Strategy, das weltweit führende börsennotierte Bitcoin-Treasury-Unternehmen, gehört zu einer Gruppe ähnlicher Unternehmen, denen ein möglicher Ausschluss aus den globalen Indizes von Morgan Stanley Capital International (MSCI) droht.
Die am 15. Oktober angekündigte Entscheidung führte neue Finanzkriterien ein, denen zufolge Unternehmen ohne operative Tätigkeit nicht für eine Aufnahme in die Indizes infrage kommen. In diesem Zusammenhang sind damit Unternehmen gemeint, deren Hauptwert, Einnahmen oder Geschäftstätigkeit aus passiven Finanzanlagen statt aus traditionellen gewerblichen Aktivitäten stammen.
MSCI zufolge gibt es drei zentrale Indikatoren für ein nicht operatives Unternehmen:
Der erste Indikator ist eine Fehlallokation von Vermögenswerten: Der weitaus größte Teil der Unternehmensbewertung entfällt auf passive Vermögenswerte wie Bitcoin oder Staatsanleihen statt auf operative Erträge. Der zweite ist eine Entkopplung der Umsätze: Die Erträge und der Cashflow des Unternehmens werden durch die Bewertung des zugrunde liegenden Vermögenswerts bestimmt und nicht durch die Kerngeschäftstätigkeit. Der dritte Indikator ist die Kapitalallokation: Das Unternehmen nimmt neue Schulden auf oder gibt neue Aktien aus, um weitere passive Vermögenswerte zu erwerben, statt in Forschung, Entwicklung und Geschäftsausbau zu investieren. Aus den Indizes gestrichen werden Unternehmen, die in zwei aufeinanderfolgenden Überprüfungszeiträumen die finanziellen und operativen Kriterien nicht erfüllen.
JPMorgan prognostiziert Liquidationsrisiko von 2,8 Mrd. US-Dollar
JPMorgan schätzt nun, dass der Ausschluss von Strategy aus den MSCI-Indizes Liquidationen im Wert von 2,8 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. Zu diesem Betrag gelangte die Bank durch eine Analyse passiver Fonds, die den MSCI USA Index und den MSCI World Index abbilden. Diese Fonds halten rund 13 Millionen Strategy-Aktien (3,1 % der ausstehenden Stammaktien).
Da ETFs die Indexgewichtung nachbilden, müssten die entsprechenden Unternehmen ihre Aktien verkaufen, was einen hohen Verkaufsdruck auslösen würde.
Noch schlimmer: Sollten konkurrierende Anbieter wie FTSE Russell oder S&P Dow Jones ähnliche Maßnahmen ergreifen, könnten die Mittelabflüsse auf 8,8 bis 11,6 Milliarden US-Dollar steigen.
Wie geht es weiter?
MSCI wird die offizielle Liste der betroffenen Unternehmen am 11. November veröffentlichen. Die neuen Zulassungsregeln treten nach Börsenschluss am 30. November in Kraft.
Strategy hält eine mögliche Streichung aus dem Index für ungerechtfertigt, kauft aber weiterhin Bitcoin. Mit dem jüngsten Kauf stieg der Bestand auf 848.250 BTC.
Unterdessen haben die Aktien bislang kaum reagiert: MSTR (Nasdaq) fiel im nachbörslichen Handel um 1,83 % auf 148,52 US-Dollar. STRC (Nasdaq) gab im selben Zeitraum um 0,18 % auf 99,35 US-Dollar nach.
Quelle: MarketWatch