US-Zinsfutures mit kurzer Laufzeit fielen am Mittwoch, da Händler begannen, bis Ende 2027 mit drei weiteren Zinserhöhungen der US-Notenbank zu rechnen. Anlass war ein Inflationswert für September, der sowohl bei der Gesamt- als auch bei der Kerninflation über den Prognosen lag. Der Dollar-Index stieg um etwa 0,40 Punkte auf 102,52.
Der Markt ist inzwischen restriktiver eingestellt als die Fed
Der Zielkorridor für den Fed-Leitzins liegt nach der Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt im September, der ersten seit 2023 und einer einstimmigen Entscheidung, bei 3,75 % bis 4,00 %.
Drei weitere Zinserhöhungen ausgehend von diesem Mittelwert von 3,875 % würden einen Zinssatz von annähernd 4,625 % bedeuten. Im September-Dot-Plot der Fed liegt der Median für 2027 bei 4,1 % – das entspricht insgesamt etwa einer weiteren Zinserhöhung. Acht Teilnehmer rechnen in jenem Jahr mit einem weiteren Zinsschritt.
Damit liegt die Marktbewertung rund 50 Basispunkte über der zentralen Prognose des Ausschusses. Geändert hat sich die Richtung der Abweichung: Den Großteil dieses Quartals über rechneten Händler mit weniger Straffung, als die Fed signalisierte. Nun ist der Markt darüber hinausgeschossen.
Fallende Futures signalisieren steigende Zinsen
Futures auf kurzfristige Zinssätze werden mit 100 minus dem erwarteten Zinssatz notiert. Daher bewegt sich der Kontraktpreis umgekehrt zu den Zinserwartungen.
Ein Rückgang dieser Futures bedeutet, dass Händler höhere Zinsen einpreisen – nicht, dass sie im herkömmlichen Sinne verkaufen. Sie liefern den klarsten verfügbaren Hinweis darauf, wohin sich die Geldpolitik ihrer Einschätzung nach entwickelt, denn sie spiegeln eine Positionierung und keine Prognose wider.
Der Dollar tat, was höhere Zinsen mit sich bringen
Der Dollarindex legte um rund 0,40 Punkte auf 102,52 zu und setzte damit seinen allmählichen Anstieg von etwa 101,81 zu Beginn der Woche fort.
Höhere US-Zinserwartungen vergrößern den Renditevorteil von Dollar-Anlagen. Das zieht Kapital in US-Dollar-Anlagen und treibt den Kurs der Währung nach oben. Derselbe Mechanismus drückte den Goldpreis um rund 40 $ auf 4.129,60 $ und den Silberpreis um 1 $ auf 58,07 $ – beide werfen keine Rendite ab, sodass ein länger anhaltender Zinshochkurs die Kosten ihres Besitzes erhöht.
Auslöser war ein durch Benzinpreise getriebener Wert
Der Gesamtverbraucherpreisindex (CPI) für September lag bei 3,7 % gegenüber erwarteten 3,6 % und stieg damit gegenüber 3,4 % im August. Die Kerninflation erhöhte sich von 2,4 % auf 2,6 % und lag damit über der Prognose von 2,5 %. Die monatliche Kernrate blieb bei 0,3 %, statt wie erwartet auf 0,2 % abzukühlen.
Die Zusammensetzung erschwert eine restriktive Interpretation. Der durchschnittliche Benzinpreis in den USA stieg im Monatsverlauf um 7,3 % und erklärt damit den Großteil der Differenz von 1,1 Prozentpunkten zwischen Gesamt- und Kerninflation. Auf energiegetriebene Inflation hat die Geldpolitik am wenigsten Einfluss.
Die Märkte preisten die überraschend hohen Zahlen dennoch ein. Dass die Kerninflation den zweiten Monat in Folge nicht nachgab, liefert ihnen dafür einen nachvollziehbaren Grund.