Zwei Meldungen, dieselbe Richtung
Am 16. Oktober zeigten On-Chain-Daten, dass eine mit Hut 8 verbundene Wallet 1.589 BTC (rund 130 Millionen US-Dollar) an eine Börse transferiert hat – offenbar zum Verkauf. Am selben Tag veröffentlichte Bitdeer auf X seinen Wochenbericht: In dieser Woche wurden 294,2 BTC geschürft und vollständig verkauft, der Nettozuwachs lag bei 0 BTC und der Bestand aus dem Eigenbetrieb bei 0.
Das ist kein Einzelfall. MARAs Bestand sank von 53.822 BTC im Februar auf 35.577 BTC im August – ein Rückgang um 34 %. Riot nutzt BTC als Sicherheit für Finanzierungen; die Produktion von CleanSpark ging gegenüber dem Vorquartal um 11 % zurück. Die Miner als Gruppe entwickeln sich von Nettokäufern zu Nettoverkäufern von Bitcoin.
Der Glaube weicht dem Cashflow
Der Wendepunkt war das Halving im April 2024: Die Blockbelohnung wurde von 6,25 auf 3,125 Coins halbiert. Die Einnahmen brachen ein, die Kosten sanken jedoch nicht mit.
Seit Februar 2026 hat Bitdeer keine Coins mehr in der Bilanz – 23 Wochen in Folge mit null Bestand. „So viel schürfen, wie man verkauft“ bedeutet: BTC ist kein Vermögenswert mehr, sondern nur noch ein produziertes Gut, das sofort zu Geld gemacht wird.
Hut 8 ist ein besonders typisches Beispiel: Die Stromkosten in eigenen Kraftwerken liegen bei nur 3,17 US-Cent pro kWh. Die an das Stromnetz angeschlossenen Mining-Anlagen müssen jedoch teuren Strom nutzen. Bei einigen Geschäftsbereichen liegen die operativen Barkosten bei 86.000 US-Dollar pro BTC, die Gesamtkosten steigen auf 160.000 – weit über dem aktuellen Coinpreis. Wenn die Einnahmen die Kosten nicht decken, ist das Horten von Coins Luxus, der Verkauf dagegen ein Reflex.
Bitdeers Nullbestand
Wu Jihan sagte einmal: „Mining-Unternehmen sind Energiearbitrageure.“ Diese Ansicht wird zunehmend zum Konsens. Der entscheidende Wettbewerbsvorteil ist der Zugang zu billigem Strom, nicht die Fähigkeit, den Coinpreis vorherzusagen. Wer einen Coin hortet, hat weniger Geld für Schuldenrückzahlungen, Modernisierungen und KI-Investitionen.
Die Branche spaltet sich deshalb: Hoch verschuldete Unternehmen verkaufen ihre Bestände radikal und zahlen damit Zinsen; Unternehmen wie MARA und Riot behalten weiterhin einen Teil ihrer Bestände als Puffer.
Dreifacher Druck
Strompreis: Die operativen Barkosten großer Mining-Anlagen in Nordamerika liegen meist zwischen 41.000 und 55.000 US-Dollar pro BTC. Für private Miner kostet Strom 0,13 US-Dollar pro kWh, wodurch die Kosten 110.000 US-Dollar übersteigen; bei Nutzung des öffentlichen Stromnetzes liegen sie meist über 95.000 US-Dollar.
Schwierigkeit: Im Februar 2026 schoss die Netzwerkschwierigkeit an einem einzigen Tag um 14,72 % in die Höhe – der stärkste Anstieg seit Mai 2021. Der Hashprice fiel auf unter 30 US-Dollar pro PH/s und Tag und näherte sich damit einem historischen Tiefstand.
Coinpreis: Im Juli fiel er zeitweise auf 67.000 US-Dollar und liegt inzwischen wieder bei etwa 81.000. Damit notiert er weiterhin unter der von JPMorgan geschätzten Produktionskostenschwelle von 85.000 US-Dollar. Wer unterhalb der Kostenschwelle schürft, macht mit jedem Coin einen Nettoverlust; wer nicht schürft, verliert Marktanteile.
Bei hoher Verschuldung können sich Mining-Unternehmen den Luxus nicht leisten, auf den nächsten Bullenmarkt zu warten.
Drei Auswirkungen auf den Markt
Verkaufsdruck: Hut 8 verkaufte auf einen Schlag 1.589 Coins; Bitdeer verkauft seit 23 Wochen alles direkt nach dem Mining. Schätzungen zufolge könnten Miner pro Woche bis zu 2.713 Coins abstoßen.
Stimmung: Miner waren einst die überzeugendsten Fürsprecher der Erzählung vom „digitalen Gold“. Wenn diese Fürsprecher an Überzeugung verlieren, verstärken sich die Kursschwankungen in der Nähe wichtiger Unterstützungsmarken.
Erzählung: Die gesamte Hashrate fiel von ihrem Höchststand von 1,16 ZH/s im Oktober 2025 auf etwa 900 EH/s. Rund ein Fünftel der Miner hat den Betrieb vollständig eingestellt. Der Rückgang der Hashrate lässt sich leicht als Vertrauensverlust deuten.
Wer kauft?
Es gibt zwei Arten von Käufern: zum einen regulierte Anlagewege wie ETFs, zum anderen die aufkommenden „Bitcoin-Treasury-Unternehmen“.
Strive ist das prominenteste Beispiel: Vom 5. bis 9. Oktober kaufte das Unternehmen 3.311 Coins zu einem Durchschnittspreis von etwa 84.500 US-Dollar und erhöhte seinen Gesamtbestand auf 32.773 Coins. CEO Matt Cole kündigte an, das Verhältnis von Schulden zum Wert der BTC-Vermögenswerte auf über 60 % zu steigern. Während Miner gezwungen sind, ihre Verschuldung abzubauen, nehmen neue Akteure mehr Schulden auf, um die Coins zu kaufen – das Risiko ist nicht verschwunden, sondern hat nur den Besitzer gewechselt.
Kurzfristig ist die entscheidende Marke klar: Steigt der Kurs über 85.000, lässt der Verkaufsdruck nach und die Hashrate stabilisiert sich; bleibt er darunter, gehen die Verkäufe weiter.$BTC
