Bitcoin ist unter 81.000 $ auf rund 80.559 $ gefallen und hat innerhalb von 24 Stunden mehr als 2 % verloren, nachdem die US-Erzeugerpreise deutlich stärker gestiegen waren als prognostiziert. XRP, Ether bei 2.347,79 $ und Solana gaben weiter nach. Ungewöhnlich an der Handelssitzung ist die Reaktion an den übrigen Märkten: Die Renditen von US-Staatsanleihen sanken, Gold legte zu und der Dollar schwächelte – genau das Gegenteil dessen, was ein überraschend hoher Inflationswert normalerweise bewirkt.
Erzeugerpreise steigen deutlich stärker als erwartet
Der Gesamtindex der Erzeugerpreise (PPI) stieg im September gegenüber dem Vormonat um 1,3 % und im Jahresvergleich um 6,3 %. Ökonomen hatten mit einer Jahresrate von 5,3 % gerechnet; im August hatte sie noch bei 5,6 % gelegen.
Der Kern-PPI, der Lebensmittel und Energie ausklammert, lag bei 0,7 % im Monatsvergleich und 5,0 % im Jahresvergleich. Die Konsensprognose für den Monatswert lag bei 0,3 %. Damit fiel der Wert, der zeigen soll, ob sich ein Energieschock auf die allgemeinen Preise ausgeweitet hat, mehr als doppelt so hoch aus wie erwartet.
Die Einzelhandelsumsätze stiegen gegenüber den erwarteten 0,30 % um 0,8 %. Allerdings verteuerten sich die Benzinpreise im Monatsverlauf um 7,3 % und trieben den Gesamtwert über die Tankstellenkategorie mechanisch nach oben.
Renditen fielen trotz heißer Inflationsdaten – das ist die ganze Geschichte
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sank um acht Basispunkte auf 5,08 % und setzte damit ihren Rückgang vom jüngsten Höchststand von 5,36 % fort. Gold stieg um etwa 1 % auf rund 4.155 US-Dollar. Der Dollar-Index gab um 0,3 % auf 102,22 nach.
Wenn die Märkte eine straffere Geldpolitik einpreisen würden, müssten Renditen und Dollar steigen. Beides fiel. Diese Konstellation preist ein Wachstumsproblem ein, kein Zinsproblem – der Markt behandelt höhere Inputkosten als etwas, das die wirtschaftliche Aktivität dämpfen wird, und nicht als etwas, worauf die Fed mit Zinserhöhungen reagieren wird.
„Es fühlt sich eher nach einem stagflationären Umfeld an, in dem Risikoanlagen und der US-Dollar generell unterdurchschnittlich abschneiden, während Gold besser abschneidet“, schrieb Giuseppe Dellamotta, Analyst bei InvestingLive, in einem Marktupdate. Die seither veröffentlichten Daten passen noch besser zu dieser Beschreibung.
Wachstumssensible Vermögenswerte tragen die Verluste
Kupfer-Futures fielen um fast 1 % und weiteten damit den Rückgang vom Mittwoch um 1,6 % aus. Kupfer zählt zu den aussagekräftigsten Marktindikatoren für die globale Industrieaktivität und fällt gemeinsam mit Kryptowährungen – nicht mit Gold.
Nasdaq-Index-Futures notieren tiefer. Asiatische Aktien gerieten durch einen Ausverkauf bei koreanischen Chipherstellern unter Druck. Der KOSPI schloss 7,57 % tiefer und löste einen Handelsstopp aus. Auch risikosensible Währungspaare, darunter der australische Dollar gegenüber dem Schweizer Franken, geben nach.
Der Rückgang von Bitcoin fügt sich in dieses Muster ein. Die Entwicklung bei Kupfer, Aktien, risikosensiblen Währungen und Kryptowährungen deutet auf einen gemeinsamen Auslöser hin und nicht auf etwas, das speziell digitale Vermögenswerte betrifft.
Die Angst vor Zinserhöhungen ließ schon vor der Veröffentlichung der Daten nach
Futures auf den US-Leitzins preisten für diesen Monat lediglich eine Wahrscheinlichkeit von 29 % für eine Anhebung in die Spanne von 4,00 % bis 4,25 % ein. Für die übrigen Fälle wurde von einem unveränderten Zinsniveau von 3,75 % bis 4,00 % ausgegangen. Nach dem Verbraucherpreisindex vom Mittwoch hatten die Chancen kurzzeitig bei fast 50 % gelegen, bevor sie deutlich zurückgingen.
Dieser Wert von 29 % stammt aus der Zeit vor der Veröffentlichung der Erzeugerpreise. Im Laufe der Woche bewegten sich die Erwartungen trotz zunehmend heißer Inflationsdaten von einer Zinserhöhung weg. Das stützt die Interpretation, dass die Märkte ein Wachstumsrisiko einpreisen, statt ihr zu widersprechen.
Die nächste Zinsentscheidung steht am 28. Oktober an.
Die Abwicklung des KI-Booms ist die Variable, die es zu beobachten gilt
Der Ausverkauf in Korea ist der sichtbarste Ausdruck einer Abwicklung des Handels rund um die KI-Infrastruktur. CoreWeave verlor am Mittwoch etwa 16 %. Eine seiner Anleihen wurde bei rund 80 Cent je Dollar und einer Rendite von etwa 15 % gehandelt. Der Philadelphia Semiconductor Index verzeichnete sechs Verlusttage in Folge.
Zuvor waren höhere Renditen der Mechanismus, der die günstige Finanzierung für den Ausbau von Rechenzentren bedrohte. Dass die Renditen jetzt fallen, löst das Problem nicht, denn die Neubewertung findet bei den Kreditaufschlägen statt und nicht beim Referenzzinssatz.
Die Analysten von 10x Research halten weiterhin daran fest, Bitcoin während der laufenden Abwicklung zu halten – allerdings nur, solange BTC über 78.000 US-Dollar bleibt, also etwa 3,2 % unter dem aktuellen Niveau. Außerdem bevorzugen sie Ether als Absicherung für Long-Positionen in Bitcoin. Das entspricht den stärkeren Verlusten von Ether während dieser Bewegung.
Was das Bild ändern könnte
Bitcoin hat diese Woche wiederholt den Bereich um 80.000 US-Dollar getestet, ohne darunter zu fallen. Nun nimmt der Kurs dieses Niveau zum dritten Mal ins Visier – diesmal nach der Veröffentlichung heißer Erzeugerpreisdaten und nicht davor.
Von hier an sind zwei Dinge entscheidend: ob die Marke von 80.000 US-Dollar hält, was über die kurzfristige Handelsspanne und die Position von 10x Research entscheidet; und ob sich die Kreditaufschläge im KI-Sektor weiter ausweiten. Denn diese Entwicklung gibt derzeit die Richtung für Kupfer, Chipaktien und Kryptowährungen gleichermaßen vor – stärker als alles, was die Fed am 28. Oktober tut.