Alle drei CPI-Werte für September lagen über den Erwartungen: Gesamtinflation im Jahresvergleich, Kerninflation im Jahresvergleich und Kerninflation im Monatsvergleich. In einer Phase mit geringem Marktvertrauen braucht es vor allem Daten, die den Erwartungen entsprechen oder darunterliegen, um die Stimmung zu heben. Dass alle drei Werte die Erwartungen übertrafen, ist ein direkter Dämpfer.
Aufgeschlüsselt betrachtet war Energie der mit Abstand wichtigste Treiber des Anstiegs. Benzin trug mehr als die Hälfte zum monatlichen Anstieg des Gesamt-CPI bei. Hintergrund ist der durch den Konflikt im Nahen Osten ausgelöste Ölpreisanstieg; die Einzelhandelspreise für Benzin näherten sich Ende September einem Hoch. Die Lebensmittelpreise blieben insgesamt stabil, und die Kerninflation bei Waren lag im Jahresvergleich weiterhin unter 1 %.
Die Wohnkosteninflation steigt weiter moderat: Die unterstellte Miete für selbstgenutztes Wohneigentum legte im Monatsvergleich um 0,3 % zu, die Mieten für Hauptwohnsitze um 0,2 % und Beherbergungsleistungen um 2,0 %. Der Wohnkostenposten mit dem höchsten Gewicht ist die wichtigste Stütze der Kerninflation. Eine deutliche Beschleunigung ist nicht zu erkennen, aber auch kein rascher Rückgang. Die Kerninflation bei Dienstleistungen lag im Monatsvergleich bei 0,4 % und im Jahresvergleich bei 3,1 %. Die Flugpreise stiegen im Monatsvergleich um 1,2 % und im Jahresvergleich um rund 22,4 %, auch getrieben durch die indirekten Auswirkungen der Treibstoffkosten.
Auch wenn die Inflation in beiden Fällen hoch ist, unterscheiden sich die Ursachen – und damit auch die Möglichkeiten der Geldpolitik. Energie ist ein externer Schock: Der Ölpreis hängt von der Lage im Nahen Osten ab, nicht von der US-Notenbank, und könnte wieder sinken. Die Wohnkosten reagieren nur langsam und mit Verzögerung; ihre Binnenverfestigung ist stärker. Beim ersten Faktor kann man abwarten, beim zweiten ist das schwieriger.
Die Ölpreise liegen weiterhin hoch. Gerade wurde zudem gemeldet, dass ein Containerschiff in der Straße von Hormus gesunken und zwei in Singapur registrierte Öltanker angegriffen worden seien. Die Stimmung dürfte kurzfristig weiter unter Druck stehen. Der nächste mögliche Beobachtungspunkt sind die Geschäftszahlen einiger Cloud-Anbieter zum Monatsende: Dann wird sich zeigen, ob der Markt seine Sorge vor Inflation zugunsten des Blicks auf die Gewinne zurückstellen kann.
Wichtig ist: Ein über den Erwartungen liegender CPI-Wert in einem einzelnen Monat bedeutet nicht, dass sich der Trend bereits umgekehrt hat. Sollte sich die Verfestigung der Wohnkosteninflation jedoch fortsetzen, wird sie den Spielraum für Zinssenkungen stärker einschränken als ein Energieschock – und schwieriger zu bewältigen sein.
Aufgeschlüsselt betrachtet war Energie der mit Abstand wichtigste Treiber des Anstiegs. Benzin trug mehr als die Hälfte zum monatlichen Anstieg des Gesamt-CPI bei. Hintergrund ist der durch den Konflikt im Nahen Osten ausgelöste Ölpreisanstieg; die Einzelhandelspreise für Benzin näherten sich Ende September einem Hoch. Die Lebensmittelpreise blieben insgesamt stabil, und die Kerninflation bei Waren lag im Jahresvergleich weiterhin unter 1 %.
Die Wohnkosteninflation steigt weiter moderat: Die unterstellte Miete für selbstgenutztes Wohneigentum legte im Monatsvergleich um 0,3 % zu, die Mieten für Hauptwohnsitze um 0,2 % und Beherbergungsleistungen um 2,0 %. Der Wohnkostenposten mit dem höchsten Gewicht ist die wichtigste Stütze der Kerninflation. Eine deutliche Beschleunigung ist nicht zu erkennen, aber auch kein rascher Rückgang. Die Kerninflation bei Dienstleistungen lag im Monatsvergleich bei 0,4 % und im Jahresvergleich bei 3,1 %. Die Flugpreise stiegen im Monatsvergleich um 1,2 % und im Jahresvergleich um rund 22,4 %, auch getrieben durch die indirekten Auswirkungen der Treibstoffkosten.
Auch wenn die Inflation in beiden Fällen hoch ist, unterscheiden sich die Ursachen – und damit auch die Möglichkeiten der Geldpolitik. Energie ist ein externer Schock: Der Ölpreis hängt von der Lage im Nahen Osten ab, nicht von der US-Notenbank, und könnte wieder sinken. Die Wohnkosten reagieren nur langsam und mit Verzögerung; ihre Binnenverfestigung ist stärker. Beim ersten Faktor kann man abwarten, beim zweiten ist das schwieriger.
Die Ölpreise liegen weiterhin hoch. Gerade wurde zudem gemeldet, dass ein Containerschiff in der Straße von Hormus gesunken und zwei in Singapur registrierte Öltanker angegriffen worden seien. Die Stimmung dürfte kurzfristig weiter unter Druck stehen. Der nächste mögliche Beobachtungspunkt sind die Geschäftszahlen einiger Cloud-Anbieter zum Monatsende: Dann wird sich zeigen, ob der Markt seine Sorge vor Inflation zugunsten des Blicks auf die Gewinne zurückstellen kann.
Wichtig ist: Ein über den Erwartungen liegender CPI-Wert in einem einzelnen Monat bedeutet nicht, dass sich der Trend bereits umgekehrt hat. Sollte sich die Verfestigung der Wohnkosteninflation jedoch fortsetzen, wird sie den Spielraum für Zinssenkungen stärker einschränken als ein Energieschock – und schwieriger zu bewältigen sein.