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周东野
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Die gerade veröffentlichten Daten der „Financial Times“ sind durchaus interessant: Der TVL der verschiedenen Krypto-„Vaults“ auf der Blockchain ist von 4 Milliarden Dollar Anfang letzten Jahres auf inzwischen über 10 Milliarden gestiegen.
Auf den ersten Blick könnte man meinen, dass wieder Kleinanleger in die Pools strömen. Doch ein genauerer Blick auf das dahinterstehende Kapital zeigt: Diesmal sind es vor allem traditionelle Fintech-Unternehmen, Krypto-native Treasuries und einige der anspruchsvollsten Hedgefonds, die die Pools füllen.
Frühere DeFi-Renditepools glichen einem Selbstbedienungsbuffet ohne Aufsicht – die Kapitaleffizienz war äußerst gering. Heutige Vaults sind eher eine Art „vollständig delegierte Vermögensverwaltung“ auf der Blockchain. Professionelle Curators fungieren als Fondsmanager und helfen Institutionen dabei, ihr Kapital auf verschiedene Protokolle aufzuteilen, um Arbitrage zu betreiben, abzusichern oder Liquidationsgrenzen festzulegen. Die Renditen bewegen sich stabil zwischen 3 und 10 Prozent und können in Extremsituationen sogar auf über 20 Prozent steigen.
Warum steigt institutionelles Kapital ausgerechnet jetzt in großem Umfang ein?
Im Kern liegt es daran, dass sich verzinsliche Vermögenswerte auf der Blockchain und Delta-Neutral-Strategien weiterentwickelt haben. Große Investoren haben dadurch einen sicheren Hafen gefunden, in dem sie weder das Risiko eines einseitigen Kurssturzes tragen noch auf stabile Cashflows verzichten müssen. Früher hielten Institutionen Sicherheitslücken in Smart Contracts und Kettenreaktionen bei Panikverkäufen vom Einstieg ab. Heutige Vaults schaffen jedoch eine zusätzliche institutionelle Risikobarriere über den zugrunde liegenden Protokollen.
Die Risiken hinter dem Rendite-Baukasten sind allerdings ziemlich offensichtlich.
Viele Großinvestoren achten nur auf die angezeigte annualisierte Rendite und übersehen dabei die Liquiditätsinkongruenz. Kommt es bei einem zugrunde liegenden Kreditprotokoll zu uneinbringlichen Forderungen infolge von Liquidationen, können verschachtelte Vaults plötzlich mit der Liquidation von Sicherheiten und einem durch Auszahlungsanträge ausgelösten Liquiditätsengpass konfrontiert sein. Im Grunde werden dabei Liquiditäts- und Kontrahentenrisiken per Code zu einer Renditezahl gebündelt. Die nächste entscheidende Trennlinie im Wettbewerb verläuft nicht danach, wer die höchste Rendite verspricht, sondern danach, welcher Curator bei einem Schwarzen Schwan die Verluste begrenzen kann. Genau das ist der entscheidende Burggraben, um das verwaltete Kapital weiter zu verdoppeln.
#加密金库存款超100亿美元
Auf den ersten Blick könnte man meinen, dass wieder Kleinanleger in die Pools strömen. Doch ein genauerer Blick auf das dahinterstehende Kapital zeigt: Diesmal sind es vor allem traditionelle Fintech-Unternehmen, Krypto-native Treasuries und einige der anspruchsvollsten Hedgefonds, die die Pools füllen.
Frühere DeFi-Renditepools glichen einem Selbstbedienungsbuffet ohne Aufsicht – die Kapitaleffizienz war äußerst gering. Heutige Vaults sind eher eine Art „vollständig delegierte Vermögensverwaltung“ auf der Blockchain. Professionelle Curators fungieren als Fondsmanager und helfen Institutionen dabei, ihr Kapital auf verschiedene Protokolle aufzuteilen, um Arbitrage zu betreiben, abzusichern oder Liquidationsgrenzen festzulegen. Die Renditen bewegen sich stabil zwischen 3 und 10 Prozent und können in Extremsituationen sogar auf über 20 Prozent steigen.
Warum steigt institutionelles Kapital ausgerechnet jetzt in großem Umfang ein?
Im Kern liegt es daran, dass sich verzinsliche Vermögenswerte auf der Blockchain und Delta-Neutral-Strategien weiterentwickelt haben. Große Investoren haben dadurch einen sicheren Hafen gefunden, in dem sie weder das Risiko eines einseitigen Kurssturzes tragen noch auf stabile Cashflows verzichten müssen. Früher hielten Institutionen Sicherheitslücken in Smart Contracts und Kettenreaktionen bei Panikverkäufen vom Einstieg ab. Heutige Vaults schaffen jedoch eine zusätzliche institutionelle Risikobarriere über den zugrunde liegenden Protokollen.
Die Risiken hinter dem Rendite-Baukasten sind allerdings ziemlich offensichtlich.
Viele Großinvestoren achten nur auf die angezeigte annualisierte Rendite und übersehen dabei die Liquiditätsinkongruenz. Kommt es bei einem zugrunde liegenden Kreditprotokoll zu uneinbringlichen Forderungen infolge von Liquidationen, können verschachtelte Vaults plötzlich mit der Liquidation von Sicherheiten und einem durch Auszahlungsanträge ausgelösten Liquiditätsengpass konfrontiert sein. Im Grunde werden dabei Liquiditäts- und Kontrahentenrisiken per Code zu einer Renditezahl gebündelt. Die nächste entscheidende Trennlinie im Wettbewerb verläuft nicht danach, wer die höchste Rendite verspricht, sondern danach, welcher Curator bei einem Schwarzen Schwan die Verluste begrenzen kann. Genau das ist der entscheidende Burggraben, um das verwaltete Kapital weiter zu verdoppeln.
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