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CFTC treibt Reg-CAM-Rahmenwerk nach Stillstand des Clarity Act voran
Freiwilliger bundesweiter Weg für Kryptomärkte jetzt bis zum 14. Dezember 2026 zur öffentlichen Stellungnahme freigegeben
Wichtige Fakten
Am 5. Oktober 2026 veröffentlichte die CFTC eine Vorankündigung einer geplanten Regelsetzung zu Regulation CTX und Regulation CAM
Regulation CAM schafft eine optionale Registrierung für Kryptomärkte als maßgeschneiderte Unterkategorie des benannten Kontraktmarkts
Richtet sich an Plattformen, die gehebelten Margin-Handel für Privatkunden oder fremdfinanzierten Kryptohandel anbieten
Reiner Spot-Handel ohne Hebel fällt weiterhin weitgehend unter die staatlichen Lizenzen für Geldtransferdienste
Michael Passalacqua, leitender Berater von Vorsitzendem Selig, bestätigte am 18. und 19. Oktober, dass sich die Regelsetzung weiterhin in der Kommentierungsphase befindet und noch unklar ist, wie attraktiv sie für die Branche sein wird
Auswirkungen auf Börsen
Plattformen, die US-Privatkunden gehebelte Produkte oder Margin-Produkte anbieten möchten, erhalten ein einheitliches nationales Regelwerk und einen stärkeren Vorrang des Bundesrechts
Für eine Teilnahme sind die Vermittlung der Trades durch einen FCM, eine Hebelfinanzierung ausschließlich durch einen FCM oder eine von einem FCM gesponserte Bank sowie gegebenenfalls DCO-Clearing und die Trennung von Kundengeldern erforderlich
Das Regelwerk ermöglicht vollständig integrierte Modelle, die Börsen-, FCM- und DCO-Funktionen in einer einzigen Einheit vereinen – passend zu den Strukturen von Kryptounternehmen
Bei den Zulassungsstandards wird voraussichtlich die Token-Verteilung, einschließlich Sperrfristen und Vesting, sowie das Manipulationsrisiko genau geprüft
Plattformen, die ausschließlich Spot-Handel anbieten, sind unmittelbar nur geringfügig betroffen. Fügen sie jedoch Finanzierungs- oder Margin-Funktionen hinzu, drohen ihnen Durchsetzungsmaßnahmen
Auswirkungen auf die Marktstruktur
Wahrscheinlich entsteht ein zweistufiges System
Stufe 1: bundesweit registrierte CAMs, die gehebelte Produkte unter einheitlichen Regeln anbieten können
Stufe 2: einzelstaatlich zugelassene Plattformen für reinen Spot-Handel mit geringeren Compliance-Anforderungen, aber eingeschränkterem Produktangebot
Das Handelsvolumen könnte sich zu registrierten Plattformen verlagern, die ihr Hebelangebot rechtmäßig ausweiten können
Selbstverwahrung und bestimmte DEX-Modelle erhalten durch die Formulierung zur tatsächlichen Übertragung mittels privater Schlüssel klarere Anerkennung. Dadurch sinkt der Registrierungsdruck für reine Transaktionen ohne Intermediäre
Der Wettbewerbsdruck auf alle Börsen, die auf das US-Margin-Geschäft mit Privatkunden abzielen, nimmt zu
Stimmungsbild
Die Reaktionen der Branche bleiben gemischt und vorsichtig
Einige sehen Reg CAM als praktischen Ausweg nach dem Scheitern der Gesetzgebung: Es schafft Klarheit und Vorrang des Bundesrechts, ohne auf den Kongress warten zu müssen
Andere bezweifeln, dass sich die höheren Kapital-, Betriebs- und Compliance-Kosten gegenüber einer Beschränkung auf einzelstaatliche Regeln lohnen
Die CFTC selbst räumt ein, dass unklar ist, ob die Plattformen den freiwilligen Weg attraktiv genug finden, um ihn in größerem Umfang zu wählen
Die Kommentierungsfrist läuft bis zum 14. Dezember 2026. Danach werden die nächsten Schritte hin zu formellen Regelungsvorschlägen festgelegt
Da sich das Vorhaben noch in einem frühen Stadium befindet, gibt es noch keine verbindlichen Pflichten. Strategische Entscheidungen zu Produktangebot und Lizenzierung werden an den großen Handelsplätzen jedoch bereits getroffen
Fazit
Reg CAM bietet eine freiwillige bundesweite Zulassung für den gehebelten Kryptohandel mit Privatkunden, während der reine Spot-Handel größtenteils weiterhin einzelstaatlich reguliert bleibt
Börsen müssen Klarheit und Produkterweiterungen gegen neue Anforderungen an Intermediäre, Clearing und Grundprinzipien abwägen
Die öffentliche Kommentierungsphase läuft. Die eingereichten Stellungnahmen werden die endgültige Ausgestaltung beeinflussen
Am wahrscheinlichsten ist kurzfristig eine Aufteilung des Marktes in einen bundesweit regulierten Hebelhandel und einen einzelstaatlich regulierten Spot-Handel
Am stärksten betroffen / größte Wirkung unter Reg CAM
Reg CAM richtet sich in erster Linie an den gehebelten Handel mit Kryptowerten auf Margin oder mit Fremdfinanzierung für Privatkunden, sofern diese als Rohstoffe gelten. Der reine Spot-Handel unterliegt größtenteils weiterhin einzelstaatlichen Vorschriften. Daher sind die Auswirkungen bei den Vermögenswerten und Märkten am größten, auf denen bereits ein hohes Hebelhandelsvolumen von US-Privatkunden besteht.
Coins mit den stärksten Auswirkungen
Bitcoin (BTC)
Mit Abstand der größte Markt für gehebelten Handel (Perpetuals, Margin, Futures).
Seit Langem von der CFTC als Rohstoff eingestuft.
Jede Börse, die US-Privatkunden gehebelten BTC-Handel anbieten möchte, wird besonders stark unter Druck stehen, eine CAM-Registrierung in Betracht zu ziehen.
Ethereum (ETH)
Zweitgrößtes Handelsvolumen mit Hebel.
Ausdrücklich als digitaler Rohstoff eingestuft.
Das hohe Margin-Handelsaufkommen bei Privatkunden macht ETH fast so anfällig wie BTC.
Solana (SOL) und XRP
Beide wurden vom CFTC-Vorsitzenden als digitale Rohstoffe bezeichnet.
Erheblicher und wachsender gehebelter Handel.
Klarere Einstufung als Rohstoff und großes Interesse von Privatkunden führen zu erheblichen Auswirkungen zweiter Ordnung.
Weitere liquide Rohstoffe (aus der umfassenderen CFTC-Liste mit rund 16 digitalen Rohstoffen)
ADA, AVAX, LINK, DOT, LTC, DOGE usw.
Die Auswirkungen richten sich danach, wie hoch das Hebelhandelsvolumen des jeweiligen Coins auf Plattformen mit US-Angebot ist. Ein geringeres Volumen bedeutet weniger unmittelbaren Druck.
Am wenigsten betroffen
Tokens mit geringer Liquidität oder Nischen-Tokens, mit denen kaum gehebelter Handel stattfindet.
Reiner Spot-Handel mit beliebigen Coins.
Vollständig selbstverwahrte bzw. nicht über Intermediäre abgewickelte On-Chain-Transaktionen (die tatsächliche Übertragung über private Schlüssel könnte von der Registrierungspflicht ausgenommen bleiben).
Marktsegmente nach der Wirkung des Regelwerks geordnet
Rang // Marktsegment // Warum Reg CAM hier stärker wirkt // Erwartete Auswirkung
1. Perpetuals und Margin-Handel mit BTC/ETH für US-Privatkunden // Höchstes Volumen und klare Einstufung als Rohstoffe // Stärkster Anreiz zur bundesweiten Registrierung
2. Große gehebelte Altcoin-Märkte (SOL, XRP usw.) // Großes Interesse von Privatkunden und Einstufung als Rohstoffe // Handelsvolumen könnte zu registrierten CAMs abwandern
3. Integrierte Börsenmodelle // Das Regelwerk ermöglicht ausdrücklich eine vollständige Integration // Vorteil für Plattformen, die Börsen-, FCM- und Clearingfunktionen kombinieren können
4. Reine Spot-Märkte // Ausdrücklich nicht im verpflichtenden Geltungsbereich // Kaum unmittelbare Änderungen
5. Offshore-Hebelhandel / Hebelhandel außerhalb der USA // Außerhalb der Zuständigkeit der CFTC, sofern keine US-Personen bedient werden // Indirekter Druck, falls US-Nutzer zu US-Plattformen wechseln
Praktische Schlussfolgerung
Die gehebelten BTC- und ETH-Märkte werden die Auswirkungen des Regelwerks am stärksten und frühesten spüren.
Plattformen, die derzeit mit Margin- oder Perpetuals-Handel dieser Coins für US-Privatkunden hohe Umsätze erzielen, haben den stärksten Anreiz – und stehen am stärksten unter Druck –, eine CAM-Registrierung zu prüfen.
Bei Coins mit geringem Hebelhandelsvolumen oder reinem Spot-Handel sind die Auswirkungen deutlich geringer.
Da sich Reg CAM noch in der öffentlichen Kommentierungsphase befindet (bis zum 14. Dezember 2026), gibt es noch keine endgültigen Regeln. Die obige Rangfolge basiert auf den aktuellen Handelsmustern, den Einstufungen der CFTC als Rohstoffe und dem ausdrücklichen Schwerpunkt der ANPRM auf gehebelten Handelsaktivitäten von Privatkunden.
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