$BTC 10Ausblick auf die FOMC-Politik im Oktober: Die doppelte Weichenstellung durch Fundamentaldaten und Wahlzyklus
Die FOMC dürfte die Zinsen im Oktober mit hoher Wahrscheinlichkeit unverändert lassen. Diese Einschätzung ergibt sich sowohl aus der inneren Logik der wirtschaftlichen Fundamentaldaten als auch aus dem Zeitfenster der Zwischenwahlen, das sie zusätzlich bestärkt.
Bei den Fundamentaldaten verharrt die Inflation auf hohem Niveau und erweist sich als hartnäckig, beschleunigt sich aber nicht erneut. Der Arbeitsmarkt kühlt sich moderat ab, ohne dass eine Rezession droht. Zugleich sorgen die hohen Renditen langfristiger Anleihen bereits für eine marktgetriebene Straffung der Finanzierungsbedingungen. Damit überwiegen die zusätzlichen Risiken weiterer Zinserhöhungen deutlich deren Nutzen. Die Fed unter Warsh ist grundsätzlich eher restriktiv eingestellt, handelt jedoch zurückhaltend. Ihre Kernstrategie lautet „Datenabhängigkeit und Wahrung des Handlungsspielraums“: Sie wird weder Signale für eine Lockerung aussenden noch die Erwartungen an eine restriktivere Politik aktiv anheizen. Das Dot-Plot dürfte an der Prognose einer Zinserhöhung im laufenden Jahr festhalten und das Zeitfenster für eine mögliche letzte Erhöhung dem Dezember vorbehalten.
Die Zwischenwahlen untermauern die Einschätzung, dass die Fed im Oktober abwarten wird, auch aus Sicht des politischen Zyklus. Die Fed vermeidet traditionell Zinserhöhungen in der sensiblen Phase vor Wahlen, um Kontroversen über eine mögliche Einflussnahme auf den Wahlkampf zu umgehen. Die aktuelle Sitzung findet nur fünf Tage vor der Wahl am 3. November statt. Vor dem Hintergrund der gerade erst im September erfolgten Zinserhöhung wären die politischen Kosten einer weiteren Erhöhung im Oktober besonders hoch. Der Wahlzyklus wird die restriktive Grundhaltung der Geldpolitik nicht verändern, dürfte Warsh aber dazu veranlassen, auf der Pressekonferenz die Forward Guidance weiter abzuschwächen und sich neutraler und zurückhaltender auszudrücken. Der Zeitpunkt einer Zinserhöhungsentscheidung würde damit verschoben, nicht aber eine Erhöhung grundsätzlich ausgeschlossen.
Für die Märkte ist dieses Basisszenario bereits weitgehend eingepreist und stellt für sich genommen keinen neuen Belastungsfaktor dar. Die durch die Sitzung ausgelöste Volatilität dürfte eher auf kurzfristige Gewinnmitnahmen zurückzuführen sein. Einen trendmäßigen Rückgang würden nur zwei restriktivere Signale als erwartet auslösen: eine Anhebung der Projektionen im Dot-Plot oder eine klare Festlegung auf eine Zinserhöhung im Dezember.
Die FOMC dürfte die Zinsen im Oktober mit hoher Wahrscheinlichkeit unverändert lassen. Diese Einschätzung ergibt sich sowohl aus der inneren Logik der wirtschaftlichen Fundamentaldaten als auch aus dem Zeitfenster der Zwischenwahlen, das sie zusätzlich bestärkt.
Bei den Fundamentaldaten verharrt die Inflation auf hohem Niveau und erweist sich als hartnäckig, beschleunigt sich aber nicht erneut. Der Arbeitsmarkt kühlt sich moderat ab, ohne dass eine Rezession droht. Zugleich sorgen die hohen Renditen langfristiger Anleihen bereits für eine marktgetriebene Straffung der Finanzierungsbedingungen. Damit überwiegen die zusätzlichen Risiken weiterer Zinserhöhungen deutlich deren Nutzen. Die Fed unter Warsh ist grundsätzlich eher restriktiv eingestellt, handelt jedoch zurückhaltend. Ihre Kernstrategie lautet „Datenabhängigkeit und Wahrung des Handlungsspielraums“: Sie wird weder Signale für eine Lockerung aussenden noch die Erwartungen an eine restriktivere Politik aktiv anheizen. Das Dot-Plot dürfte an der Prognose einer Zinserhöhung im laufenden Jahr festhalten und das Zeitfenster für eine mögliche letzte Erhöhung dem Dezember vorbehalten.
Die Zwischenwahlen untermauern die Einschätzung, dass die Fed im Oktober abwarten wird, auch aus Sicht des politischen Zyklus. Die Fed vermeidet traditionell Zinserhöhungen in der sensiblen Phase vor Wahlen, um Kontroversen über eine mögliche Einflussnahme auf den Wahlkampf zu umgehen. Die aktuelle Sitzung findet nur fünf Tage vor der Wahl am 3. November statt. Vor dem Hintergrund der gerade erst im September erfolgten Zinserhöhung wären die politischen Kosten einer weiteren Erhöhung im Oktober besonders hoch. Der Wahlzyklus wird die restriktive Grundhaltung der Geldpolitik nicht verändern, dürfte Warsh aber dazu veranlassen, auf der Pressekonferenz die Forward Guidance weiter abzuschwächen und sich neutraler und zurückhaltender auszudrücken. Der Zeitpunkt einer Zinserhöhungsentscheidung würde damit verschoben, nicht aber eine Erhöhung grundsätzlich ausgeschlossen.
Für die Märkte ist dieses Basisszenario bereits weitgehend eingepreist und stellt für sich genommen keinen neuen Belastungsfaktor dar. Die durch die Sitzung ausgelöste Volatilität dürfte eher auf kurzfristige Gewinnmitnahmen zurückzuführen sein. Einen trendmäßigen Rückgang würden nur zwei restriktivere Signale als erwartet auslösen: eine Anhebung der Projektionen im Dot-Plot oder eine klare Festlegung auf eine Zinserhöhung im Dezember.