Die Rechenzentrumsfirma Elice Inc. gab bei ihrem Börsendebüt in Südkorea am Dienstag deutlich nach. Grund waren Zweifel an den Aussichten der Branche, wie Bloomberg berichtete. Die Aktien des in Seoul ansässigen Neocloud-Anbieters fielen im frühen Handel am Kosdaq um bis zu 33 % auf 61.000 Won. Das Unternehmen nahm 201 Milliarden Won (151 Millionen Dollar) ein und setzte den Ausgabepreis auf 90.500 Won fest – am oberen Ende der Preisspanne. Damit lag der Börsenwert nach der Notierung bei über 1 Billion Won. Die Nachfrage bei der Zeichnung durch Privatanleger überstieg das Angebot um mehr als das 400-Fache.

Das Börsendebüt erfolgt, während die Nachfrage nach KI-Infrastruktur angesichts weltweiter Rückschläge nachlässt: Firmus Grid sagte diesen Monat seinen Börsengang in Sydney ab. Anlass waren Bedenken wegen der Kreditkosten, des harten Wettbewerbs und der langfristigen Renditen massiver KI-Investitionen. Die Aktien von CoreWeave haben sich seit ihrem Höchststand im Mai mehr als halbiert. AirTrunk verschiebt einen geplanten REIT-Börsengang, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten. Und Nscale stößt mit seiner angestrebten Bewertung auf Widerstand.

„Elices Börsendebüt fällt in eine Zeit, in der die Stimmung gegenüber Unternehmen im Bereich KI-Infrastruktur nachgelassen hat, insbesondere in den USA“, sagte Albert Yong, geschäftsführender Partner und Chief Investment Officer bei Petra Capital Management. „Die Stimmung gegenüber KI-Infrastruktur war äußerst volatil und oft von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten abgekoppelt.“ Südkorea prüft außerdem, ob der geplante US-Börsengang von Solidigm, einer SK-Hynix-Tochter, als „Doppellisting“ gilt – angesichts von Forderungen aus dem Parlament nach einem besseren Schutz von Minderheitsaktionären.

Die Zeichnung durch Privatanleger erreichte rund 10,3 Billionen Won. Sollte der Kursrückgang anhalten, wäre es der schlechteste erste Handelstag nach einem koreanischen Börsengang mit einem Emissionsvolumen von mindestens 100 Millionen Dollar – schlimmer als der Einbruch um 30 % bei W-Scope Chungju Plant im Jahr 2022. „Das starke Orderbuch der Privatanleger für Elices Börsengang zeugt von ihrer großen Bereitschaft, sich an dem zu beteiligen, was in den kommenden Jahren zweifellos einen enormen Bedarf an KI-Infrastruktur schaffen wird“, sagte Hans Stege, Leiter der Investment Research bei PrePublic Equity Partners. „Dieser Ausbau wird jedoch auch gut funktionierende Anleihemärkte erfordern. Deshalb sehen wir derzeit eine deutlich genauere Prüfung von Cashflows und Kapitalstrukturen.“

Laut dem Prospekt stieg der Umsatz im ersten Halbjahr um 200 % auf 34,4 Milliarden Won. Das Unternehmen erzielte einen Betriebsgewinn von 10,3 Milliarden Won, während das EBITDA um mehr als das Elffache auf 23,2 Milliarden Won zunahm. Der Analyst Douglas Kim schrieb auf Smartkarma, dass der Umsatz 2026 voraussichtlich um 83 % steigen werde, bei einer operativen Marge von rund 33 %. Kim Dojoon, CEO von Zian Investment Management, sagte, Elices Finanzstruktur unterscheide sich von der von CoreWeave und Anleger müssten das Unternehmen nicht als „besonders riskant“ betrachten. „Es bleibt jedoch abzuwarten, ob das Unternehmen seine derzeitige Rentabilität aufrechterhalten kann.“

Elice wurde 2015 von drei Doktoranden des KAIST gegründet und begann als Plattform für Programmierausbildung, bevor sich das Unternehmen auf KI-Cloud-Infrastruktur spezialisierte – Server, flüssigkeitsgekühlte Chips, Netzwerkausrüstung und Software. Heute entwickelt es eine modulare Rechenzentrumsplattform mit Stromversorgungssystemen für hohe Leistungsdichten und fortschrittlicher Flüssigkeitskühlung für KI-Chip-Cluster.

Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten brachten Börsengänge in Seoul in diesem Jahr 1,4 Milliarden Dollar ein, verglichen mit jeweils mehr als 3 Milliarden Dollar in den drei Vorjahren. Elices Börsengang ist in diesem Jahr der größte am Kosdaq und landesweit der zweitgrößte nach dem Angebot der K Bank im März über 337 Millionen Dollar. CEO Jae Won Kim sagte, der Erlös werde in KI-Rechenzentren im In- und Ausland fließen. Als Konsortialführer fungieren Mirae Asset Securities und Samsung Securities. „Wir setzen alles daran, weltweit zu einem führenden Anbieter von KI-Infrastruktur aus einer Hand zu werden“, sagte er. „Mit diesem Börsengang verschaffen wir uns die finanziellen Mittel, um dieses Ziel umzusetzen.“