Du hast richtig gesehen.
Der Anker der globalen Vermögensbewertung beruht genau auf diesen vier Worten: „keine Absicherung nötig“. Die Kreditwürdigkeit der US-Regierung ist die Sicherheit.
Jetzt hat das Finanzministerium jemanden geholt, der sich eigens damit beschäftigt, wie man Staatsanleihen mit Gold unterlegen kann.
Am 9. Oktober gab Finanzminister Bessent bekannt, dass die Ökonomin Judy Shelton als Beraterin verpflichtet wird.
2019 wurde sie für den Posten einer Fed-Gouverneurin nominiert, aber von beiden Parteien gemeinsam abgelehnt. Sie glaubt an den Goldstandard und stellt infrage, ob es die US-Notenbank überhaupt geben sollte.
Durch den Haupteingang kam sie nicht hinein, also ging sie mit einem anderen Titel durch die Seitentür. Berater brauchen keine Bestätigung durch den Senat.
Die Aufgaben sind genau umrissen: Beratung zur Geldpolitik, mit besonderem Augenmerk auf die Bewertung der chinesischen Finanzlage, sowie Beratung zu Wechselkursen.
Keine Rede von Zöllen, keine Rede von Entity-Listen.
Die Schlüsselwörter sind Geldpolitik, Gold und Wechselkurse. Genau dort liegt das eigentliche Schlachtfeld.
Warum gerade jetzt? Drei Rechnungen.
Erstens: die Rechnung fürs Geld. Die Bundesschulden belaufen sich auf 41 Billionen Dollar, die jährlichen Zinszahlungen auf 1,3 Billionen – ein Fünftel der Staatseinnahmen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen liegt bei 5,36 Prozent, die dreißigjähriger bei 5,73 Prozent – so hoch wie seit 2002 nicht mehr. Neue Schulden zur Rückzahlung alter Schulden: Der Schuldenberg wird immer teurer.
Zweitens: die Rechnung für die Menschen. Hochrangige Mitarbeiter des Finanzministeriums gehen einer nach dem anderen, ihre Posten bleiben unbesetzt.
Drittens, und das ist entscheidend: Berater brauchen keine Bestätigung durch den Senat.
Mit derselben Haltung wäre sie im Nominierungsverfahren abgelehnt worden. Mit einem anderen Titel geht sie direkt ins Büro.
Die Tür stand im System bereits offen – sie ist einfach hindurchgegangen.
Was hat sie vor? US-Staatsanleihen vergolden.
Shelton hat eine Idee: 50-jährige Staatsanleihen ausgeben und mit Abschlag als Nullkuponanleihen verkaufen. Bei Fälligkeit können die Inhaber wählen: Dollar oder physisches Gold.
Als Käufer kommen ausländische Zentralbanken und Staatsfonds infrage.
Kurz gesagt: Das Vertrauen in die USA reicht nicht mehr aus – deshalb soll Gold als Sicherheit dienen.
Und die Bilanz der US-Goldreserven ist ein Witz: 8.133 Tonnen Gold, verbucht zu Preisen von 1973 – 42,22 Dollar je Unze, insgesamt 11 Milliarden Dollar. Zum aktuellen Marktpreis ist es über eine Billion wert.
Das ist fast das Hundertfache.
Kaum sind die Worte „Gold neu bewerten“ ausgesprochen, ist eine Preisbombe gezündet.
Die Bilanz spricht bereits für sich.
Im zweiten Quartal kauften die Zentralbanken weltweit netto 289 Tonnen Gold – 62 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Die chinesische Zentralbank kaufte 21 Monate in Folge.
Gold macht 27 Prozent der weltweiten offiziellen Reserven aus und hat damit die US-Staatsanleihen mit 22 Prozent offiziell überholt. Es ist nun der größte Reservewert.
Die Zentralbanken horten Gold aus genau einem Grund: Sie vertrauen dem Dollar nicht mehr.
Andererseits sind die von China gehaltenen US-Staatsanleihen auf 633,4 Milliarden Dollar gesunken – der niedrigste Stand seit 2008.
Noch anfälliger ist der US-Aktienmarkt. Die fünf großen KI-Konzerne haben im ersten Halbjahr Anleihen im Wert von 200 Milliarden Dollar ausgegeben – doppelt so viel wie im gesamten Vorjahr. Die Rendite der CoreWeave-Anleihen ist auf 16 Prozent geschnellt, und die CDS von Nvidia haben sich binnen sechs Monaten verdoppelt.
KI wurde mit dem billigsten und langfristigsten Geld aufgebaut. Wird Geld teurer, bricht zuerst nicht der Aktienkurs ein, sondern die Kreditwürdigkeit.
Das Härteste kommt noch: Kaum ist dieser Plan ausgesprochen, steht schon fest, dass er sich nicht umsetzen lässt.
Sobald der Markt glaubt, die USA wollten Gold neu bewerten, ist die erste Reaktion, dem zuvorzukommen und Gold zu kaufen.
Die Käufe im Vorgriff treiben den Goldpreis nach oben. Je höher der Goldpreis, desto teurer wird für das Finanzministerium die Rückzahlung bei Fälligkeit – und desto schwieriger wird die Umsetzung des Plans.
In dem Moment, in dem der Plan ausgesprochen wird, untergräbt er sich selbst.
Und es kommt noch düsterer: Wenn die Zentralbanken weltweit seit vier Jahren Gold aufkaufen, dann kaufen sie damit genau diese fünf Worte: „dem Dollar nicht uneingeschränkt vertrauen“. Jetzt will die USA ausgerechnet das Vertrauen leihen, das gerade erst aus den eigenen Reihen abgezogen wurde.
Bessent selbst hat noch im Juli gesagt: Die USA befinden sich im Zeitalter des Fiatgeldes; Währungen brauchen keine Golddeckung.
Ein Minister, der nicht an Gold glaubt, hat eine Beraterin an seiner Seite, die ihr Leben lang an Gold geglaubt hat.
Hier geht es nicht um die Rückkehr zum Goldstandard. Die Schuldenlast ist so groß, dass man nur noch auf ein Rezept aus der Zeit vor 200 Jahren zurückgreifen kann.
Drei Signale reichen, auf die man achten muss.
Der Refinanzierungsplan des Finanzministeriums vom 5. November – darauf achten, ob die Laufzeiten der ausgegebenen Anleihen immer kürzer werden.
Die Marke von 5,9 Prozent bei den zehnjährigen US-Staatsanleihen – wird sie überschritten, werden institutionelle Anleger in großem Stil aus Aktien in Anleihen umschichten.
Die fünfjährigen CDS von Nvidia – sie liegen jetzt bei 89 Basispunkten; bei 200 gibt es ein Kreditproblem.
Zum Schluss.
Der Markt fragt nicht: „Wirst du das wirklich tun?“, sondern nur: „Kann ich es verkraften, wenn du es wirklich tust?“
Die Antwort lautet: Nein.
Deshalb laufen die Preise der Politik immer voraus.
Es gibt keinen Kanonendonner. Wenn man den Schmerz spürt, hat die Position bereits den Besitzer gewechselt.
Schritt eins: Gold schießt zuerst nach oben.
Die Zentralbanken weltweit kaufen jährlich mehr als tausend Tonnen auf – und die Debatte über eine Neubewertung heizt den Markt zusätzlich an.
Dass der Goldpreis noch in diesem Jahr wieder über 5.000 Dollar steigt, sollte niemanden überraschen – diesmal sind es nicht Kleinanleger, die kaufen, sondern die Zentralbanken.
Schritt zwei: Die Langläufer werden weiter unter Druck stehen. Behaltet den Refinanzierungsplan vom 5. November im Auge. Wenn sich das Finanzministerium nur traut, mehr kurzfristige Anleihen auszugeben, ist das ein öffentliches Eingeständnis vor der ganzen Welt: Niemand will die langfristigen Anleihen. Chinas Bestand liegt bei 633,4 Milliarden Dollar, dem niedrigsten Stand seit 2008. China ist nicht das einzige Land, das mit den Füßen abstimmt.
Schritt drei: Zuerst bricht das Vertrauen in die KI-Kreditwürdigkeit, danach der Aktienkurs. Die Anleihen von CoreWeave rentieren mit 16 Prozent, die Nvidia-CDS haben sich binnen sechs Monaten verdoppelt. Erst wenn die CDS 200 Basispunkte erreichen, beginnt der Aktienkurs den Rückstand aufzuholen. Der Anleihemarkt schreibt immer zuerst den Nachruf; der Aktienmarkt erscheint nur zur Beerdigung.
Die vergoldeten Anleihen werden am Ende nicht ausgegeben werden können. Je stärker die Käufe im Vorgriff den Goldpreis nach oben treiben, desto teurer wird für das Finanzministerium die Rückzahlung – der Plan wird von sich selbst zunichtegemacht.
Aber ob der Plan scheitert, ist nicht wichtig.
Wichtig ist, dass dieser Satz bereits ausgesprochen wurde: Der größte Schuldner der Welt sucht nach einer Absicherung für seine eigenen Schulden.
Seit dem Tag, an dem nach einer Absicherung gesucht wird, beginnt der Abschlag.$BTC
