung auf Risikoanlagen funktioniert dabei nicht nach dem Motto „Die chinesische Wirtschaft läuft gut, also steigen die Kurse“. Ganz im Gegenteil: „China flutet den Markt nicht mit Liquidität, und damit fällt eine Quelle globaler Liquidität weg.“ Genau das macht Anlagen mit hohem Beta wie $BTC derzeit so widersprüchlich: Die Konjunkturdaten sind nicht schlecht, doch die Liquidität bleibt knapp.
Als Nächstes zählen nur zwei Zahlen: das Exportwachstum im Oktober und die Frage, ob sich der Rückgang der Immobilieninvestitionen verlangsamt. Was bereitet dir mehr Sorgen – eine schwächere Auslandsnachfrage oder eine Binnennachfrage, die einfach nicht in Schwung kommt?
#ChinasWirtschaftswachstumImDrittenQuartalBeschleunigtSichAuf45Prozent
Die Zahlen sehen gut aus, doch bei einem genaueren Blick auf die Struktur fällt einiges ins Auge. Im September stieg die Industrieproduktion gegenüber dem Vorjahr um 5,5 %, getragen von den Exporten, die vom weltweiten Investitionsboom im KI-Bereich profitieren. Im selben Monat legten die Einzelhandelsumsätze nur um 1,1 % zu, die Anlageinvestitionen gingen von Januar bis September gegenüber dem Vorjahr um 7,2 % zurück und die Investitionen in die Immobilienentwicklung sanken um 20,6 %. Die erhobene Arbeitslosenquote in den Städten lag bei 5,2 % und verbesserte sich leicht.
Daher übertrafen die Daten zwar die Erwartungen, doch die Stimmung in der Bevölkerung hielt nicht Schritt: Das Wachstum wird einseitig von der Auslandsnachfrage und den KI-Investitionen getragen, während die Binnennachfrage auf der Stelle tritt. Auch das Quartalswachstum gegenüber dem Vorquartal von 1,2 % lag über den Erwartungen. Das zeigt, dass sich am Rand etwas bewegt – allerdings auf der Produktionsseite.
Die politischen Implikationen sind eher ernüchternd: Wenn die Daten nicht schlecht aussehen, sinkt die Notwendigkeit, im vierten Quartal ein groß angelegtes Konjunkturprogramm aufzulegen. Ein schwächerer fiskalischer Impuls und die anhaltende Belastung durch den Immobiliensektor bedeuten, dass die Preise für Renminbi-Anlagen künftig davon abhängen werden, ob sich die Auslandsnachfrage halten kann.
Ich neige zu der Einschätzung, dass dieser Aufschwung typisch für eine Konjunktur getragen von „Exporten und Rechenleistung“ ist – und keine umfassende Erholung darstellt. Sollte der weltweite KI-Investitionsboom im vierten Quartal seinen Höhepunkt erreichen, wird sich die Substanz des Wachstums von 4,5 % sofort auf die Probe gestellt sehen. Die Übertragung auf Risikoanlagen funktioniert dabei nicht nach dem Motto „Die chinesische Wirtschaft läuft gut, also steigen die Kurse“. Ganz im Gegenteil: „China flutet den Markt nicht mit Liquidität, und damit fällt eine Quelle globaler Liquidität weg.“ Genau das macht Anlagen mit hohem Beta wie $BTC derzeit so widersprüchlich: Die Konjunkturdaten sind nicht schlecht, doch die Liquidität bleibt knapp.
Als Nächstes zählen nur zwei Zahlen: das Exportwachstum im Oktober und die Frage, ob sich der Rückgang der Immobilieninvestitionen verlangsamt. Was bereitet dir mehr Sorgen – eine schwächere Auslandsnachfrage oder eine Binnennachfrage, die einfach nicht in Schwung kommt?
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