$HYPE erzählt eine überzeugende Geschichte: Gebühren finanzieren kontinuierliche Rückkäufe, Institutionen stehen Schlange, um einzusteigen, und ETFs werden nach und nach genehmigt. Doch genau darin liegt das Risiko: Wenn die Bewertung immer wieder mit guten Nachrichten am Leben gehalten werden muss, ist die Zukunft bereits vorweggenommen.
Zuerst die Rechnung zur Angebotsseite. Nur etwas mehr als ein Fünftel der Token ist im Umlauf, fast 80 Prozent werden monatlich freigeschaltet. Kernbeitragsleistende erhalten jeden Monat einen festen Anteil, und der Freigabeplan reicht bis weit über 2027 hinaus. Die Rückkäufe verbrennen nur einen Bruchteil, während mit den neuen Freischaltungen das Kapital zurückkommt. Früher oder später werden Käufer diese Rechnung neu aufmachen.
Auch die Bewertung ist angespannt. Zieht man die jährlichen Emissionskosten ab, liegt das KGV von HYPE bereits auf dem Niveau etablierter Handelsplattformen wie CME und Interactive Brokers. Der Großteil der Einnahmen stammt jedoch weiterhin aus Gebühren für Perpetual-Kontrakte. Sobald das Wachstum nachlässt, wird der Markt HYPE eher mit Brokern und ihren Cashflows vergleichen als mit öffentlichen Blockchains und ihren Narrativen.
Auch die Regulierung zieht weiter an. CME und ICE haben US-Aufsichtsbehörden bereits aufgefordert, die Risiken im Zusammenhang mit Marktmanipulation und Sanktionen zu prüfen; Singapur hat HYPE auf seine Anlegerwarnliste gesetzt. Mit der Ausweitung des Geschäfts auf Aktien und Prognosemärkte begibt sich das Unternehmen freiwillig in den am strengsten regulierten Bereich. Der JELLY-Vorfall zeigt zudem, dass Validatoren einen Markt innerhalb weniger Stunden einfrieren können – die Kehrseite der Effizienz ist Machtkonzentration.
Die Bullen brauchen Hyperliquid nur dann, wenn es dauerhaft auf Hochtouren läuft. Die Bären müssen lediglich darauf warten, dass es langsamer wird.
Zuerst die Rechnung zur Angebotsseite. Nur etwas mehr als ein Fünftel der Token ist im Umlauf, fast 80 Prozent werden monatlich freigeschaltet. Kernbeitragsleistende erhalten jeden Monat einen festen Anteil, und der Freigabeplan reicht bis weit über 2027 hinaus. Die Rückkäufe verbrennen nur einen Bruchteil, während mit den neuen Freischaltungen das Kapital zurückkommt. Früher oder später werden Käufer diese Rechnung neu aufmachen.
Auch die Bewertung ist angespannt. Zieht man die jährlichen Emissionskosten ab, liegt das KGV von HYPE bereits auf dem Niveau etablierter Handelsplattformen wie CME und Interactive Brokers. Der Großteil der Einnahmen stammt jedoch weiterhin aus Gebühren für Perpetual-Kontrakte. Sobald das Wachstum nachlässt, wird der Markt HYPE eher mit Brokern und ihren Cashflows vergleichen als mit öffentlichen Blockchains und ihren Narrativen.
Auch die Regulierung zieht weiter an. CME und ICE haben US-Aufsichtsbehörden bereits aufgefordert, die Risiken im Zusammenhang mit Marktmanipulation und Sanktionen zu prüfen; Singapur hat HYPE auf seine Anlegerwarnliste gesetzt. Mit der Ausweitung des Geschäfts auf Aktien und Prognosemärkte begibt sich das Unternehmen freiwillig in den am strengsten regulierten Bereich. Der JELLY-Vorfall zeigt zudem, dass Validatoren einen Markt innerhalb weniger Stunden einfrieren können – die Kehrseite der Effizienz ist Machtkonzentration.
Die Bullen brauchen Hyperliquid nur dann, wenn es dauerhaft auf Hochtouren läuft. Die Bären müssen lediglich darauf warten, dass es langsamer wird.