【Hintergrund】Wird dieser Zinserhöhungszyklus der kürzeste aller Zeiten? Ein Vergleich mit früheren Zyklen zeigt, wie viel noch draufkommen könnte
Die Fed erhöhte am 16. September die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3.75%–4.00%. Gestern Abend lag auch der September-CPI über den Erwartungen. Der Markt beschäftigt vor allem zwei Fragen: Wie viele Erhöhungen kommen noch? Könnte dies der kürzeste Zinserhöhungszyklus aller Zeiten werden?
1️⃣ Wie lange dauerten frühere Zinserhöhungszyklen und wie stark fielen die Erhöhungen aus?
Nach Zusammenstellungen von Dave Manuel und anderen Institutionen (gerechnet von der ersten bis zur letzten Zinserhöhung; je nach Berechnungsmethode gibt es Abweichungen von 1–2 Monaten):
1980–81: etwa 10 Monate
1987: etwa 10 Monate
1994–95: etwa 12–14 Monate, +300 Basispunkte
1997: nur eine Erhöhung am 25. März, von 5.25% auf 5.50% – der kürzeste Zyklus aller Zeiten
1999–00: etwa 11–13 Monate, +175 Basispunkte
2004–06: etwa 24–26 Monate, 17 Erhöhungen in Folge, +425 Basispunkte
2015–18: etwa 36–38 Monate, +225 Basispunkte
2022–23: etwa 16–18 Monate, +525 Basispunkte
Muster: Abgesehen von 1997, als es nach einer einzigen Erhöhung schon wieder vorbei war, dauerten selbst die kürzesten Zyklen mit mehreren Erhöhungen etwa 10 Monate.
2️⃣ Was ist an diesem Zyklus anders?
Hoher Ausgangspunkt: Laut CNBC begann dieser Zyklus bei 3.50%–3.75%. Die letzte Zinssenkung liegt erst 9 Monate zurück. Damit ist es die zweitschnellste Kehrtwende von Zinssenkungen zu Zinserhöhungen seit den 1990er-Jahren. Seit 2004 begann jeder Zyklus nahe null.
Besondere Ursache der Inflation: Der September-CPI lag im Jahresvergleich bei 3.7%, doch allein im vergangenen Monat stiegen die Benzinpreise um 9.1%. Die Kerninflation lag nur bei 2.6%; der Anstieg wurde hauptsächlich durch die Ölpreise verursacht.
Der eigene Fahrplan der Fed: Das im September veröffentlichte Dot-Plot zeigt eine weitere Erhöhung bis Jahresende. Der Median der Zinserwartungen für Ende 2026 und Ende 2027 liegt jeweils bei 4.125% (laut ING). Das heißt: Im offiziellen Szenario gibt es insgesamt nur zwei Erhöhungen um 50 Basispunkte, danach bleiben die Zinsen unverändert.
Markterwartungen: Nach der Veröffentlichung des CPI zeigte das CME FedWatch Tool, dass die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung am 28. Oktober auf etwa 34%–47% stieg. Die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Dezember lag bei etwa 63% (laut Fox Business und CNBC). CNBC berichtete außerdem, dass einige Händler nun darauf setzen, dass es im Dezember entweder zwei Erhöhungen oder eine Erhöhung um 50 Basispunkte geben wird.
Uneinigkeit unter den Institutionen: ING sprach sich im September für „eine Erhöhung und dann Stopp“ aus und zog einen Vergleich zu 1997. JPMorgan und die Deutsche Bank erwarten eine weitere Erhöhung am 9. Dezember. UOB rechnet mit je einer Erhöhung im Dezember und im ersten Quartal des kommenden Jahres, bis auf maximal 4.50%.
3️⃣ Wie viel kann noch draufkommen? Drei Szenarien
Szenario A (Basisszenario): Im Oktober keine Änderung, am 9. Dezember eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte auf 4.00%–4.25%, danach Stopp. Insgesamt +50 Basispunkte, im Einklang mit dem Dot-Plot der Fed.
Szenario B (falkenhaft): Die Ölpreise geben nicht nach und die Kerninflation steigt weiter. Im Dezember gibt es eine Erhöhung um 50 Basispunkte oder eine weitere im ersten Quartal des kommenden Jahres, bis auf maximal 4.50%. Insgesamt +75 bis 100 Basispunkte.
Szenario C (taubenhaft): Der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus normalisiert sich, die Ölpreise sinken, und es gibt – wie 1997 – nur eine Erhöhung. Insgesamt +25 Basispunkte.
Plausibilitätsprüfung anhand der Realzinsen: Derzeit beträgt der Realzins nur etwa 4.0% − 3.7% = +0.3%. Historisch lag er zum Ende eines Zinserhöhungszyklus selbst am niedrigsten noch bei etwa +0.6% (Ende 2018). Steigen die Zinsen gemäß Szenario A auf 4.25% und sinkt der CPI auf etwa 3.5%, läge der Realzins bei ungefähr +0.75% und damit knapp über der historischen Untergrenze. 4.25% ist also das niedrigste „ausreichende“ Niveau; 4.50% wäre die Obergrenze, falls die Ölpreise nicht mitspielen.
Meine Einschätzung: Szenario A ist am wahrscheinlichsten. Die Wahrscheinlichkeit von Szenario B steigt jedoch, weil auch die Kerninflation gestern Abend über den Erwartungen lag.
4️⃣ Wird dies der kürzeste Zinserhöhungszyklus aller Zeiten?
Falls Szenario C eintritt: nur eine Erhöhung – gleichauf mit 1997 als kürzester Zyklus.
Falls Szenario A eintritt: Von September bis Dezember, nur etwa 3 Monate, zwei Erhöhungen und insgesamt 50 Basispunkte. Das wäre der kürzeste und geringste Zyklus mit mehreren Erhöhungen seit Beginn der Aufzeichnungen – deutlich kürzer als der Zyklus von 1999–00.
Nur wenn Szenario B bis ins Jahr 2027 hineinreicht, würde die Dauer wieder ein normales Niveau erreichen.
Fazit: Dieser Zinserhöhungszyklus wird wahrscheinlich zu den kürzesten aller Zeiten zählen. Am wahrscheinlichsten sind etwa 3 Monate und insgesamt 50 Basispunkte.
5️⃣ Was bedeutet das für den Kryptomarkt?
Ein kurzer und moderater Zinserhöhungszyklus dürfte Risikoanlagen nur begrenzt belasten. Wirklich auf der Hut sein sollte man vor dem doppelten Schlag aus „Ölpreisen + Zinserhöhungen“ in Szenario B. Die drei wichtigsten Termine stehen bevor: die Zinsentscheidung am 28. Oktober, die Veröffentlichung des Oktober-CPI am 10. November und die Zinsentscheidung am 9. Dezember. Vier Stunden nach der gestrigen CPI-Veröffentlichung war BTC bereits um etwa 2% gefallen (1-Stunden-Kerzenchart von Binance).
Glaubt ihr, dass dieser Zinserhöhungszyklus bei 4.25% oder 4.50% endet?
Quellen: Dave Manuel, CNBC, ING, Fox Business, UOB, Bloomberg, Binance-Marktdaten
#美联储 #Zinserhöhungen
📈 Die drei größten Gewinner bei Futures (08:08): $ZEREBRO +69.19%｜$WAL +50.57%｜$BSP +39.51%
#BinancePlatz
⚠️ Das Obige ist eine Zusammenstellung von Informationen und eine persönliche Einschätzung, keine Anlageberatung. DYOR.
Die Fed erhöhte am 16. September die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3.75%–4.00%. Gestern Abend lag auch der September-CPI über den Erwartungen. Der Markt beschäftigt vor allem zwei Fragen: Wie viele Erhöhungen kommen noch? Könnte dies der kürzeste Zinserhöhungszyklus aller Zeiten werden?
1️⃣ Wie lange dauerten frühere Zinserhöhungszyklen und wie stark fielen die Erhöhungen aus?
Nach Zusammenstellungen von Dave Manuel und anderen Institutionen (gerechnet von der ersten bis zur letzten Zinserhöhung; je nach Berechnungsmethode gibt es Abweichungen von 1–2 Monaten):
1980–81: etwa 10 Monate
1987: etwa 10 Monate
1994–95: etwa 12–14 Monate, +300 Basispunkte
1997: nur eine Erhöhung am 25. März, von 5.25% auf 5.50% – der kürzeste Zyklus aller Zeiten
1999–00: etwa 11–13 Monate, +175 Basispunkte
2004–06: etwa 24–26 Monate, 17 Erhöhungen in Folge, +425 Basispunkte
2015–18: etwa 36–38 Monate, +225 Basispunkte
2022–23: etwa 16–18 Monate, +525 Basispunkte
Muster: Abgesehen von 1997, als es nach einer einzigen Erhöhung schon wieder vorbei war, dauerten selbst die kürzesten Zyklen mit mehreren Erhöhungen etwa 10 Monate.
2️⃣ Was ist an diesem Zyklus anders?
Hoher Ausgangspunkt: Laut CNBC begann dieser Zyklus bei 3.50%–3.75%. Die letzte Zinssenkung liegt erst 9 Monate zurück. Damit ist es die zweitschnellste Kehrtwende von Zinssenkungen zu Zinserhöhungen seit den 1990er-Jahren. Seit 2004 begann jeder Zyklus nahe null.
Besondere Ursache der Inflation: Der September-CPI lag im Jahresvergleich bei 3.7%, doch allein im vergangenen Monat stiegen die Benzinpreise um 9.1%. Die Kerninflation lag nur bei 2.6%; der Anstieg wurde hauptsächlich durch die Ölpreise verursacht.
Der eigene Fahrplan der Fed: Das im September veröffentlichte Dot-Plot zeigt eine weitere Erhöhung bis Jahresende. Der Median der Zinserwartungen für Ende 2026 und Ende 2027 liegt jeweils bei 4.125% (laut ING). Das heißt: Im offiziellen Szenario gibt es insgesamt nur zwei Erhöhungen um 50 Basispunkte, danach bleiben die Zinsen unverändert.
Markterwartungen: Nach der Veröffentlichung des CPI zeigte das CME FedWatch Tool, dass die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung am 28. Oktober auf etwa 34%–47% stieg. Die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Dezember lag bei etwa 63% (laut Fox Business und CNBC). CNBC berichtete außerdem, dass einige Händler nun darauf setzen, dass es im Dezember entweder zwei Erhöhungen oder eine Erhöhung um 50 Basispunkte geben wird.
Uneinigkeit unter den Institutionen: ING sprach sich im September für „eine Erhöhung und dann Stopp“ aus und zog einen Vergleich zu 1997. JPMorgan und die Deutsche Bank erwarten eine weitere Erhöhung am 9. Dezember. UOB rechnet mit je einer Erhöhung im Dezember und im ersten Quartal des kommenden Jahres, bis auf maximal 4.50%.
3️⃣ Wie viel kann noch draufkommen? Drei Szenarien
Szenario A (Basisszenario): Im Oktober keine Änderung, am 9. Dezember eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte auf 4.00%–4.25%, danach Stopp. Insgesamt +50 Basispunkte, im Einklang mit dem Dot-Plot der Fed.
Szenario B (falkenhaft): Die Ölpreise geben nicht nach und die Kerninflation steigt weiter. Im Dezember gibt es eine Erhöhung um 50 Basispunkte oder eine weitere im ersten Quartal des kommenden Jahres, bis auf maximal 4.50%. Insgesamt +75 bis 100 Basispunkte.
Szenario C (taubenhaft): Der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus normalisiert sich, die Ölpreise sinken, und es gibt – wie 1997 – nur eine Erhöhung. Insgesamt +25 Basispunkte.
Plausibilitätsprüfung anhand der Realzinsen: Derzeit beträgt der Realzins nur etwa 4.0% − 3.7% = +0.3%. Historisch lag er zum Ende eines Zinserhöhungszyklus selbst am niedrigsten noch bei etwa +0.6% (Ende 2018). Steigen die Zinsen gemäß Szenario A auf 4.25% und sinkt der CPI auf etwa 3.5%, läge der Realzins bei ungefähr +0.75% und damit knapp über der historischen Untergrenze. 4.25% ist also das niedrigste „ausreichende“ Niveau; 4.50% wäre die Obergrenze, falls die Ölpreise nicht mitspielen.
Meine Einschätzung: Szenario A ist am wahrscheinlichsten. Die Wahrscheinlichkeit von Szenario B steigt jedoch, weil auch die Kerninflation gestern Abend über den Erwartungen lag.
4️⃣ Wird dies der kürzeste Zinserhöhungszyklus aller Zeiten?
Falls Szenario C eintritt: nur eine Erhöhung – gleichauf mit 1997 als kürzester Zyklus.
Falls Szenario A eintritt: Von September bis Dezember, nur etwa 3 Monate, zwei Erhöhungen und insgesamt 50 Basispunkte. Das wäre der kürzeste und geringste Zyklus mit mehreren Erhöhungen seit Beginn der Aufzeichnungen – deutlich kürzer als der Zyklus von 1999–00.
Nur wenn Szenario B bis ins Jahr 2027 hineinreicht, würde die Dauer wieder ein normales Niveau erreichen.
Fazit: Dieser Zinserhöhungszyklus wird wahrscheinlich zu den kürzesten aller Zeiten zählen. Am wahrscheinlichsten sind etwa 3 Monate und insgesamt 50 Basispunkte.
5️⃣ Was bedeutet das für den Kryptomarkt?
Ein kurzer und moderater Zinserhöhungszyklus dürfte Risikoanlagen nur begrenzt belasten. Wirklich auf der Hut sein sollte man vor dem doppelten Schlag aus „Ölpreisen + Zinserhöhungen“ in Szenario B. Die drei wichtigsten Termine stehen bevor: die Zinsentscheidung am 28. Oktober, die Veröffentlichung des Oktober-CPI am 10. November und die Zinsentscheidung am 9. Dezember. Vier Stunden nach der gestrigen CPI-Veröffentlichung war BTC bereits um etwa 2% gefallen (1-Stunden-Kerzenchart von Binance).
Glaubt ihr, dass dieser Zinserhöhungszyklus bei 4.25% oder 4.50% endet?
Quellen: Dave Manuel, CNBC, ING, Fox Business, UOB, Bloomberg, Binance-Marktdaten
#美联储 #Zinserhöhungen
📈 Die drei größten Gewinner bei Futures (08:08): $ZEREBRO +69.19%｜$WAL +50.57%｜$BSP +39.51%
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⚠️ Das Obige ist eine Zusammenstellung von Informationen und eine persönliche Einschätzung, keine Anlageberatung. DYOR.