Zusammenfassung: Die US-Verbraucherpreise stiegen im September im Jahresvergleich stärker als erwartet um 3,7 %. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober liegt bei nur 23 %. Der politische Druck wegen der Inflation wächst, während die Zwischenwahlen näher rücken.

Am 14. Oktober veröffentlichte das US-Arbeitsministerium die Verbraucherpreisdaten für September: Die Preise stiegen im Jahresvergleich um 3,7 % und damit stärker als erwartet (3,6 %) sowie stärker als im August (3,4 %). Die Kerninflation ohne Nahrungsmittel und Energie lag im Jahresvergleich bei 2,6 % und damit ebenfalls über den Erwartungen von 2,5 %. Das war der höchste Wert seit Juni.

Nach Veröffentlichung der Daten sprangen die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen nach oben, der US-Dollar legte zu und globale Risikoanlagen gaben breit nach. Die drei großen US-Aktienindizes schlossen gemeinsam im Minus: Der Dow Jones fiel um 0,09 %, der S&P 500 um 1,11 % und der Nasdaq um 1,88 %. Der südkoreanische Aktienindex brach zum Handelsstart um 6 % ein und erreichte den niedrigsten Stand seit dem 31. Juli. SK Hynix verlor mehr als 7 %. Bitcoin fiel unter 82.000 US-Dollar und erreichte mit 80.200 US-Dollar den tiefsten Stand. Auf Sicht von 24 Stunden verlor die Kryptowährung 3 %.

Die Sorgen über eine weitere Straffung durch die Fed nehmen wieder zu. Die Wetten auf eine Zinserhöhung im Oktober sind gestiegen, ebenso die auf drei weitere Erhöhungen bis Ende 2027. Die meisten Händler bevorzugen jedoch weiterhin entweder „im Oktober aussetzen und im Dezember erhöhen“ oder „die Zinsen im laufenden Jahr noch einmal erhöhen“. Laut Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Oktober bei 23 Prozent, während die Wahrscheinlichkeit unveränderter Zinsen 77 Prozent beträgt.

Energiepreise machten die Hälfte des Anstiegs aus

Auch wenn der Verbraucherpreisindex (CPI) im September höher ausfiel als vom Markt erwartet, bedeutet das nicht, dass die Fed die Zinserhöhungen sofort wieder aufnehmen wird. Die Daten von Polymarket und CME FedWatch zeigen, dass der Markt derzeit weiterhin eher damit rechnet, dass die Fed die Zinsen im Oktober unverändert lässt.

Ein beträchtlicher Teil des erneuten Inflationsanstiegs geht auf die Energiepreise zurück. Die Benzinpreise in den USA stiegen im September gegenüber dem Vormonat um 9,1 Prozent. Dieser Posten allein machte mehr als die Hälfte des monatlichen Anstiegs des Gesamt-CPI aus. Für die Fed hängen die Energiepreise stark von den internationalen Ölpreisen und der geopolitischen Lage ab. Sollte der Anstieg nur vorübergehend sein, entscheidet die Fed üblicherweise nicht allein deshalb über eine weitere Straffung der Geldpolitik. Stattdessen achtet sie stärker darauf, ob sich die Kerninflation dauerhaft auf andere Waren und Dienstleistungen ausweitet.

Ein überraschend hoher CPI-Wert bedeutet nicht automatisch eine Zinserhöhung. Entscheidend ist, ob die Inflation dauerhaft hoch bleibt und die Fed letztlich dazu zwingt, ihren bisherigen Kurs zu ändern.

Der Arbeitsmarkt gibt der Fed Spielraum, zunächst abzuwarten. Die jüngsten Arbeitsmarktdaten fielen schwach aus: Im September kamen lediglich 29.000 Stellen außerhalb der Landwirtschaft hinzu – weniger als erwartet –, und die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2 Prozent. Steigt der Inflationsdruck gleichzeitig mit einer Abkühlung des Arbeitsmarkts, muss die Fed zwischen der Eindämmung der Preise und der Vermeidung einer übermäßigen Verlangsamung des Wirtschaftswachstums abwägen. Der Präsident der New Yorker Fed, Williams, hatte zuvor seine Sorge über die Risiken für den Arbeitsmarkt zum Ausdruck gebracht. Auch die Äußerungen einiger anderer Verantwortlicher lassen der Fed Spielraum, vorerst abzuwarten.

Softwarepreise steigen um 28 Prozent, Wohnkosten treiben die Kerninflation

Der Inflationsdruck in den aktuellen Daten beschränkt sich nicht auf den Energiebereich, sondern verteilt sich auf mehrere Kategorien.

Die Softwarepreise stiegen im Jahresvergleich um 28 Prozent – der stärkste Zuwachs seit Beginn der Aufzeichnungen. Auch die Spielzeugpreise legten so stark zu wie noch nie. Zudem stiegen die Preise in einigen Bereichen wie Wohnen, Flugreisen, medizinischer Versorgung und Bekleidung. Die Ökonomen zeigten sich besonders überrascht vom anhaltenden Anstieg der Wohnkosten: Sie legten gegenüber dem Vormonat um 0,40 Prozent zu und trieben die Kerninflation um 0,15 Prozentpunkte nach oben – fast die Hälfte des monatlichen Anstiegs.

Preston Caldwell, Analyst bei Morningstar, sagte, die Marktreaktion auf die Daten eines einzelnen Monats möge zwar etwas überzogen sein, doch der Weg zurück zur Preisstabilität werde für die Fed offenbar immer schwieriger.

Diese Einschätzung ist bemerkenswert. Die Energiepreise können wieder sinken, doch Anstiege bei Software- und Wohnkosten sind üblicherweise hartnäckiger. Sollte sich die Kerninflation nicht nur vorübergehend auf weitere Bereiche ausweiten, wird das Zeitfenster, in dem die Fed abwarten kann, kleiner.

Die Preistafel an der Tankstelle lügt nicht

Für Trump könnte der erneute Inflationsanstieg weit mehr Probleme mit sich bringen als nur gestiegene Erwartungen an Zinserhöhungen durch die Fed.

Die Daten des US Bureau of Labor Statistics markieren den ersten Anstieg der US-Inflationsrate seit Mai und zeigen, dass der durch den Krieg im Nahen Osten ausgelöste Energieschock weiterhin anhält. Nach Kriegsausbruch waren die Benzin- und Dieselpreise zeitweise sprunghaft gestiegen und im Sommer dann etwas zurückgegangen. In den vergangenen Monaten zogen die Kraftstoffpreise angesichts der zunehmenden Spannungen jedoch erneut an und trieben die Dieselpreise auf ein Rekordhoch. Trump hat wiederholt versucht, die Energiepreise zu drücken, bislang jedoch offenbar ohne großen Erfolg.

Steigende Energiepreise werden zunehmend zu einem politischen Druckfaktor. Benzinpreise wirken sich direkt auf die täglichen Ausgaben amerikanischer Haushalte aus, während Diesel die Betriebskosten in Branchen wie Landwirtschaft und Transport erhöht. Das kann sich letztlich auch auf die Preise für Lebensmittel und andere Konsumgüter auswirken. Für gewöhnliche Wähler mögen makroökonomische Daten abstrakt sein, doch die Preistafel an der Tankstelle lügt nicht.

Laut einer im Oktober veröffentlichten Umfrage von Reuters und Ipsos sind rund 78 Prozent der US-Befragten der Ansicht, Trumps Politik trage in gewissem Maße zur Preissteigerung bei. Eine weitere Umfrage von Associated Press und NORC ergab, dass nur 17 Prozent der Erwachsenen in den USA Trumps Umgang mit den Lebenshaltungskosten positiv bewerten. 65 Prozent waren der Meinung, dass die anhaltend hohen Preise eher auf Trumps Politik als auf Faktoren außerhalb seiner Kontrolle zurückzuführen seien.

Wenn die Inflation wieder anzieht, der Markt beginnt, auf Zinserhöhungen zu setzen und die Wähler weiterhin auf die versprochenen niedrigen Preise warten, sind Energiepreise nicht mehr bloß ein makroökonomisches Thema.

Mit den bevorstehenden Zwischenwahlen in den USA wird die Frage, wer den Kongress kontrolliert, zum zentralen Thema. Trump hatte die Eindämmung der Inflation und die Senkung der Lebenshaltungskosten zu wichtigen politischen Versprechen gemacht. Steigen jedoch die alltäglichen Ausgaben für Benzin, Diesel und Lebensmittel weiter, könnte sich der Unmut der Wähler in einer Bestrafung der Republikaner an den Wahlurnen niederschlagen – insbesondere in umkämpften Wahlbezirken.

Worauf es jetzt ankommt

• Aussagen auf der FOMC-Sitzung im Oktober: Ob die Fed eine Zinserhöhung im Oktober ausdrücklich ausschließt, wird die kurzfristige Risikobereitschaft am Markt bestimmen.

• Ausbreitung der Kerninflation: Ob die Software- und Wohnkosten weiter steigen, entscheidet darüber, wie lange die Fed noch abwarten kann.

• Energiepreise und geopolitische Lage: Eine Eskalation oder Entspannung im Nahen Osten wirkt sich unmittelbar auf die kurzfristige Entwicklung der Benzin- und Dieselpreise aus.

• Veränderungen in den Umfragen vor den Zwischenwahlen: Welchen Stellenwert die Lebenshaltungskosten für die Wähler haben, wird mit darüber entscheiden, wer den Kongress kontrolliert.

Das größere strategische Bild

Erneuter Inflationsanstieg, offene Frage nach Zinserhöhungen und Wahlkampfdruck – diese drei Entwicklungen verschärfen sich gleichzeitig. Für die Märkte sind die kurzfristigen Entscheidungen der Fed zweifellos wichtig. Noch mehr Aufmerksamkeit verdient jedoch die Politisierung der Inflation. Wenn die Preise zum Wahlkampfthema werden, schrumpft der Spielraum sowohl für die Fiskal- als auch für die Geldpolitik. Energiepreise sind nicht bloß eine einzelne Komponente des CPI – sie werden zu einer Wahlentscheidung.

#USCPI #Fed #Zinserwartungen #Zwischenwahlen #Inflation