Bitcoin steckt in diesem Oktober zwischen zwei gegensätzlichen Signalen fest.
Einerseits verzeichneten US-amerikanische Bitcoin-Spot-ETFs eine weitere Woche mit Nettoabflüssen. Der jüngste Fünf-Tages-Zeitraum endete am 16. Oktober mit Nettoabflüssen von rund 228,6 Millionen US-Dollar, nach etwa 678,9 Millionen US-Dollar in der Vorwoche. Zusammengenommen belaufen sich die Abflüsse über zwei Wochen damit auf fast 907 Millionen US-Dollar.
Auf der anderen Seite zeigen On-Chain-Daten, dass Wallets mit Beständen zwischen 10 und 10.000 BTC seit dem 18. September insgesamt rund 85.916 BTC angesammelt haben.
Diese Divergenz finde ich interessanter als die ETF-Schlagzeilenzahl selbst.
Institutionelle Kapitalflüsse zeugen von Vorsicht, während einige große Bitcoin-Halter offenbar bereit sind, die Schwächephase aufzufangen.
Die ETF-Nachfrage hat deutlich nachgelassen
Die jüngsten ETF-Zahlen markieren eine deutliche Veränderung gegenüber Ende September.
US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten in der Woche vom 21. bis 25. September Zuflüsse von rund 2,39 Milliarden Dollar, gefolgt von einer weiteren Woche mit positiven Zuflüssen. Im Oktober kehrte sich die Entwicklung um: Vom 5. bis 9. Oktober verbuchten die Fonds Abflüsse von rund 678,9 Millionen Dollar und vom 12. bis 16. Oktober weitere 228,4 bis 228,6 Millionen Dollar.
Am Freitag kamen weitere 82,4 Millionen Dollar zu den Abflüssen hinzu. BlackRocks IBIT entfielen davon 71,8 Millionen Dollar, während bei Fidelitys FBTC Abzüge in Höhe von 10,6 Millionen Dollar verzeichnet wurden.
Ich würde das nicht als vollständige Abkehr der Anleger von Bitcoin interpretieren. Die kumulierten Nettozuflüsse in US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs sind seit ihrer Auflegung mit rund 56,9 Milliarden Dollar weiterhin beträchtlich; das gesamte Nettovermögen beläuft sich auf etwa 104 Milliarden Dollar.
Die plausiblere Interpretation ist, dass die ETF-Nachfrage während der jüngsten Korrektur deutlich nachgelassen hat.
Große Halter senden ein anderes Signal
An diesem Punkt wird die Marktlage weniger eindeutig.
Wallets mit Beständen zwischen 10 und 10.000 BTC sollen seit dem 18. September 85.916 BTC hinzugefügt haben. Bei den jüngsten Kursen entspricht das einer Bitcoin-Akkumulation im Wert von mehreren Milliarden Dollar.
Für mich ist nicht einfach nur die Höhe der Zahl entscheidend, sondern der Zeitpunkt.
Die Akkumulation fand statt, während Bitcoin an Wert verlor und die ETF-Zuflüsse ins Minus drehten. Das deutet darauf hin, dass zumindest einige größere Halter den Rückgang anders beurteilen als Anleger, die ihr Engagement über ETFs verringern.
Eine Akkumulation sollte jedoch nicht automatisch als garantiertes bullishes Signal interpretiert werden. Große Wallets können unterschiedliche Ziele, Anlagehorizonte und Handelsstrategien haben. On-Chain-Daten zeigen uns, was passiert ist, aber nicht unbedingt, warum sich jeder einzelne Halter so entschieden hat.
MVRV deutet auf einen defensiveren Markt hin
Auch die kurzfristige Bewertungslage von Bitcoin hat sich verschlechtert.
Der 30-Tage-MVRV ist auf etwa -2,3 % gesunken. Das bedeutet, dass Coins, die im vergangenen Monat den Besitzer gewechselt haben, im Durchschnitt unter ihrem zuletzt realisierten Wert liegen.
Der RSI liegt bei etwa 46,5 und damit nahe am neutralen Bereich. Das ist wichtig, denn der Markt zeigt nicht jene stark überverkauften Werte, die für sich genommen eine Erholung besonders wahrscheinlich erscheinen ließen.
Ich sehe darin einen abgekühlten Markt, nicht einen, der einen endgültigen Tiefpunkt erreicht hat.
Das technische Setup wird interessanter
Die Kursentwicklung von Bitcoin im Oktober hat eine fallende Keilformation hervorgebracht, wobei der Kurs wiederholt am oberen Widerstandsbereich zu kämpfen hatte.
Ein bestätigter Ausbruch aus dieser Formation könnte den Bereich von 87.000 $ wieder in den Fokus rücken, gefolgt von der psychologisch wichtigen Marke von 90.000 $.
Dieses Szenario wäre überzeugender, wenn sich auch die ETF-Zuflüsse zu verbessern begännen. Ein technischer Ausbruch ohne stärkere Spot-Nachfrage sollte mit einer gewissen Skepsis betrachtet werden.
Nach unten ist die Lage deutlich einfacher.
Sollte Bitcoin seine aktuelle Unterstützungszone verlieren und sich der Verkaufsdruck in Richtung 70.000 $ verstärken, müsste der Markt neu bewerten, ob der aktuelle Rückgang lediglich eine Konsolidierung oder etwas strukturell Bedeutsameres ist.
Ethereum-ETFs stehen noch stärker unter Druck
Die Schwäche beschränkt sich nicht auf Bitcoin.
US-amerikanische Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten in der jüngsten Woche Nettoabflüsse von rund 320 Millionen Dollar. Damit verlängerte sich die Abflussserie auf drei Wochen; die gesamten Abzüge in diesem Zeitraum beliefen sich auf rund 1 Milliarde Dollar.
Die Abflüsse waren ungewöhnlich stark konzentriert. BlackRocks ETHA machte rund 299 Millionen Dollar der jüngsten wöchentlichen Abflüsse aus Ethereum-ETFs aus.
Deshalb ist der Vergleich mit Bitcoin aufschlussreich. Bei beiden Märkten geht die ETF-Nachfrage zurück, doch die zugrunde liegenden Fondsströme sind nicht identisch und sollten nicht als ein umfassender institutioneller Ausstieg betrachtet werden.
Worauf ich als Nächstes achte
Für mich sind drei Signale wichtiger als die Schlagzeile „1 Milliarde Dollar Abflüsse“:
1. ETF-Zuflüsse
Eine Rückkehr zu konstanten Zuflüssen würde darauf hindeuten, dass sich die institutionelle Nachfrage zu erholen beginnt.
2. Akkumulation durch Großinvestoren
Sollten Wallets im Bereich von 10 bis 10.000 BTC während der Schwächephase weiter aufstocken, würde das die Einschätzung stützen, dass einige größere Anleger die aktuellen Kurse als Akkumulationszone betrachten.
3. Kursbestätigung
Bitcoin muss wichtige Widerstandsniveaus zurückerobern, statt sich allein auf den Optimismus der On-Chain-Daten zu verlassen. Ein Anstieg in Richtung 87.000 $ und schließlich 90.000 $ würde dem bullischen Szenario eine deutlich solidere technische Grundlage geben.
Meine Einschätzung
Die aktuelle Lage bei Bitcoin ist nicht so einfach wie „ETFs verkaufen, also ist Bitcoin bearish“.
Die Daten zeichnen ein komplexeres Bild.
ETF-Anleger haben ihr Engagement zwei Wochen in Folge reduziert, während größere On-Chain-Wallets erhebliche Mengen an BTC akkumuliert haben. Gleichzeitig ist der kurzfristige MVRV ins Negative gedreht, und die Dynamik bleibt relativ neutral.
Ich würde den Markt daher eher als vorsichtig denn als eindeutig bearish beschreiben.
Die nächsten Wochen dürften zeigen, welche Seite der Gleichung wichtiger ist. Stabilisiert sich die ETF-Nachfrage, während Großinvestoren weiter akkumulieren, könnte die aktuelle Schwäche im Nachhinein eher wie eine Neupositionierung als wie ein struktureller Einbruch aussehen.
Bis dahin beobachte ich lieber die tatsächlichen Daten zu Kapitalflüssen und Kursen, statt zu versuchen, die nächste Kerze vorherzusagen. Bitcoin hat ein bemerkenswertes Talent dafür, selbstbewusste Prognosen töricht aussehen zu lassen.
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