Der heiße CPI ist da, aber $BTC ist nicht eingebrochen – die heutige Bewegung ist interessanter als die Daten selbst
Heute Abend um 20:30 Uhr Pekinger Zeit lagen die September-CPI-Daten durchweg über den Erwartungen: Die Gesamtinflation gegenüber dem Vorjahr bei 3.7 %, die Kerninflation bei 2.6 % und die Kerninflation im Monatsvergleich zum zweiten Monat in Folge bei 0.3 %. Nach den üblichen Maßstäben ist das eine klar negative Kombination: S&P-Futures drehten ins Minus, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen schoss auf 5.29 %, die Rendite 2-jähriger Anleihen stieg um 13 Basispunkte auf 4.92 %, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober wurde direkt auf etwa 50 % getrieben. Doch $BTC reagierte so: Der Kurs rutschte von rund 84,000 auf etwa 82,400, ein Rückgang von nur ungefähr 1 % innerhalb von 24 Stunden. Bei $ETH war es ähnlich: 2,464 Dollar, minus 1.5 %, nicht einmal ein wichtiger Kursbereich wurde berührt.
Was heißt das? Der wirklich „falkenhafte“ Teil war bereits am Morgen vollständig eingepreist. Ich hatte schon am frühen Morgen geschrieben, dass der Markt die hawkishe Erwartung vorweggenommen hatte: anhaltende ETF-Abflüsse, vorzeitig steigende Renditen und ein Kurs unter 84,000. Nach Veröffentlichung der Daten wurde also nicht die Nachricht „Inflation höher als erwartet“ selbst abverkauft, sondern die letzte verbliebene Hoffnung aus dem Markt gespült. Wenn negative Nachrichten eingepreist werden, ohne dass der Kurs einbricht, ist das oft eines der stärksten kurzfristigen Signale – zumindest haben sich die Bären in diesem Moment nicht getraut, die Gelegenheit für eine zweite Abwärtswelle zu nutzen.
Aber ruft nicht vorschnell eine Trendwende aus. Nach heute Abend ändern sich die Spielregeln. Vor dem CPI handelte der Markt die Frage „Wie hoch sind die Daten?“, danach geht es darum, „Was wird die Fed tun?“. Zwei Monate in Folge eine Kerninflation von 0.3 % im Monatsvergleich bestätigen, dass die Inflation hartnäckig ist, und bringen eine Zinserhöhung im Oktober wieder auf den Tisch. Das ist jetzt der eigentliche Gegenspieler von $BTC : nicht eine einzelne Zahl, sondern die Rendite 10-jähriger Anleihen von 5.29 % und die Zinserhöhungserwartungen, die jederzeit durch Äußerungen von Fed-Vertretern angeheizt werden können.
Ein paar Details zur Marktstruktur. Erstens ist der Hebel weiterhin gering: Bei den $BTC -Futures auf OKX liegt die Funding-Rate nahezu bei null, und Perpetuals werden gegenüber dem Spotmarkt weiterhin mit einem leichten Abschlag gehandelt. Das deutet darauf hin, dass während dieses Rückgangs weder neue Long-Hebel aufgebaut noch panikartige Short-Positionen aufgestockt wurden. Das passt zu dem Muster nach den Liquidationen vom 8. Oktober: Unterstützung durch den Spotmarkt, Zurückhaltung bei Futures. Zweitens liegt der Fear-and-Greed-Index weiterhin bei 62 und damit im Bereich „Gier“. Die Stimmung ist nicht gekippt, was für die Bullen ein zweischneidiges Schwert ist: Solange sie intakt bleibt, kann sie den Kursrückgang abfedern; kommt jedoch eine neue schlechte Nachricht, kann die Stimmung schnell drehen. Drittens spricht der Kurs eine klare Sprache: Die Obergrenze bei 84,000–84,245 hält unverändert, während die Marke von 81,300 – die in einem Szenario mit heißem CPI als entscheidende Unterstützung gilt – noch nicht getestet wurde. Der Markt wartet darauf, was die Fed-Vertreter diese Woche sagen.
Für die nächste Zeit reichen zwei Dinge, die man im Auge behalten sollte. Erstens der Tonfall der Fed-Vertreter: Sobald jemand eine „Zinserhöhung im Oktober“ als ernsthafte Option bezeichnet, dürfte die Rendite 2-jähriger Anleihen weiter steigen, und Risikoanlagen müssen weiter zurückstecken. Zweitens die Frage, ob die Rendite 10-jähriger Anleihen sich über 5.29 % halten und weiter steigen kann. Gelingt das, wird Kapital aus Risikoanlagen in sichere Anlagen umgeschichtet, und $BTC wird es sehr schwer haben, die Marke von 84,000 zu überwinden. Scheitert der Anstieg und dreht die Rendite wieder nach unten, könnte sich das heutige „schlechte Nachrichten, aber kein Kursrückgang“ zu einer Erholungsbewegung entwickeln.
Meine Einschätzung ist eindeutig: Oberhalb von $81,300 rechne ich nicht mit einem Einbruch, unterhalb von $84,245 nicht mit einer Trendwende. Erst bei einem Bruch unter 81,300 würde ich einen tieferen Rücksetzer in den Bereich um 77,000 in Betracht ziehen; erst wenn 84,245 zurückerobert wird, kann man von einer Rückkehr des Aufwärtstrends sprechen. Dazwischen befinden wir uns in einer Seitwärtsphase und warten auf eine Richtung – es lohnt sich nicht, stark auf eine der beiden Seiten zu setzen.
Heute Abend um 20:30 Uhr Pekinger Zeit lagen die September-CPI-Daten durchweg über den Erwartungen: Die Gesamtinflation gegenüber dem Vorjahr bei 3.7 %, die Kerninflation bei 2.6 % und die Kerninflation im Monatsvergleich zum zweiten Monat in Folge bei 0.3 %. Nach den üblichen Maßstäben ist das eine klar negative Kombination: S&P-Futures drehten ins Minus, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen schoss auf 5.29 %, die Rendite 2-jähriger Anleihen stieg um 13 Basispunkte auf 4.92 %, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober wurde direkt auf etwa 50 % getrieben. Doch $BTC reagierte so: Der Kurs rutschte von rund 84,000 auf etwa 82,400, ein Rückgang von nur ungefähr 1 % innerhalb von 24 Stunden. Bei $ETH war es ähnlich: 2,464 Dollar, minus 1.5 %, nicht einmal ein wichtiger Kursbereich wurde berührt.
Was heißt das? Der wirklich „falkenhafte“ Teil war bereits am Morgen vollständig eingepreist. Ich hatte schon am frühen Morgen geschrieben, dass der Markt die hawkishe Erwartung vorweggenommen hatte: anhaltende ETF-Abflüsse, vorzeitig steigende Renditen und ein Kurs unter 84,000. Nach Veröffentlichung der Daten wurde also nicht die Nachricht „Inflation höher als erwartet“ selbst abverkauft, sondern die letzte verbliebene Hoffnung aus dem Markt gespült. Wenn negative Nachrichten eingepreist werden, ohne dass der Kurs einbricht, ist das oft eines der stärksten kurzfristigen Signale – zumindest haben sich die Bären in diesem Moment nicht getraut, die Gelegenheit für eine zweite Abwärtswelle zu nutzen.
Aber ruft nicht vorschnell eine Trendwende aus. Nach heute Abend ändern sich die Spielregeln. Vor dem CPI handelte der Markt die Frage „Wie hoch sind die Daten?“, danach geht es darum, „Was wird die Fed tun?“. Zwei Monate in Folge eine Kerninflation von 0.3 % im Monatsvergleich bestätigen, dass die Inflation hartnäckig ist, und bringen eine Zinserhöhung im Oktober wieder auf den Tisch. Das ist jetzt der eigentliche Gegenspieler von $BTC : nicht eine einzelne Zahl, sondern die Rendite 10-jähriger Anleihen von 5.29 % und die Zinserhöhungserwartungen, die jederzeit durch Äußerungen von Fed-Vertretern angeheizt werden können.
Ein paar Details zur Marktstruktur. Erstens ist der Hebel weiterhin gering: Bei den $BTC -Futures auf OKX liegt die Funding-Rate nahezu bei null, und Perpetuals werden gegenüber dem Spotmarkt weiterhin mit einem leichten Abschlag gehandelt. Das deutet darauf hin, dass während dieses Rückgangs weder neue Long-Hebel aufgebaut noch panikartige Short-Positionen aufgestockt wurden. Das passt zu dem Muster nach den Liquidationen vom 8. Oktober: Unterstützung durch den Spotmarkt, Zurückhaltung bei Futures. Zweitens liegt der Fear-and-Greed-Index weiterhin bei 62 und damit im Bereich „Gier“. Die Stimmung ist nicht gekippt, was für die Bullen ein zweischneidiges Schwert ist: Solange sie intakt bleibt, kann sie den Kursrückgang abfedern; kommt jedoch eine neue schlechte Nachricht, kann die Stimmung schnell drehen. Drittens spricht der Kurs eine klare Sprache: Die Obergrenze bei 84,000–84,245 hält unverändert, während die Marke von 81,300 – die in einem Szenario mit heißem CPI als entscheidende Unterstützung gilt – noch nicht getestet wurde. Der Markt wartet darauf, was die Fed-Vertreter diese Woche sagen.
Für die nächste Zeit reichen zwei Dinge, die man im Auge behalten sollte. Erstens der Tonfall der Fed-Vertreter: Sobald jemand eine „Zinserhöhung im Oktober“ als ernsthafte Option bezeichnet, dürfte die Rendite 2-jähriger Anleihen weiter steigen, und Risikoanlagen müssen weiter zurückstecken. Zweitens die Frage, ob die Rendite 10-jähriger Anleihen sich über 5.29 % halten und weiter steigen kann. Gelingt das, wird Kapital aus Risikoanlagen in sichere Anlagen umgeschichtet, und $BTC wird es sehr schwer haben, die Marke von 84,000 zu überwinden. Scheitert der Anstieg und dreht die Rendite wieder nach unten, könnte sich das heutige „schlechte Nachrichten, aber kein Kursrückgang“ zu einer Erholungsbewegung entwickeln.
Meine Einschätzung ist eindeutig: Oberhalb von $81,300 rechne ich nicht mit einem Einbruch, unterhalb von $84,245 nicht mit einer Trendwende. Erst bei einem Bruch unter 81,300 würde ich einen tieferen Rücksetzer in den Bereich um 77,000 in Betracht ziehen; erst wenn 84,245 zurückerobert wird, kann man von einer Rückkehr des Aufwärtstrends sprechen. Dazwischen befinden wir uns in einer Seitwärtsphase und warten auf eine Richtung – es lohnt sich nicht, stark auf eine der beiden Seiten zu setzen.