【Das Geschäft mit KI-Rechenleistung ist sehr profitabel, doch CoreWeave könnte zuerst unter seiner Schuldenlast zusammenbrechen】
JPMorgan sagt, der Markt sei zu pessimistisch. Doch am Anleihemarkt haben die Anleger bereits begonnen, mit den Füßen abzustimmen. Die Aktie von CoreWeave fiel vergangene Woche um rund 20 % auf $CRWV , und die Rendite der Unternehmensanleihen kletterte zeitweise auf über 15 %. Die Sorge der Anleger ist nicht, dass niemand Rechenleistung braucht, sondern dass der Bau von Rechenzentren und der Kauf von GPUs zu schnell zu viel Geld verschlingen und sich die Investitionen langsamer amortisieren, als der Finanzierungsdruck steigt.
JPMorgan hat eine Rechnung aufgemacht: Bei einem typischen Fünfjahresvertrag liegt die unverschuldete interne Rendite bei etwa 15 % und damit über den von CoreWeave geschätzten gewichteten Kapitalkosten von 9 bis 11 %. Das klingt profitabel. Doch für jedes zusätzliche Gigawatt an Kapazität müssen zunächst mehr als 35 Milliarden US-Dollar investiert werden. Einnahmen fließen erst nach und nach, sobald die Anlagen in Betrieb gehen.
Ich finde, die Optimisten haben gute Argumente, aber auch die Pessimisten sorgen sich nicht ohne Grund. Langfristige Verträge mit Kunden belegen zwar, dass die Nachfrage gesichert ist. Sie bedeuten aber nicht, dass die Finanzierung nie versiegt oder der Cashflow nicht ins Stocken gerät. Das Unternehmen rechnet damit, dass der Cashflow aus dem bestehenden Geschäft die Expansion womöglich erst ab 2030 tragen kann. Jede Finanzierungshürde bis dahin könnte die Wachstumsgeschichte in eine Schuldengeschichte verwandeln. Entscheidend ist nun nicht, wie stark die KI-Nachfrage ist, sondern ob zusätzliche Rechenkapazität planmäßig ans Netz geht, Einnahmen bringt und die Finanzierungskosten tatsächlich deckt. Solange diese Rechnung nicht aufgeht, sollte man beim Einstieg vorsichtig sein.
JPMorgan sagt, der Markt sei zu pessimistisch. Doch am Anleihemarkt haben die Anleger bereits begonnen, mit den Füßen abzustimmen. Die Aktie von CoreWeave fiel vergangene Woche um rund 20 % auf $CRWV , und die Rendite der Unternehmensanleihen kletterte zeitweise auf über 15 %. Die Sorge der Anleger ist nicht, dass niemand Rechenleistung braucht, sondern dass der Bau von Rechenzentren und der Kauf von GPUs zu schnell zu viel Geld verschlingen und sich die Investitionen langsamer amortisieren, als der Finanzierungsdruck steigt.
JPMorgan hat eine Rechnung aufgemacht: Bei einem typischen Fünfjahresvertrag liegt die unverschuldete interne Rendite bei etwa 15 % und damit über den von CoreWeave geschätzten gewichteten Kapitalkosten von 9 bis 11 %. Das klingt profitabel. Doch für jedes zusätzliche Gigawatt an Kapazität müssen zunächst mehr als 35 Milliarden US-Dollar investiert werden. Einnahmen fließen erst nach und nach, sobald die Anlagen in Betrieb gehen.
Ich finde, die Optimisten haben gute Argumente, aber auch die Pessimisten sorgen sich nicht ohne Grund. Langfristige Verträge mit Kunden belegen zwar, dass die Nachfrage gesichert ist. Sie bedeuten aber nicht, dass die Finanzierung nie versiegt oder der Cashflow nicht ins Stocken gerät. Das Unternehmen rechnet damit, dass der Cashflow aus dem bestehenden Geschäft die Expansion womöglich erst ab 2030 tragen kann. Jede Finanzierungshürde bis dahin könnte die Wachstumsgeschichte in eine Schuldengeschichte verwandeln. Entscheidend ist nun nicht, wie stark die KI-Nachfrage ist, sondern ob zusätzliche Rechenkapazität planmäßig ans Netz geht, Einnahmen bringt und die Finanzierungskosten tatsächlich deckt. Solange diese Rechnung nicht aufgeht, sollte man beim Einstieg vorsichtig sein.